美容护理行业周报：国货美妆整体表现突出，关注结构变化

证国货美妆整体表现突出，关注结构变化 券 研——美容护理行业周报（20231023-1027） 究增持（维持）主要观点 报 告化妆品板块： 行业:美容护理 双十一拉开帷幕，国货美妆品牌各平台取得优异成绩 日期: 2023年10月29日 天猫战报显示，10月24日晚八点预售首小时，成交额同比增长超 200%的品牌达1300多个，成交同比超500%的品牌数近700个。珀莱 分析师:王盼 Tel:021-53686243 E-mail:wangpan@shzq.comSAC编号:S0870523030001 联系人:梁瑞 Tel:021-53686409 E-mail:liangrui@shzq.comSAC编号:S0870123050017 最近一年行业指数与沪深300比较 22% 17% 12% 6% 1% -4%10/22 -9% 01/23 03/2305/2308/2310/23 14% 19% 美容护理沪深300 行业周报 - - 相关报告： 《双十一大促开启，关注国货品牌表现》 ——2023年10月22日 《品牌积极备战双十一，关注大促及Q3业绩催化》 ——2023年10月15日 《贝泰妮拟收购加码品牌运营，关注美护 IPO新进展》 ——2023年10月07日 雅、欧莱雅、海尔、斐乐等品牌成交额连续破亿，一些国货新品牌成交额也成功破亿。 国货美妆成为天猫双11预售最受欢迎的品类之一。根据天猫战报，一小时内，珀莱雅红宝石面霜3.0卖出超过50万件；逐本卸妆油卖出超过40万件；花知晓天鹅芭蕾唇釉、珀莱雅“早C晚A”组合双抗精华卖出超过30万件；极萌同比增长超8000%、可复美同比增长超4900%、且初同比增长超2500%，增速引领行业。 从天猫发布的双11天猫美妆行业预售首日品牌成绩单来看，国货品牌珀莱雅摘得头筹。国货品牌中排名前5的除珀莱雅外，分别为薇诺娜、夸迪、可复美、觅光。国际品牌格局有所变化，对比去年榜单，欧莱雅、兰蔻仍位居前三，但雅诗兰黛跌出前三，资生堂、SK-II和科颜氏跌出前二十。彩妆品牌中，彩棠快速崛起，成功跻身国货top1。今年，彩棠、TOMMARK唐魅可和花知晓首次入榜并跻身前十，其中彩棠一举拿下top2、国货彩妆第一的成绩。此外，毛戈平、blankme半分一和珂拉琪仍进入前二十。且相比去年，毛戈平名次前进7位。 淘宝直播开启预售带货后，四小时内出现了超过12个破亿直播间，包括李佳琦、蜜蜂惊喜社、香菇来了、烈儿宝贝、陈洁kiki、酒仙亮哥、阿卓酒馆、东方甄选、所有女生的衣橱、林依轮、胡可、FILA官方旗舰店等。李佳琦首场直播预售额有所下滑。据青眼情报数据，按照商品最低到手价和商品实时显示的预定件数计算（件数如页面显示售已预定10万+，则按10万件计算），双11预售李佳琦首场直播GMV约76.04亿元，同比下滑38.18%。其中，国产品牌GMV约28.6亿元，占直播间GMV的37.61%；外资品牌47.21亿元，占62.39%。品牌端，GMV排名第一的仍为珀莱雅，比去年同期预估GMV增长约32%；欧莱雅、兰蔻、修丽可分列第2、3、4名，GMV均超过3亿元。GMV排名前10的品牌中，仅有珀莱雅和可复美两个国货品牌，其余均为外资品牌。 国货品牌在抖快表现突出。据青眼情报数据，在抖音双11启动至今的五日榜单中，共有四日的榜单首位由国产品牌占领。其中，新锐美容美体仪品牌极萌表现抢眼，连续两天位居榜首，韩束、觅光也都曾登顶单日“冠军”。抖音双11大促首日（10月20日），极萌GMV为7500万元-1亿元位列榜首，韩束与毛戈平都达到2500万元-5000万元的GMV，珀莱雅GMV1000-2500万元位居第五。首日榜单TOP10中，国产品牌占据4个席位，且均位列前五。快手平台方面，据青眼情报数据，10月18日-10月24日快手美妆销售榜单中，TOP20中仅有六家国际品牌，国产品牌占比超三分之二，并包揽前五名。其中，主打“双 11仅售现货”的国产品牌凌博士以1.12亿元的GMV位居榜首；美容仪品牌极萌GMV也过亿，美妆品牌奢貌以8113万元GMV跻身第三。 医美板块： 爱美客：23Q3实现营业收入7亿元，同比+18%，归母净利润5亿元，同比+13%。 新品如生天使重磅上市，有望逐渐放量。如生天使主要成分为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交联透明质酸钠、盐酸利多卡因，延展性、塑形能力强、组织粘附性强。新品上市丰富了公司再生产品矩阵，我们认为有望借助公司现有渠道实现快速放量。 在研项目有序推进，后续产品储备丰富。根据2022年年报披露，公司A型肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段；用于纠正颏部后缩的凝胶产品、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏等产品均处于临床试验阶段。公司在体重管理与减脂领域加强战略布局，与北京质肽生物签订司美格鲁肽注射液项目独家合作协议，该项目已处于临床前研究阶段。丰富的在研产品矩阵，有望形成持续的产品接力，进一步巩固公司的龙头地位。 华东医药：23Q3实现营收100亿元，同比+4%，归母净利润8亿元，同比+18%。 国内医美业务延续高增。2023Q1-Q3合计实现营收19亿元（剔除内部抵消因素，yoy+37%）,Sinclair实现销售收入1亿英镑（约10亿元人民币，yoy+23%），实现EBITDA1729万英镑（约1.48亿元人民币）。欣可丽美学2023Q1-Q3合计实现营收8亿元（yoy+89%)。Ellansé®伊妍仕®持续领跑国内再生医美领域，此外主打精细部位“抗衰+紧致”双重功效的光电射频类产品Reaction®芮艾瑅®、以创新“冰息科技”进行功能性肤色管理的酷雪GlacialSpa®两大新上市产品。 在研管线进展顺利，期待更多新品上市。公司司美格鲁肽注射液的Ⅲ期临床研究已启动，并于2023年9月完成首例受试者入组。MaiLiExtreme透明质酸于2023年8月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标的收集；MaiLiPrecise透明质酸国内注册检测已完成，中国临床试验启动工作正有序开展；Ellansé-M已于2023年3月完成中国临床试验全部受试者入组，正在进行随访；LanlumaV聚左旋乳酸注册检验于2023年8月正式开展，正在准备临床试验相关工作；能量源设备GlacialRx（F1）国内注册检测及技术资料准备正在有序开展中。 昊海生科：23Q3实现营收7亿元，同比+9%，归母净利润1亿元，同比 +34%。 玻尿酸产品丰富，差异化定位符合市场需求。公司主打塑形功能的“海薇”、主打组织填充功能的“姣兰”以及主打精准雕饰功能的“海魅”，在产品特点和功效方面形成差异化定位和互补式发展，满足日趋细分化、多元化的医美市场需求。通过对欧华美科和美国Eirion的投资，医美产品线进一步拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器、肉毒毒素等领域。23H1公司医疗美容与创面护理产品共实现营业收入4.8亿元，同比+47%，“海魅”玻尿酸产品实现销售收入超过1.15亿元，同比+377%。此外，第四代有机交联玻尿酸产品正在进行注册申报，上市后有望推动公司玻尿酸产品的进一步增长。 锦波生物：23Q3实现营收2亿元，同比+106%，归母净利润0.8亿元，同比+169%。 我国胶原蛋白市场呈增长态势，据弗若斯特沙利文，2017-2022年，中国胶原蛋白整体的市场规模从97亿元增至397亿元，CAGR高达 33%。预计到2027年，中国胶原蛋白的市场规模将达到1738亿元。 按零售额计算，中国重组胶原蛋白产品的市场规模从2017年的15亿 元增长至2021年的108亿元，CAGR为63%，并预计将在2027年进一步增至1083亿元，占到中国胶原蛋白市场的62.3%。23H1公司医疗器械实现收入2.8亿元，同比+140.25%。公司持续加强自主品牌“薇旖美®”的推广，2023H1拥有销售团队87人，已覆盖终端医疗机构超过1500家。 江苏吴中：全资子吴中美学与南京东万签署了《投资及技术合作协议》，进一步加码胶原蛋白。 按照目标公司投后估值人民币5亿元（对应每1元注册资本价格为人民币17.6386元），吴中美学以人民币1000万元认购目标公司新增注册资本人民币56.6939万元。同时，吴中美学与目标公司达成技术合作，吴中美学取得目标公司重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权，该胶原蛋白通过CHO细胞体系表达，并由中国食品药品检定研究院出具的检测报告认为其具有胶原蛋白三螺旋结构，同时委托目标公司基于该重组人胶原蛋白原料开发相关III类医疗器械产品，合作金额为人民币2000万元。本次交易有助于公司进一步拓展注射类上游产品管线，丰富公司在重组胶原蛋白领域的矩阵布局，为公司产品梯队建设储备资源。 新消费板块： 宠物双十一战报发布，皇家、麦富迪等品牌表现亮眼 天猫公布双11宠物店播预售4小时成交榜单（根据2023年天猫双11活动期间店铺预售前4H累计店播GMV排名），位列前三的分别是：铂钻宠物用品旗舰店、网易严选旗舰店、皇家宠物食品旗舰店；第四到第十位分别是：弗列加特旗舰店、麦富迪旗舰店、福来恩宠物用品旗舰店、ziwi旗舰店、大宠爱旗舰店、pidan旗舰店、卫仕旗舰店。猫主粮预售榜单中，蓝氏猎鸟乳鸽猫粮位列第一位，付定指数9.9，预定人数超10万；诚实一口P40猫粮位列第二，付定指数9.6，预定人数超10万；阿飞和巴弟E76猫粮付定指数7.7，预定人数超1万。猫零食罐头预售榜单中，网易严选猫罐头（24罐）以8.2付定指数位列榜单第一，预定人数超2000；希宝鲜煮系列猫罐头（48罐）位列第三，付定指数8.0，预订人数超400；雪诗雅猫罐头（56罐）位列第二，付定指数 8.0，预定人数超300。 京东发布了双11各品类、品牌销售业绩，时间统计范畴为10月23日20：00-20：10，其中烘焙猫粮成交额增长30倍；老年犬粮增长20倍；猫湿粮增长16倍。在品牌层面，皇家成交额增长8倍；麦富迪增长10倍，其旗舰店铺成交额增长4倍；冠能增长10倍。京东宠物也发布了双11启动日1小时战报，战报显示，京东宠物在预售期前一个小时成交额增长超560%。热卖品牌榜单中TOP1-10分别是：皇家、麦富迪、网易严选、素力高、凯锐思、伯纳天纯、渴望、冠能、蓝氏、爱肯拿。 投资建议 考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。 医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。 看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注高端品牌伊菲丹放量，发力自有品牌，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；及22Q2同期基数较低，重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。 新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份。 风险提示 消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市