Q3新签订单势头强劲，业绩释放筑底强信号

证 券 研2023年11月01日 究 报Q3新签订单势头强劲，业绩释放筑底强信号 告—浦东建设（600284.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn 基本数据2023-11-01 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 6.36 62 970 970 5.87-7.61 66.46 市场表现 (%)浦东建设沪深300 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《浦东建设（600284）：业绩改善明显，上半年订单高增》2023- 08-25 2、《浦东建设（600284）：新签订单大幅增长，外延并购扩展业务拼图》2023-08-02 3、《浦东建设（600284）：业绩稳健现金流充沛，浦东“排头兵”未来可期》2023-03-30 相关研究 公司研究 浦东建设发布三季度业绩公告：2023前三季度实现营业收入 /归母净利润135.1/5.0亿元，同比+45.51%/+18.33%，2023年Q3单季实现营业收入51.45/归母净利润1.96亿元，同比 +15.74%/-0.40%（采用调整后口径）。 投资要点 ▌营收维持高增速，业绩筑底信号强烈 2023Q3公司实现营业收入51.45亿元，同比+15.74%，归母净利润1.96亿元，同比-0.4%。前三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别135.1/5.0/4.05亿元，同比 +45.5%/+18.3%/+19.5%。营收增速较快，继续释放业绩筑底信号（采用调整后口径）。 盈利能力来看，2023前三季度公司销售毛利率/净利率分别为7.45%/3.74%，同比-0.06pct/-1.11pct。其中2023Q3单季度毛利率/净利率分别为8.12%/3.54%，同比-1.03pct/-1.24pct，公司利润率有所下滑。 费用率来看，2023前三季度期间费用率为4.67%，同比-0.16pct，主要系财务费用率同比-0.17pct。现金流方面，公司前三季度经营性现金流为-7.58亿元，净流出同比增加 5.18亿元，主要系支付的增值税及附加税增加、支付履约保证金增加、合并浦东设计院后支付给职工及为职工支付的现金增加。 ▌围绕长三角一体化发展战略，新签订单势头强劲 签单势头保持强劲，静待订单业绩释放。2023年前三季度，公司累计新签项目金额为人民币206.73亿元，较上年同期增加78.47%。其中，单Q3新签项目金额为人民币50.88亿元，较上年同期增加31.38%。围绕浦东新区及长三角一体化发展战略，公司积极开拓市场，保持较强的订单获取能力，订单释放后业绩有望厚积薄发。 具体分业务看，单Q3基建工程/房屋建设/建筑装饰业务分别新签合同15.20/33.74/1.95亿元，同比+27%/+47%/-49%，基建工程和房屋建设业务订单高增，彰显韧劲。 ▌“两旧一村”改造攻坚战进行时，公司有望核心受益 “两旧一村”全面提速。上海作为核心改造的超大城市之 一，2023年至2025年计划新启动30个“城中村”整体改造 项目，涉及“城中村”点位约85个，村（居）民约1.64万 户，房屋面积约548万平方米。截至目前，上海“两旧一村”改造工作已全面实施，相关成效逐步显现，中心城区零星旧改已完成8.52万平方米，预计全年完成12万平方米； 不成套旧住房改造已完成24.77万平方米，年底计划完成28 万平方米；“城中村”改造项目已启动10个，全年计划已提前完成。 浦东基建“排头兵”，有望受益于城中村改造政策落地。目前公司已中标三林镇东明村“城中村”改造C03A-2地块等项目，公司控股方浦发集团承担了唐镇、三林北蔡“城中村”改造以及400多万平方米征收安置房等项目的建设任务。公司作为浦发集团下属唯一建筑上市公司主体，有望承接城中村改造过程中的区域基建红利。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为172.53、209.82、242.90亿元，EPS分别为0.69、0.82、0.94元，当前股价对应PE分别为9.2、7.7、6.8倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）基建投资不及预期；2）公司主营业务收入不及预期；3）公司回款不及预期；4）“两旧一村”改造推进不及预期。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 14,084 17,253 20,982 24,290 增长率（%） 23.6% 22.5% 21.6% 15.8% 归母净利润（百万元） 568 674 798 912 增长率（%） 6.1% 18.7% 18.5% 14.3% 摊薄每股收益（元） 0.58 0.69 0.82 0.94 ROE（%） 7.8% 8.8% 9.8% 10.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 14,084 17,253 20,982 24,290 现金及现金等价物 5,370 7,051 8,995 10,847 营业成本 13,012 15,915 19,363 22,423 应收款 3,116 3,817 4,642 5,374 营业税金及附加 52 69 84 97 存货 1,592 1,955 2,379 2,755 销售费用 4 9 10 12 其他流动资产 9,738 10,909 12,286 13,509 管理费用 192 259 315 364 流动资产合计 19,815 23,732 28,303 32,485 财务费用 24 -63 -117 -169 非流动资产: 研发费用 496 604 734 850 金融类资产 4,534 4,534 4,534 4,534 费用合计 716 808 942 1,057 固定资产 227 212 198 185 资产减值损失 -30 -30 -30 -30 在建工程 1 0 0 0 公允价值变动 63 60 60 60 无形资产 400 380 360 341 投资收益 236 200 200 200 长期股权投资 932 932 932 932 营业利润 576 688 818 938 其他非流动资产 5,723 5,723 5,723 5,723 加:营业外收入 22 22 22 22 非流动资产合计 7,282 7,247 7,213 7,180 减:营业外支出 2 2 2 2 资产总计 27,097 30,979 35,515 39,665 利润总额 595 707 838 957 流动负债: 所得税费用 22 26 31 35 短期借款 150 150 150 150 净利润 574 681 807 922 应付账款、票据 13,661 16,780 20,417 23,643 少数股东损益 6 7 9 10 其他流动负债 1,064 1,064 1,064 1,064 归母净利润 568 674 798 912 流动负债合计 16,433 19,903 23,952 27,544 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 23.6% 22.5% 21.6% 15.8% 归母净利润增长率 6.1% 18.7% 18.5% 14.3% 盈利能力毛利率 7.6% 7.8% 7.7% 7.7% 四项费用/营收 5.1% 4.7% 4.5% 4.4% 净利率 4.1% 3.9% 3.8% 3.8% ROE 7.8% 8.8% 9.8% 10.5% 偿债能力资产负债率 73.2% 75.2% 77.0% 78.0% 净利润 574 681 807 922 营运能力 少数股东权益 6 7 9 10 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 折旧摊销 71 35 33 31 应收账款周转率 4.5 4.5 4.5 4.5 公允价值变动 63 60 60 60 存货周转率 8.2 8.2 8.2 8.2 营运资金变动 1738 1235 1423 1262 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2452 2018 2331 2286 EPS 0.58 0.69 0.82 0.94 投资活动现金净流量 -463 15 14 13 P/E 10.9 9.2 7.7 6.8 筹资活动现金净流量 578 -269 -319 -365 P/S 0.4 0.4 0.3 0.3 现金流量净额 2,567 1,764 2,026 1,934 P/B 0.9 0.8 0.8 0.7 非流动负债:长期借款 2,854 2,854 2,854 2,854 其他非流动负债 542 542 542 542 非流动负债合计 3,396 3,396 3,396 3,396 负债合计 19,829 23,299 27,348 30,940 所有者权益股本 970 970 970 970 股东权益 7,268 7,680 8,167 8,725 负债和所有者权益 27,097 30,979 35,515 39,665 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行业 研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见