归母净利润增速超20%，资产质量优势突出

证券研究报告公司研究 公司点评报告 杭州银行(600926) 投资评级上次评级 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 利润持续高增，拨备覆盖率蝉联榜首 执业编号：S1500519120002 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 非银金融行业首席分析师 王舫朝 执业编号：S1500523080008 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 银行业分析师 张晓辉 执业编号：S1500522110005 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 银行业分析师 廖紫苑 归母净利润增速超20%，资产质量优势突出 2024年04月22日 事件：杭州银行披露2023年报和2024一季报：2024Q1归母净利润同比 +21.11（%2023年同比+23.15%，前三季度同比+26.06%）；营业收入同比+3.50% （2023年同比+6.33%，前三季度+5.26%）；年化加权ROE19.96%（2023年化加权ROE15.57%），同比+1.08pct。 点评： 营收保持正增长，归母净利润增速亮眼。2024Q1杭州银行营收同比增速较2023年-2.83pct至3.50%，继续保持正增长；归母净利润同比增速较2023年-2.05pct至21.11%，已连续三年处于20%以上，表现亮眼。公司业绩稳健高增，主要得益于拨备反哺和规模扩张。Q1利润增速边际放缓，主要源于拨备贡献和规模增速下降以及息差拖累，而正面贡献主要源自所得税、中收以外的其他非息收入和成本费用管控。 净息差继续收窄，资产负债结构优化。2023年杭州银行净息差1.50%，同比-19bp，低于全体城商行1.57%的息差水平，其中生息资产收益率 -19bp，计息负债成本率-4bp，负债成本得到有效管控。根据我们测算，2024Q1单季净息差环比基本持平，或得益于资产负债结构优化。资产端，2024Q1末贷款占总资产的比例较上年末+1.58pct，信贷投放向对公倾斜，对公贷款占总贷款的比例+2.03pct；负债端，存款占总负债的比例较上年末+1.43pct，其中，整体存款活期率-18bp至47.90%，公司存款活期率+1.14pct至58.51%，个人存款活期率-35bp至22.89%。 不良率环比持平，抵御风险能力领先。2024Q1末杭州银行不良率0.76%，已连续5个季度持平，关注率环比+12bp至0.52%，均处于上市银行低位；拨备覆盖率环比-10.19pct至551.23%，继续领先同业。公司资产质量领先优势突出，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。 规模较快扩张，资本充足率提升。杭州银行享受区域经济发展红利，规模保持较快扩张。2024Q1末总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速分别较上年末-87bp、-96bp、+1.11pct、-1.63pct至13.04%、13.02%、16.05%、11.00%，继续保持双位数水平。公司核心一级资本充足率环比 +30bp至8.46%，距离监管底线仍有缓冲空间。此外，公司约149.99亿元可转债尚未转股，还延长了定增决议有效期，未来有望通过利润释放、推动可转债转股、定增等方式补充资本。 盈利预测：杭州银行区域经济优势明显，为其规模较快扩张、资产质量稳健奠定了坚实的基础，共同助力业绩保持高成长性。公司围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整，未来高质量发展前景向好。我们预计公司2024年4月22日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.70倍、0.61倍、0.53倍。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 329 350 367 389 416 增长率（%） 12.16 6.33 4.72 6.01 6.99 归属母公司股东净利润（亿元） 117 144 173 204 237 增长率（%） 26.11 23.15 20.21 18.08 16.29 每股收益（元） 1.97 2.43 2.92 3.44 4.00 PE（倍） 6.37 5.17 4.30 3.64 3.13 PB（倍） 0.93 0.80 0.70 0.61 0.53 资料来源：Ifind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月22日收盘价 图1：营收和业绩同比增速图2：业绩累计同比增速VS.行业整体水平 40% 30% 20% 10% 0% 营业收入 归母净利润 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 商业银行城市商业银行 杭州银行 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 图3：业绩增速归因分析 资料来源:Ifind、公司公告、信达证券研发中心 25% 20% 15% 10% 5% 0% 累计年化加权ROE累计年化ROA（右） 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 商业银行 杭州银行 城市商业银行 图4：累计年化加权ROE和ROA图5：净息差VS.行业平均 2.4% 2.2% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 图6：不良率VS.行业图7：拨备覆盖率VS.行业 商业银行 杭州银行 城市商业银行 商业银行城市商业银行 杭州银行 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 800% 600% 400% 200% 0% 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 图8：规模扩张同比增速图9：各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比 核心一级资本充足率 30% 20% 10% 0% 资产总额同比负债总额同比 20% 15% 10% 5% 0% 一级资本充足率 资本充足率 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 单位:亿元 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 收入同比 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 229 234 250 267 286 归母净利润 26.1% 23.2% 20.2% 18.1% 16.3% 手续费及佣金 47 40 37 39 43 拨备前利润 8.4% 6.5% 4.7% 6.0% 7.0% 其他收入 54 75 79 83 87 税前利润 22.7% 25.2% 20.2% 18.1% 16.3% 营业收入 329 350 367 389 416 营业收入 12.2% 6.3% 4.7% 6.0% 7.0% 营业税及附加 3 4 4 4 4 净利息收入 8.7% 2.5% 6.8% 6.5% 7.2% 业务管理费 101 107 112 118 127 手续费及佣 29.5% -13.5% -8.0% 5.0% 10.0% 金 拨备前利润 229 244 255 270 289 营业费用 21.8% 5.7% 4.7% 6.0% 7.0% 计提拨备 99 81 59 39 21 税前利润 130 163 196 231 269 规模同比 所得税 13 19 23 27 31 生息资产 16.2% 13.9% 10.0% 8.0% 8.0% 归母净利润 117 144 173 204 237 贷款净额 19.9% 15.1% 10.4% 9.3% 9.2% 同业资产 1.6% -28.7% 13.4% 12.0% 15.7% 资产负债表 证券投资 14.0% 16.9% 9.5% 6.9% 6.9% 贷款净额 7022 8071 8900 9687 10528 其他资产 20.1% 16.2% 5.0% 5.0% 5.0% 同业资产 663 473 536 601 695 计息负债 16.5% 14.2% 9.8% 7.7% 7.6% 证券投资 7450 8710 9536 10191 10891 存款 14.8% 12.8% 11.5% 8.5% 8.5% 生息资产 15861 18060 19866 21455 23171 同业负债 46.7% 28.4% 10.9% 10.1% 8.6% 非生息资产 304 354 371 390 409 股东权益 9.4% 12.9% 12.1% 12.7% 13.0% 总资产 16165 18413 20237 21845 23581 客户存款 9379 10583 11796 12802 13887 资产质量 其他计息负债 5554 6465 6928 7358 7811 不良贷款率 0.77% 0.76% 0.76% 0.75% 0.74% 非计息负债 247 253 265 279 292 正常 98.84% 98.84% 总负债 15180 17300 18989 20438 21991 关注 0.39% 0.40% 股东权益 986 1113 1248 1406 1590 次级 0.47% 0.33% 可疑 0.13% 0.26% 每股指标 损失 0.18% 0.16% 每股净利润(元) 1.97 2.43 2.92 3.44 4.00 拨备覆盖率 565.1% 561.4% 551.6% 505.3% 441.4% 每股拨备前利润 3.85 4.11 4.30 4.56 4.88 (元)每股净资产(元) 13.52 15.66 17.94 20.61 23.70 资本状况 每股总资产(元) 272.59 310.50 341.25 368.36 397.63 资本充足率 12.89% 12.51% 12.73% 13.17% 13.65% P/E（倍） 6.37 5.17 4.30 3.64 3.13 核心一级资本充足率 8.08% 8.16% 8.40% 8.94% 9.53% P/PPOP（倍） 3.25 3.05 2.92 2.75 2.57 资产负债率 93.90% 93.96% 93.83% 93.56% 93.26% P/B（倍） 0.93 0.80 0.70 0.61 0.53 P/A（倍） 0.05 0.04 0.04 0.03 0.03 盈利能力ROAA 0.78% 0.83% 0.89% 0.97% 1.05% 利率指标 ROAE 15.39% 16.63% 17.36% 17.86% 18.07% 净息差(NIM) 1.69% 1.50% 1.44% 1.41% 1.40% 拨备前利润 1.52% 1.41% 1.32% 1.29% 1.27% 净利差(Spread) 1.74% 1.59% 1.53% 1.49% 1.48% 生息资产收益率 4.06% 3.87% 3.80% 3.77% 3.76% 其他数据 计息负债成本率 2.32% 2.28% 2.27% 2.28% 2.29% 总股本(亿) 59 59 59 59 59 研究团队简介 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。曾就职于中