Q3新签订单势头良好，携手中影打造LED影院屏

证券研究报告|公司点评报告 2023年10月30日 Q3新签订单势头良好，携手中影打造LED影院屏 奥拓电子(002587) 评级： 增持 股票代码： 002587 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 9.28/4.9 目标价格： 总市值(亿) 40.85 最新收盘价： 6.27 自由流通市值(亿) 32.18 自由流通股数(百万) 513.27 事件概述 2023年10月26日晚间，奥拓电子发布2023年三季报。报告期内，公司实现营业收入4.91亿元，同比下降 24.94%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降76.69%。 ►海外需求稳定，毛利率提升 受国内市场需求恢复缓慢及部分订单推迟等因素影响，公司前三季度业绩有所下滑，但公司海外市场保持增长，前三季度海外市场实现营业收入2.31亿元，同比增长12.99%。费用率方面，公司前三季度销售费用率为17.45%，相比去年同期提升2.77pct，管理费用率为11.18%，相比去年同期提升2.41pct，研发费用率为 12.26%，相比去年同期提升2.57pct，财务费用率为-3.30%，相比去年同期降低0.99pct。前三季度公司整体毛利率40.34%，相比去年同期提升6.69pct。 ►新签订单势头良好，集中于高毛利细分市场 2023年三季度，公司抓住市场需求回暖机遇，进一步加大市场开拓力度，新签合同3.25亿元，同比增长 20.71%，环比增长56.12%，接近上半年新签合同金额之和。截至2023年10月26日，公司在手订单及中标金 额合计约5.49亿元。从细分领域来看，订单主要集中于高毛利行业。影视领域，公司前三季度新签合同1.67亿元，同比增长73.75%，其中第三季度新签合同1.19亿元，同比增长299.50%；金融及通信领域，公司前三季度新签合同2.55亿元，同比增长5.46%，其中第三季度新签合同约1亿元，同比增长10.75%。 ►承接多个知名XR/VP虚拟影棚项目，携手中影开拓LED影院屏新蓝海市场 公司在全球范围内累计承接了60个中大型XR/VP虚拟影棚项目，包括英伟达、亚马逊云、日本东映等行业知名虚拟拍摄项目；公司参与由中国电影股份有限公司牵头的《影院LED显示屏放映系统技术要求及测量方法》的编制，并与中影集团深度合作，共同开发了全国产、高新技术格式的LED电影屏，于今年8月通过了DCI认证测试。10月，公司与中影巴可（北京）电子有限公司签订了“中影CINITYLED电影屏批量订货协议”，公司将正式开拓LED影院屏新蓝海市场，携手中影向各大院线提供LED影院屏放映系统。我们预计LED影院屏新业务将给公司未来业绩增长带来重要增量。 投资建议 报告期内业绩表现平稳，我们调整此前的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为7.75/17/20亿元（此前预测为12.5/17/20亿元），实现归母净利润分别为0.5/1/1.3亿元（此前预测为1.1/1.7/2亿元），EPS分别为0.08/0.15/0.20元（此前预测为0.17/0.25/0.30元），10月27日收盘价6.27元，对应当前股价的PE分别为81/41/31倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 966 924 775 1,700 2,000 YoY（%） 17.8% -4.4% -16.1% 119.4% 17.6% 归母净利润(百万元) 34 21 50 100 130 YoY（%） 122.2% -38.2% 139.2% 98.9% 30.3% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 毛利率（%） 32.5% 36.2% 36.0% 36.2% 37.7% 每股收益（元） 0.05 0.03 0.08 0.15 0.20 ROE 2.4% 1.5% 3.5% 6.6% 7.9% 市盈率 125.40 209.00 81.45 40.94 31.41 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师：赵琳 邮箱：zhaolin@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 924 775 1,700 2,000 净利润 20 49 99 129 YoY(%) -4.4% -16.1% 119.4% 17.6% 折旧和摊销 25 14 14 14 营业成本 589 496 1,085 1,247 营运资金变动 -72 92 -413 -150 营业税金及附加 4 5 10 11 经营活动现金流 5 138 -311 -20 销售费用 134 116 245 293 资本开支 106 -80 -13 -10 管理费用 78 70 144 173 投资 -96 -1 -1 -1 财务费用 -14 0 0 0 投资活动现金流 -3 -76 -3 2 研发费用 90 78 179 220 股权募资 1 3 0 0 资产减值损失 -39 0 0 0 债务募资 118 25 36 47 投资收益 5 5 11 13 筹资活动现金流 77 6 36 47 营业利润 17 34 83 113 现金净流量 88 77 -278 29 营业外收支 -11 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 6 34 83 113 成长能力 所得税 -14 -15 -16 -16 营业收入增长率 -4.4% -16.1% 119.4% 17.6% 净利润 20 49 99 129 净利润增长率 -38.2% 139.2% 98.9% 30.3% 归属于母公司净利润 21 50 100 130 盈利能力 YoY(%) -38.2% 139.2% 98.9% 30.3% 毛利率 36.2% 36.0% 36.2% 37.7% 每股收益 0.03 0.08 0.15 0.20 净利润率 2.3% 6.5% 5.9% 6.5% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 0.9% 2.3% 3.2% 3.7% 货币资金 445 522 244 273 净资产收益率ROE 1.5% 3.5% 6.6% 7.9% 预付款项 24 16 34 41 偿债能力 存货 337 263 592 679 流动比率 2.27 2.33 1.74 1.71 其他流动资产 1,130 1,023 1,822 2,085 速动比率 1.30 1.47 0.86 0.84 流动资产合计 1,936 1,823 2,691 3,078 现金比率 0.52 0.67 0.16 0.15 长期股权投资 1 2 1 1 资产负债率 38.8% 35.9% 50.7% 52.4% 固定资产 137 132 128 123 经营效率 无形资产 29 128 146 165 总资产周转率 0.41 0.35 0.64 0.61 非流动资产合计 324 403 403 400 每股指标（元） 资产合计 2,260 2,226 3,094 3,478 每股收益 0.03 0.08 0.15 0.20 短期借款 119 145 181 228 每股净资产 2.12 2.18 2.34 2.54 应付账款及票据 566 497 1,075 1,233 每股经营现金流 0.01 0.21 -0.48 -0.03 其他流动负债 170 139 295 343 每股股利 0.03 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 854 781 1,551 1,805 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 209.00 81.45 40.94 31.41 其他长期负债 22 18 18 18 PB 2.38 2.87 2.68 2.47 非流动负债合计 22 18 18 18 负债合计 876 800 1,569 1,823 股本 652 652 652 652 少数股东权益 4 3 2 1 股东权益合计 1,384 1,427 1,526 1,655 负债和股东权益合计 2,260 2,226 3,094 3,478 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 赵琳：华西证券传媒行业首席，南开大学本硕。本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长，期间获《中国教育报》头版头条关注报道。2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究，2019年加盟华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下