公用事业行业周报：关注三季报超预期的虚拟电厂和火电板块

东吴公用事业周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 关注三季报超预期的虚拟电厂和火电板块2023年10月30日 增持（维持） 本周重点事件：1）天然气：欧美气价上涨，带动中国LNG到岸价、国内LNG出厂价上涨，关注国内气价上涨带来的盈利能力提升。截至2023/10/27，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到 岸月环比+14.3%/+29.1%/+22.7%/+15.0%/+19.5%至0.8/4.0/4.6/3.5/4.5元 /方。欧洲储库基本完成，采暖季带来价格波动。截至2023/10/27，欧洲天然气库存1126TWh（1088亿方），同增76亿方，库容率98.82%，同比+4.8pct。2023年欧洲补库进度提前，目前已基本储库完成；9月底受到采暖季预期影响气价上涨。库存未满&需求强劲，美国天然气价格上涨。截至2023/10/20，美国天然气库存37000亿立方英尺，相比18-22年最大值-5.8%。2023年天然气消费量持续增长，年初至2023/10/25，美国天然气消费量230818亿立方英尺，同比+0.6%。采暖季将至住宅&商业用气预期上升，同时电力部门需求仍将较为强劲，导致美国气价上 涨。2）虚拟电厂：三季报业绩超预期。随着新能源加快进入现货市场+ 用户侧负荷的拉大，关注新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科 瑞。2023年前三季度，安科瑞实现营业收入8.75亿元，同比增长13.3%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长25.5%。2023年前三季度，国能日新实现营业收入3.09亿元，同比增长40.5%；实现归母净利润0.52亿 元，同比增长41.9%。3）电力：皖能电力、浙能电力、华能国际等业绩均超预期。多家火电公司发布三季报，三季报在环比同比上均实现大幅增长，业绩超市场预期。2023年前三季度，皖能电力实现营业收入202.11 亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润13.05亿元，同比增长161.0%。2023年前三季度，浙能电力实现营业收入695.06亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润59.62亿元，同比增长1217.3%。2023年前三季度，华能国际实现营业收入1913.22亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润 125.64亿元，同比增长418.7%。 行业核心数据跟踪：10月电网代购电较9月继续回落，峰谷价差小幅缩小；煤价端淡季不淡，受安监等因素影响上涨至974元/吨（截至2023年10月27日）；三峡电站水位持续回升。电价：9月底公布10月电网代购电数据，10月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格环比继续回落，电价端承压。煤价：截至2023/10/27，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为974元/吨，节后动力煤稳中偏强。天然气：截至2023/10/27，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到 岸周环比+8.2%/+1.0%/-2.7%/+5.6%/-6.2%至0.8/4.0/4.6/3.5/4.5元/方。 2023M1-9我国天然气表观消费量达2879亿方，同增7.1%（2022M1-9同减1.4%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年10月初，全国共有20%/24%的地级及以上城市进行了居民/工 商业的顺价，提价幅度为0.22/0.24元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/10/28，三峡水电站水位为174.25米，同比增长9.07%，8月以来水电发力好转。 投资建议：相关标的：1）电力：皖能电力、华能国际、华电国际、长江电力、华能水电、川投能源。2）新能源功率预测：国能日新；负荷侧运营商：安科瑞、南网能源；3）天然气：九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份、新天然气；4）天然气储运设备产业链：富瑞特装、致远新能、中集安瑞科等。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26 相关研究 《看好天然气下游应用场景释放，关注天然气储运产业链投资机会》 2023-10-22 《继续推荐来水改善的水电板块；火电关注容量电价细则的落地》 2023-10-15 1/10 图1：指数周涨跌幅（2023.10.23-2023.10.27）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 54.04 3.22 2.09 1.741.571.541.481.33 1.161.15 4 4 3 3 2 2 1 1 0 -1 -0.12 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 15.09 10.3810.1410.1310.10 -3.07 -5.44-6.67 -9.28-9.80 -50 -50 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200 300250 150 200 100 150100 50 50 0 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/10 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -60 -40 -60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 80 60 40 20 0 -20 -40 30 20 10 -10 0 -60 -20 -30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/10 东吴证券研究所 表1：2023年1-10月电网代购电价格（元/兆瓦时） 地区 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 江苏 453.70 467.90 467.40 468.30 471.70 437.80 476.90 473.80 442.30 440.10 安徽 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 广东 559.90 562.10 561.20 561.80 583.90 550.10 565.90 578.40 562.80 533.30 山 东 388.30 390.00 392.20 384.80 385.80 358.90 377.50 387.50 399.10 399.70 （容量补偿电价99.1）山西 487.57 453.97 419.10 404.59 366.32 343.87 373.16 371.28 361.42 373.68 北京 425.19 428.57 410.13 415.18 408.38 419.63 —— 421.08 413.11 400.44 河北 396.90 398.50 377.70 357.80 393.50 364.40 364.40 364.40 364.40 364.40 （不满1kv）河北 （其他工商业）冀北 （不满1kv）冀北 （其他 457.70480.40462.40435.80457.00429.40419.20440.10464.40452.40 380.30384.00375.30376.40376.50372.00372.00372.00372.00372.00 440.60440.70431.40437.40427.90424.50423.80431.70430.70435.20 东吴证券研究所 工业） 商 河南 496.19 502.31 506.39 505.00 475.64 453.30 453.30 453.30 453.00 453.00 浙 江 496.40 506.70 524.90 514.10 509.40 512.40 500.60 503.60 525.40 514.80 （不满1kv）浙江（1-10kv及以上工 544.60 541.30 545.30 524.10 520.50 525.70 501.60 503.60 525.40 514.80 商业）上海 598.70 598.40 580.90 589.20 583.90 455.80 476.10 470.40 440.10 418.40 重庆 565.70 550.69 515.17 453.18 445.94 440.68 529.96 530.44 472.76 440.24 四川 453.00 453.00 502.20 465.80 410.10 341.60 359.90 396.10 336.50 339.70 黑龙江 428.70 428.67 428.69 428.69 428.70 420.75 420.93 420.75 420.74 420.74 辽宁 417.82 422.36 424.61 428.02 410.92 417.89 419.32 430.61 434.57 431.13 吉林 460.99 447.96 455.06 446.24 446.55 447.72 447.72 447.72 447.72 447.72 蒙东 297.75 288.25 279.93 288.89 290.13 273.20 280.66 279.49 283.87 291.56 蒙西 309.40 317.10 323.30 316.10 312.70 302.50 —— 293.20 313.70 —— 江西 495.58 503.71 530.80 512.39 505.12 497.16 497.16 497.16 497.16 497.16 4/10 湖北 565.60 562.00 544.10 512.20 505.00 486.50 489.90 499.80 499.00 483.00 湖南 609.81 593.21 495.90 513.10 482.46 452.08 —— 539.83 511.17 490.63 青海 260.10 262.20 293.80 284.80 279.10 252.00 287.02 283.70 288.91 301.89 宁夏 276.00 298.20 294.10 284.40 292.60 287.60 287.40 447.20 301.50 296.70 陕西 460.70 466.00 453.00 442.00 427.20 407.00 395.40 399.20 385.00 410.60 天津 486.20 494.20 499.50 499.10 478.10