公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 受益于电力需求超预期+煤价下行,火电板块 2024Q1业绩亮眼 增持(维持) 本周核心观点:1)多家火电公司公布24Q1业绩,受益于发电量超预期+煤价下行,业绩亮眼。华能国际24Q1实现营业收入653.67亿元,同比+0.15%;实现归母净利润45.96亿元,同比增长104.25%。华电国 际24Q1实现营业收入309.52亿元,同比-3.21%;实现归母净利润18.62 亿元,同比增长64.21%。国电电力24Q1实现营业收入455.55亿元,同比-0.13%;实现归母净利润17.85亿元,同比增长88.62%。2)新奥股 2024年04月29日 证券分析师袁理 执业证书:S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书:S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 份2024年一季报发布:基础业务核心利润同增17.8%,销气量呈复苏公用事业沪深300 态势。2024年一季度公司实现核心利润10.82亿元,同比减少12.8%, 符合预期。核心利润下滑系去年同期港股子公司新奥能源批发气业务进 行国际转售,相关归母净利润3.3亿元;2024年一季度国际价差回落,批发气利润下降至0.08亿元所致;基础业务核心利润(剔除港股新奥能源海外批发气转售业务)10.74亿元,同比增加17.8%。2024Q1,公司实现总气量100.04亿方,增长5.5%,呈现复苏态势。 行业核心数据跟踪:5月电网代购电出炉,水电进入汛期,多省份电网代购电有所回落;动力煤价格周环比-2元至824元/吨。电价:24年电价长协落地,广东降幅较大外,其余主要城市同比降幅多在1-3%(加上煤电容量电价后)。煤价:截至2024/4/26,动力煤秦皇岛5500卡平仓价为824元/吨,同比-16.4%。天然气:截至2024/4/26,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+9.1%/-3.5%/- 1.7%/+2.3%/-5.0%至0.5/2.3/2.6/2.9/2.6元/方。欧洲库存充足,截至 2024/4/26,欧洲天然气库存697TWh(673亿方),同比+36亿方,库容率61.53%,同比+2.9pct。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方,同增7.2%(+9.9pct)。2023年随我国经济复苏,天然气消费量回归增长。2024M1-3我国天然气消费量同比增长13%。 投资建议:1)火电:全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善,关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2)绿电:重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW,近1GW 推进建设中,拉果错1期源网荷储并网发电,绿电业绩加速;建议关注 【三峡能源】【龙源电力】等。3)天然气:国外气价回落,国内成本压力缓解促进需求提升;城燃板块价差将继续修复,顺价推进提估值。一、受益顺价政策,价差提升。建议关注:【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃 气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐:【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源,具备成本优 势。重点推荐:【九丰能源】【新奥股份】。4)水电:量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低,省内水电市场电价持续提升,外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强,折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5)核电:成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台,核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本 开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍,分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】,建议关注【中国广核】。6)消纳:关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势:趋势一配电网智能化:推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】;趋势二电网数字化:推荐虚拟电厂产业 链;趋势三电网设备国际化:推荐特高压和电网设备板块。 风险提示:电力需求超预期下行风险,电改进程中电价下行的可能等 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% -21% 2023/5/42023/8/312023/12/282024/4/25 相关研究 《电力需求旺盛一季度用电量同增9.8%,顺价驱动城燃盈利与管理同步提升》 2024-04-22 《新国九条鼓励多分红,继续推荐水电、核电、火电板块》 2024-04-15 1/9 图1:指数周涨跌幅(2024.4.22-2024.4.26)(%)图2:公用事业板块周涨跌前�个股(%) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 3.86 1.99 1.150.760.76 -0.14 -0.90-0.96-1.05 -1.72 -2.54 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 26.77 17.54 14.77 12.4511.15 -6.61-7.23-7.54-7.98-8.88 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 图3:动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比(%)图4:动力煤榆林坑口5500卡价格同比(%) 200 300 150 100 50 0 -50 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 2/9 东吴证券研究所 图5:三峡水库蓄水量同比数据(%)图6:溪洛渡水库蓄水量同比数据(%) 80 60 40 20 0 -20 -40 100 -60 100 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -40 -60 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 图7:向家坝水库蓄水量同比数据(%)图8:新安江水库蓄水量同比数据(%) 40 100 8030 60 40 20 0 2020-03-06 -20 -40 2021-03-062022-03-062023-03-06 20 10 0 -10 -20 -60-30 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 3/9 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9:2023年8月-2024年5月电网代购电价格(元/兆瓦时) 数据来源:北极星售电网,东吴证券研究所 4/9 东吴证券研究所 图10:2015-至今全社会用电量情况当月值(亿千瓦时) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-02 0 数据来源:国家能源局,东吴证券研究所 表1:2023-2025年我国不同电源装机量预测(单位:万千瓦) 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中:抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源:国家能源局,东吴证券研究所 5/9 图11:2015-2023年火电发电量(亿千瓦时)图12:2015-2023年火电利用小时 70000 60000 7.4% 492495046551770 9.4%5646358531 62318 10% 8% 4500 4450 4400 4350 4364 4378 4307 4448 4379 5.50% 4466 10% 5% 50000 40000 30000 42307 45877 43273 5.3% 2.3% 4 2.5%2.6% 6.1%6% 4% 2% 4300 4250 4200 0.00% 4186 219 3.77% 0.79% 4216 1.99% % 0% 20000 10000 -1.7% 0.9% 0% -2% 4150 4100 4050 4000 -4.08% -1.62-2.11% -1.55% -5% 0 201520162017201820192020202120222023 -4% 201520162017201820192