农林牧渔行业周报：淘汰母猪持续跌价，产能去化有望加速

生猪：淘汰母猪价格持续下跌，产能去化有望加速。1）北方集中抛压，猪价跌破15元/公斤。受北方猪病影响，中小规模场及散户恐慌性抛售现象出现，叠加前期部分二育因资金或疫病限制集中出栏，生猪供给过剩。而需求端尚未迎来实质性利好，猪价周内跌破15元/公斤。10月26日猪价14.69元/公斤，周环比-5.83%。 10月27日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-182.13/-165.56元/头，周环比-34.72/-2.15元/头。2）仔猪价格持续下行，种猪场深度亏损。10月24日全国14省份规模场7kg仔猪均价130.71元/头，周环比-1.88%，头均亏损200元+。仔猪价格持续下滑，一方面系冬季仔猪成活率下降，当前为补栏淡季；另一方面商品猪价低迷，产业信心不足，预计后续仔猪价格将延续下降趋势。3）淘汰母猪价格大幅下跌，反映市场淘汰母猪量增显著。8月中旬以来淘汰母猪价格持续下跌，10月27日淘汰母猪价格为8.97元/公斤，周环比-13.33%，较8月中旬高点-26.35%。 淘汰母猪价格下跌或可反映市场淘汰母猪供给增多，原因为一方面商品猪/仔猪价格低迷，行业资金压力持续恶化，部分养户主动削减产能，另一方面猪病影响下，养户被动去产能。我们认为当前行业周期底部信号明显，在现金流紧张/仔猪跌价、商品猪价弱势/预期悲观情况下，行业产能去化趋势不改。同时周期底部下养殖户防疫投入减少也会加剧疫情传播，从而加速产能的出清。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：鸡苗价格虽有所反弹，但大幅提涨动力不足。1）鸡苗涨价动力不足，父母代淘鸡意愿或增强。近日养殖户欲赶在春节前出栏两批鸡，养殖户补栏积极性提振，企业排苗计划渐快，但在毛鸡价格相对低位、养殖亏损较为严重情况下，鸡苗大幅提涨仍存难度。10月27日白羽肉鸡价格为7.46元/公斤，周环比+2.47%，鸡苗价格为2.33元/羽，周环比+4.95%。在毛鸡价格涨幅有限，商品代苗供给充裕情况下，目前鸡苗价格提涨难度较大，种禽场持续亏损，父母代种鸡淘汰意愿或增强。2）供给收缩逐级传导，在产父母代存栏有望逐步进入下行通道。目前白鸡供给收缩链已传导至后备父母代去化，10月22日协会后备父母代存栏1670.56万套（周环比+0.99%）；在产父母代存栏2202.68万套（周环比-0.04%），当周商品代鸡苗销量9293.06万羽（周环比-0.17%）。其中后备父母代存栏年内低点较年初下滑15.69%，我们预计在23Q4-24H1逐步传导至商品代量明显收缩，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：转基因商业化正式落地，市场空间迎扩容。1）全年粮食再获丰收，粮食供给保障能力稳步提升。10月23日2023年前三季度农业农村经济运行情况新闻发布会上，相关部门负责人指出我国在华北东北局地严重洪涝、西北局部干旱等灾害影响下，今年粮食产量有望再创历史新高。其中夏粮产量2922.6亿斤，比上年略减25.5亿斤，仍处于历史第二高位。早稻产量566.7亿斤、增加4.3亿斤。秋粮面积稳中有增，总体呈增产态势。2）转基因品种初审通过，种业变革正式开始。 10月17日农业农村部对通过初审的37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种予以公示。大北农、隆平高科分列玉米性状端与品种端占比第一。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+，转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地，将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：淘汰母猪价格大幅下跌，产能去化有望加速 猪病影响下出栏增加，猪价跌破15元/公斤。受北方猪病影响，中小规模及散户存在恐慌性抛售现象，叠加前期二育部分因资金或疫病限制集中出栏，而需求端尚未迎来实质性利好，猪价周内跌破15元/公斤、明显回落。10月26日生猪均价为14.69元/公斤，周环比-5.83%。10月27日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-182.13/-165.56元/头，周环比-34.72/-2.15元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 屠企宰量回升至国庆备货前水平，冻品库存有所增加。虽然目前终端消费并无明显提升，但猪病扰动下，市场存在恐慌性抛售现象，带动猪价明显下跌，部分区域猪企存在逢低入库现象。受此影响，屠企宰量小幅上涨，恢复至国庆备货前水平。根据涌益资讯，10月26日样本企业日均屠宰量为15.08万头，冻品库存增加。10月26日屠企冻品库存率为17.44%，周环比+0.33pct。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：样本屠宰企业鲜销率 小体重猪源增多，生猪均重小幅下滑。目前大体重猪供给处于低位，肥猪价格高于标猪，肥标价差持续。10月20-26日150kg以上生猪出栏占比为4.35%，周环比-0.12pct。近期北方猪病频发，因抛售市场小体重猪源增多，生猪交易均重下滑。10月20-10月26日全国生猪出栏均重为121.45公斤，周环比-0.68%。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 仔猪价格下行，种猪场亏损幅度扩大。根据涌益资讯，10月26日规模场15公斤仔猪价格为206.00元/头，周环比-3.74%。截至10月24日，全国14省份规模场7kg仔猪平均价格130.71元/头，周环比-1.88%，头均亏损继续扩大。仔猪价格持续下滑，一方面系冬季气温降低、仔猪成活率下降，当前为仔猪补栏淡季；另一方面商品猪价持续偏弱运行，产业信心不足，预计后续仔猪价格将延续下降趋势。 淘汰母猪价格持续下跌，或反映淘汰母猪量增显著。8月中旬以来淘汰母猪价格持续下跌，10月27日淘汰母猪价格为8.97元/公斤，周环比-13.33%，较8月中旬高点-26.35%。淘汰母猪价格下跌或可反映市场淘汰母猪供给增多，原因为一方面生猪价格低迷、仔猪价格探底，行业资金压力持续加大，部分养户主动削减产能，另一方面猪病影响下，部分养殖户被动去产能。 图11：50kg二元母猪价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图14：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 周期底部信号明显，产能去化有望加速。7月末猪价快速上涨后，8月初开始猪价震荡下跌，养殖亏损已超9个月，行业资金压力加剧。叠加生猪产能充足、冻品库存高位且消费较为弱势，目前市场情绪较为悲观，9月多口径能繁降幅环比扩大。根据钢联数据，9月能繁母猪存栏环比-0.41%，较前值（8月环比+0.29%）由增转负，其中规模场能繁环比-0.41%（8月+0.32%），散户能繁环比-0.42%（8月-0.42%）。根据涌益咨询，9月能繁母猪存栏环比-0.27%，较前值（8月环比+0.04%）由增转负，其中中大型猪场环比-0.23%（8月+0.20%）。展望后市，消费旺季带动下，23q4猪价预计整体上涨，但在前期二育增量以及冻品库存高位的供应压制下，猪价上涨幅度或有限，春节后需求回落24H1猪价或再次进入下行区间。我们认为当前行业周期底部信号明显，在现金流紧张/仔猪跌价、商品猪价弱势/预期悲观情况下，行业产能去化趋势不改。同时周期底部下养殖户防疫投入减少也会加剧疫情传播，从而加速产能的出清。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：鸡苗价格虽反弹，但大幅提涨动力不足 鸡苗价格虽反弹，但大幅提涨动力不足。近日养殖户欲赶在春节前出栏两批鸡，叠加鸡苗成本较低，养殖户补栏积极性提振，企业排苗计划略快，但在毛鸡价格相对低位、养殖亏损较为严重情况下，鸡苗提涨仍存难度。10月27日白羽肉鸡价格为7.46元/公斤，周环比+2.47%，鸡苗价格为2.33元/羽，周环比+4.95%。 10月27日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.37/-2.43元/羽，亏损幅度周环比-22.92%/-34.55%。 图18：白羽肉鸡产业链价格 图19：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏或逐步下行。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至10月22日，全国祖代后备存栏68.41万套（周环比-0.14%），祖代在产存栏115.75万套（周环比-1.77%），协会父母代后备存栏1670.56万套（周环比+0.99%）；父母代在产存栏2202.68万套（周环比-0.04%），其中后备父母代存栏年内低点较年初下滑15.69%，我们预计在23Q4-24H1逐步传导至商品代量明显收缩，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图20：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图22：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图24：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供紧需宽，黄鸡景气上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套，较2020年底下滑4.26%/7.46%。 2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 供给偏紧叠加消费复苏，黄鸡价格有望进入上升周期。2022年11月以来，受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2023年10月1日，全国部分后备父母代种鸡存栏842.52万套，周环比-1.5%，较年初-10.09%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,297.62万套，周环比-0.12%，较年内高点-6.47%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位，对应商品代供给偏紧。2023年1-39周（1月2日-10月1日）黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售12.74亿羽，同比-5.16%。 根据新牧网数据，10月25日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.59/7.11/6.41元/斤，周环比-0.35%/+1.57%/+1.58%。展望四季度，消费旺季有望支撑黄羽鸡需求增长，叠加供给偏紧，黄鸡价格景气向上。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。 图26：黄羽肉鸡商品代肉鸡出栏量已连续3年