新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：新湖有色周报（锌）：20231023-20231027要点：要点：本周锌价持稳回升，沪锌主力2312合约（换月）收于21080元/吨，一周涨幅1.49%。本周国内现货市场，整体成交较一般，升水回落，地区价差扩大，部分华南货源转至华东西南地区，周五上海地区0#锌普通品牌报11+150元/吨。需求方面，本周镀锌方面因为限产结束，部分企业复产提产带动开工提升，压铸锌合金和氧化锌方面没有明显的订单变化。从供应来看，北方前期检修的冶炼厂基本恢复，但海外锌矿接连停产，加上冬储时节锌矿供应收紧，10月精炼锌产量仍有较大不及预期可能。库存方面，LME锌全球库存维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而截止本周五SMM国内社会库存9.69万吨，再度较明显去库，进口货源仍有被较好消化，整体库存压力不大。总体上，美国10月制造业PMI重回荣枯线上方，国内增发万亿国债，地产政策效应不断释放，宏观情绪提振，我们认为中期锌价仍有较强支撑，建议维持逢低做多思路。分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn撰写日期：2023年10月29日一、一、 一周行情回顾一周行情回顾本周锌价低位企稳回升。宏观方面，巴以冲突持续，海外地缘政治扰动仍较大，但本周公布美国10月制造业PMI重回荣枯线上方，而国内方面增发万亿国债，地产政策效应不断释放，宏观情绪整体有所提振，锌价下方仍显明显支撑。截至周五15:00收盘，沪锌主力2312合约（换月）收于21080元/吨，一周涨幅1.49%，最低20650元/吨，最高21230元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2449.5元/吨，一周涨幅1.89%，最低2394.5美元/吨，最高2488美元/吨。图表图表1：沪锌主力合约走势图（日：沪锌主力合约走势图（日K线）线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所图表图表2：：LME三月期锌走势图（日三月期锌走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、二、现货市场现货市场现货市场方面，本周执行新长单周期，市场活跃度较低，贸易商间少量交投，下游刚需采买，进口冲击仍存，地区价差下，华南部分货源转移至华东、西南地区。基差整体偏弱下行。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2311合约报升水150元/吨，平均较上周下降60元/吨；天津地区整体交投氛围封不佳，升水下滑较大，0#锌锭普通对2311合约报升水20-80元/吨，较上周下降75元/吨；广东地区，在沪粤价差下，华南部分炼厂优先对华东供货，华南兰锌等品牌缺货 ，现货趋紧，升水提升，主流品牌报对2312合约升水120-140元/吨左右，较上周上升20元/吨。本周外盘伦锌Contango结构小扩，截止本周五，LME0-3贴水8.75美元/金属吨（上周五贴水4.55美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周内外盘走势分化不大，沪伦比小幅回落，锌锭进口利润小幅收窄至150元/吨左右，锌锭进口窗口逐步关闭，后续进口货源流入或受抑制放缓。图表图表3：：国内国内0#锌锭基差季节图（单位：元锌锭基差季节图（单位：元/吨）吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、三、供应端供应端消息方面，本周五矿资源公告称，前三季度锌总产量为13.97万吨，较去年同期减少15%。第三季度锌总产量为59,229吨（DugaldRiver为47,354吨及Rosebery为11,875吨），较去年同期减少3%。这主要因为DugaldRiver采矿顺序导致的给矿品位降低。但与第二季度相比，本季度的锌总产量增长了19%。DugaldRiver于二季度开始生产爬坡，目前产量已全面恢复。矿山选厂表现保持强劲，锌的回收率达到90.6%，铅的回收率实现了创纪录的69.3%。Rosebery的产量较去年同期有所增长，主要是因为采矿顺序导致选矿品位上升，部分被选矿处理量降低所抵销。另外，泰克资源Q3财报显示，Q3精矿锌产量为15.3万吨，销量为29.6万吨；精炼锌产量为6.7万吨，销量为6.8万吨，平均价格为1.10美元/磅(同比下降26%)。国内锌矿消息面上，据SMM调研，赤峰宇邦银铅锌矿选矿厂整改结束，11月恢复采选系统，计划处理量1500-1600吨/天，目前铅锌银品位约为0.5、1.5，60g/t，其采选改扩建项目处于环评阶段，预期建设周期5年，前期（1-5年）矿山生产规模为5000t/d，后期（6年）矿山生产规模为25000t/d。整体上来看，海外锌矿供应整体趋紧。海外锌矿接连传出停产或暂缓新产能投放的消息。加上冬储时节来临，近期锌矿TC的快速下降。本周进口TC持平105美元/干吨，国产矿TC再度下降150至4750元/吨均价。国内生产方面，2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨或3.31%，同比增加7.94%，远低于原先预计值。不及预期主要是内蒙古、甘肃等地冶炼厂检修时间延长，另外四川、湖南地区复产节奏有所延缓。SMM预计2023年10月国内精炼锌产量环比大幅增加5.03万吨至59.42万吨。但我们认为目前大型冶炼厂维持超产生产情况下，后续存在冶炼瓶颈，且近期TC持续下行，锌矿端供应趋紧，四季度供应增速仍有较大可能不及预期，供应增速放缓，成为利多因素。海外方面，除了3月份Nyrstar旗下炼厂复产后，嘉能可也复产德国炼厂，但目前来看，年内欧洲炼厂仍未完全复产。9月以来LME库存连续降库超6万吨，也降低了市场过剩担忧。锌锭进口方面，近期进口锌锭对国内市场冲击较大，但暂未明显增加库存压力。目前来看，进口货源仍有被市场较快速消化。根据海关数据显示，9月精炼锌进口5.31万吨，环比增幅较大。10月精炼锌进口窗口维持，市场上除了常规长单进口品牌外，印度、西班牙锌锭亦有增量，预计10月进口量仍维持在3-4万吨左右高位，但11月进口流入或放缓。图表图表4：：锌矿加工费（周度）锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表5：：SMM国内精炼锌产量（万吨）国内精炼锌产量（万吨）资料来源：SMM 新湖期货研究所四、四、下游消费下游消费需求方面，节后各板块订单情况表现不佳，加上本周“一带一路”会议召开，京津冀地区受环保限制，部分镀锌企业停产，带动开工下滑。本周镀锌方面因为限产结束，部分企业复产提产带动开工提升，但压铸锌合金和氧化锌方面仍没有明显的订单好转。具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率62.4%，环比回升0.33个百分点，本周“一带一路”环保限产结束，大部分企业恢复 正常生产，但开工率回升不及预期，主因环保督察组仍在天津部分园区进行大气污染检查，叠加唐山地区发布重污染天气应急响应，压制部分镀锌企业的开工情况。成品库存方面，受国债发行与灾后重建等利好信息影响，黑色价格有所上涨，镀锌企业销售较好，成品库存下降，镀锌结构件方面，目前南方地区订单与开工维持稳定，北方地区受地域与环保限制，开工有所抑制。预计下周镀锌企业开工维持震荡为主。压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率50.50%，环比上升0.38个百分点，企业开工平稳，下游订单方面，五金卫浴等常规终端企业仍无明显变化，但汽车配件领域略有好转，但由于占比较小，对整体小幅提振有限。成品库存方面，企业成品库存略有增长。下周部分厂家反应计划停减产优先消耗库存，预计开工率或窄幅下滑。氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为62.1%，环比上升0.7个百分点。虽然北方环保问题再现，但对氧化锌生产几无影响，主要影响在运输方面，本周企业基本重回重回节前开工水平。终端方面，近期半钢胎开工维持高位，但全钢胎开工略显弱势，订单小幅回落，脱硫剂板块走弱明显，饲料板块前期见顶后回落，整体表现相对不佳。原料方面，周内锌价走势偏强，企业刚需采买，叠加北方环保问题延续，锌渣供应偏紧，挺价情绪较浓，锌渣系数较前期上行近2个点，原料库存下滑明显。预计下周氧化锌企业开工率或将稳中微降。图表图表7：国内镀锌企业：国内镀锌企业周度周度开工率开工率资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表8：国内：国内压铸锌合金压铸锌合金企业企业周度周度开工率开工率资料来源：SMM 新湖期货研究所 图表图表9：国内：国内氧化锌氧化锌企业开工率企业开工率资料来源：SMM 新湖期货研究所 五、五、库存分析库存分析锌锭库存方面，截至本周五（10月27日），SMM七地锌锭库存总量为9.69万吨，较10月20日下降0.56万吨，较10月23日下降0.57万吨，整体库存再度转降。其中上海市场库存下降主要是国产到货偏少，同时周初锌价下跌带动一部分补库需求；广东市场与上海溢价贴水高位，地区价差吸引跨区货物流转，仓库到货较少，下游逢低补库，库存下降明显；天津市场由于国产和进口锌锭均有，同时北方环保限制，库存增加。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存31876吨，较上周下降5292吨。整体上，本周锌价低位带动下游持续补库，且北方镀锌限产结束，进口货源得到及时消化，随着后续进口流入放缓，库存仍有持续下降可能。整体上看，国内锌锭库存压力仍不大。本周海外库存继续回落，注销仓单比有所回落。在8月底刷新近16个月高位后，LME全球锌库存在9月开始连续去库，截至本周五，LME全球锌库存76,525吨，较上周下降1600吨，降幅2.05%，降幅放缓，跌回三月前库存水平。变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。图表图表10：：LME锌每日库存变化（单位：吨）锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所图表图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨）：中国锌锭社会库存（单位：万吨）资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表12：上期所：上期所锌锭锌锭库存（单位：吨）库存（单位：吨） 资料来源：上期所 新湖期货研究所 六、后市展望六、后市展望需求方面，本周镀锌方面因为限产结束，部分企业复产提产带动开工提升，压铸锌合金和氧化锌方面没有明显的订单变化。从供应来看，北方前期检修的冶炼厂基本恢复，但海外锌矿接连停产，加上冬储时节锌矿供应收紧，10月精炼锌产量仍有较大不及预期可能。库存方面，LME锌全球库存维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而截止本周五SMM国内社会库存9.69万吨，再度较明显去库，进口货源仍有被较好消化，整体库存压力不大。总体上，美国10月制造业PMI重回荣枯线上方，国内增发万亿国债，地产政策效应不断释放，宏观情绪提振，我们认为中期锌价仍有较强支撑，建议维持逢低做多思路。 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。