环保与公用事业周报：万亿国债增发，CCER首批方法学确立

行情回顾：本周板块普遍上涨，申万(2021)公用事业行业指数上涨1.57%，环保行业指数上涨4.10％。公用事业板块中燃气涨幅较大，上涨4.16%，环保板块中水治理涨幅较大，上涨6.47%。 行业动态环保： （1）万亿国债增发，重点用于水土流失治理等方向。10月24日新华社消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，主要用于8个方向：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。重点推荐：区域水务龙头，开展流域治理的【中原环保】；建议关注：专营草原生态修复，经营质量有望改善的【蒙草生态】；污水、固废治理专家【洪城环境】。 （2）CCER重启，首批方法学确立。10月24日-25日，生态环境部先后发布关于印发《温室气体自愿减排项目方法学造林碳汇（CCER-14-001-V01）》等4项方法学的通知以及《关于全国温室气体自愿减排交易市场有关工作事项安排的通告》，前者明确了造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造为首批方法学，并对全国温室气体自愿减排项目设计、实施、审定和减排量核算、核查工作进行了规范。后者则明确：对于2017年3月14日前获得的CCER，可于2024年12月31日前用于全国碳排放权交易市场抵销碳排放配额清缴，2025年1月1日起不可再用。我们梳理了CCER涉及领域相关有望收益的标的：重点推荐：环境监测仪器龙头【聚光科技】；环境监测专家，受益碳监测的【雪迪龙】； 高研发投入布局高端科学仪器的【皖仪科技】；建议关注：开展林业碳汇业务的【绿茵生态】。 公用： （1）加强电力系统稳定工作，科学安排储能建设。近日，国家发改委、国家能源局发布加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见。其中提到，要按需科学规划与配置储能。根据电力系统需求，统筹各类调节资源建设，因地制宜推动各类储能科学配置，形成多时间尺度、多应用场景的电力调节与稳定控制能力，改善新能源出力特性、优化负荷曲线，支撑高比例新能源外送。重点推荐：南网旗下，储能EPC龙头【南网科技】；布局重力储能打造第二成长曲线的【中国天楹】；储能产品丰富，配电网龙头【苏文电能】。 （2）多地出台支持氢能发展文件，燃料电池汽车重视度不断提高。近日，山东省枣庄市人民政府发布《枣庄市碳达峰工作方案》，其中提到要推进氢能突破发展，发挥化工企业工业副产氢资源优势，提高氢燃料电池车等新能源交通工具使用比例，推进加氢站等清洁能源设施建设，支持建设“油气电氢”联合加注站试点。此外，宁波市印发《宁波市加快培育发展未来产业行动方案》，提到要聚焦氢燃料电池、固态电池、新型发电等，在燃料电池新型质子交换膜、催化剂等核心技术上有新突破。重点推荐：华电旗下，碱性+PEM双向发力，掌握燃料电池关键零部件生产技术的【华电重工】；LNG龙头、布局加氢站运营的【九丰能源】。 建议关注：燃料电池龙头【亿华通-U】；锅炉装备领跑者，布局碱性电解槽的【华光环能】；燃料电池检测龙头【科威尔】。 本周专题：10月24日新华社消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，重点用于水土流失工程、重点防洪治理工程、高标准农田建设等方向。截至2023H1环保上市企业应收账款及票据已达1449.6亿元，较去年同期增长18.3%；从拖欠款主体来看政府部门占比较高；我们认为万亿国债增发将改善当前较差的环保企业资产以及现金流质量。在具体方向上，我们认为布局流域治理、土壤修复等业务的企业经营质量修复力度或将更大。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。重点推荐：国林科技、倍杰特；建议关注：冰轮环境、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。重点推荐：南网科技、中国核电、华电重工、中泰股份、申菱环境；建议关注：穗恒运A、科汇股份、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 本周投资组合 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周各板块普遍上涨，申万(2021)公用事业行业指数上涨1.57%，环保行业指数上涨4.10％。 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%） 1.2.细分子板块情况 分板块看，环保板块子板块中，水务板块上涨4.91%，大气治理上涨2.91%，园林上涨1.60%，监测/检测/仪表上涨4.50%，固废处理上涨2.82%，水治理上涨6.47%，环境修复上涨3.86%，环保设备上涨6.11%；公用板块子板块中，水电板块下降0.31%，电能综合服务上涨3.07%，热电上涨2.98%，新能源发电下降0.03%，火电上涨3.60%，燃气上涨4.16%，节能利用上涨0.33%。 图2：环保及公用事业各板块上周涨跌幅（%） 1.3.个股表现 上周环保板块，涨幅靠前的分别为巴安水务、顺控发展、森远股份、国林科技、钱江水利、祥龙电业、严牌股份、雪迪龙、金科环境、兴蓉环境；跌幅靠前的有美尚生态、奥福环保、复洁环保、仕净科技、高能环境、华控赛格、大地海洋、兴源环境、汉威科技、新安洁。 上周公用板块，涨幅靠前的分别为豫能控股、龙源技术、新疆火炬、九丰能源、新天然气、德龙汇能、乐山电力、南京公用、皖能电力、洪通燃气；跌幅靠前的分别为首华燃气、浙江新能、ST金鸿、双良节能、桂冠电力、芯能科技、中泰股份、宝新能源、中国核电。 图3：环保行业周涨幅前十（%） 图4：环保行业周跌幅靠前（%） 图5：公用行业周涨幅前十（%） 图6：公用行业周跌幅靠前（%） 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量2379.63万吨，总成交额17.85亿元。挂牌协议交易周成交量217.45万吨，周成交额1.75亿元，最高成交价82.07元/吨，最低成交价77.17元/吨，本周五收盘价为78.71元/吨，较上周五下跌3.62%。大宗协议交易周成交量2162.18万吨，周成交额16.10亿元。 截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量3.76亿吨，累计成交额201.71亿元。各碳交易市场看，北京本周成交量最高，为18.20万吨，深圳、天津、湖北、重庆无成交量。 图7：本周全国碳交易市场成交情况 图8：本周国内碳交易市场成交量情况 1.5.天然气价格 根据Wind发布的数据，国内LNG出厂价格指数为5111.00元/吨（10月27日），周环比上涨5.62％。 图9：中国LNG出厂价格指数（单位：元/吨） 图10：中国液化天然气（LNG）到岸价（单位：美元/百万英热） 图11：期货结算价（连续）：IPE英国天然气（单位：便士/色姆） 图12：期货收盘价（连续）：NYMEX（单位：美元/百万英热单位） 1.6.煤炭价格 根据煤炭市场网，本周环渤海港口煤炭库存2659.8吨（10月25日），较上周上涨7.5%；京唐港Q5500混煤价格为979.0元/吨（10月27日），周环比下跌3.07%。 图13：环渤海港口煤炭库存（吨） 图14：京唐港Q5500混煤价格（元/吨） 1.7.光伏原料价格 根据Wind数据，截至2023年10月25日，多晶硅致密料周现货均价为82元/kg，周环比下跌5.75%。单晶硅片-210本周现货均价为0.43美元/片，周环比下跌6.37%，单晶硅片-182本周现货均价为2.55元/片，周环比下跌8.27%。单晶PERC-210/单晶现货周均价0.07美元/瓦，周环比下跌9.21%。PERC-182电池片现货周均价0.51元/瓦，周环比下跌10.53%。 图15：多晶硅致密料现货周均价 图16：单晶硅片现货周均价 图17：单晶PERC电池片周均价 2.专题研究 2.1.中央增发万亿国债，重点围绕水土流失工程、灌区建设、排涝等领域 10月24日新华社消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 本次10000亿国债将围绕灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，主要用于8个方向：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 2.2.万亿国债改善政策支出，环保企业经营质量有望提高 环保上市公司应收账款快速增长。环保行业账款拖欠，整体上是产业链条的传递，上游欠下游、总包欠分包；从申万环保指数涉及的114家环保企业看，截至2022年底，应收账款及票据已合计达1335.0亿元，较2021年同比增长18.2%。 根据中报数据，2023H1上市环保企业应收账款及票据已达1449.6亿元，较去年同期增长18.3%，仍保持较快增速。 图18：上市环保企业应收账款及票据金额及增速 参考《广东省环保企业业务项目拖欠款情况调研报告》，从拖欠款主体看，政府部门占比达55.77%；其余为包括国企、央企及私企在内的企业客户，占比达44.23%。在拖欠款项的原因方面，政府部门拖欠款的主要原因是建设资金不到位，占比达40.00%，其次包括项目延期、验收延迟、财审滞后、主管领导调离、项目取消等；企业客户拖欠款的主要原因在于资金链出现问题，占比达31.88%，其次是企业客户故意拖延、企业客户停产破产等。 图19：拖欠款主体单位类型 图20：政府部门拖欠款原因 下半年化债政策频出，地方债风险缓解。6月以来，中央政府为防范化解地方债务风险，制订实施一揽子化债方案。6月26日国务院发布《关于2022年中央决算的报告》，强调要“坚决遏制隐性债务增量。督促地方落实主体责任，统筹各类化债资源，增强市县偿债能力，逐步化解隐性债务存量。”8月28日，国务院报告明确制定实施一揽子化债方案，坚决查处新增隐性债务行为，我们认为有助于缓解市场对局部地方债风险担忧。 表1：中央近期化债举措 结合万亿国债发行，环保板块有望充分受益。据财联社报道，截至10月24日，全国已有27个省份地区披露特殊再融资债发行计划，规模合计超10000亿元；结合此次增发的10000亿国债，可以预见地方政府的支付能力将迎来改善。 同时，本次10000亿国债的重点领域包含防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程等方面，相关流域治理企业有望更加受益。 以中原环保为例，公司已投资建设全国多个水环境治理重点工程，涵盖防洪安全工程、生态治河工程、水污染防治工程、水生态修复工程等领域。截至2022年底，在手大型水环境治理综合项目14项，累计投资额达106.3亿元。我们认为，伴随万亿国债增发，公司存量水环境综合治理业务改善空间大，历史应收账款有望加快回收，经营质量有望迎来改善。 3.行业动态与公司公告 3.1.行业动态 1.国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据 10月23日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。 2.生态环境部发布《关于进一步优化重污染天气预警机制的指导意见（征求意见稿）》 生态环境部发布《关于进一步优化重污染天气预警机制的指导意见（征求意见稿）》，文件指出，各