深圳机场2023年三季报点评：2023年Q1-Q3公司扭亏为盈，期待国际客流量及非航业务恢复进一步推升

2023年Q1-Q3公司扭亏为盈，期待国际客流量及非航业务恢复进一步推升 --深圳机场2023年三季报点评 核心观点： 事件：经营数据方面，2023年Q1-Q3，公司完成航班起降量28.75万架次，为2019年同期的104.74%；完成国内/国际（及地区）旅客吞吐量3653.6万人次/162.17万人次，为2019年同期的104.76%/36.3%；完成货邮吞吐量115万吨，为2019年同期的124.55%。 财务数据方面，2023年Q1-Q3，公司实现营业收入30.42亿元，同比+48.57%，为2019年同期（28.1亿元）的108.26%，已超过2019年同期水平；实现归母净利润1.64亿元，同比扭亏为盈，为2019年同期（4.8亿元）的34.17%；实现扣非后归母净利润-1.38亿元。 2023年Q1-Q3，行业需求强劲释放下，公司业务量大幅增长，拉动收入端加速恢复，前三季度营收已超过2019年同期水平。收入端来看，2023年 Q1-Q3公司营业收入30.42亿元中，Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为9.07亿元/10.4亿元/10.95亿元。年内公司营收显著提升，主要系年初进入“乙类乙管”以来行业需求强劲释放，拉动公司业务量大幅增长。 2023年Q1-Q3，公司卫星厅投产运营继续带来相关成本增量，机场东航站区改造带来政府补贴增加。成本端来看，2023年Q1-Q3，公司实现营业成 本27.2亿元，同比-1.81%，为2019年同期（20.72亿元）的131.27%；毛利率为10.57%，同比+45.86pct，较2019年同期（26.26%）仍有进一步上修潜力。其中，2023年Q1/Q2/Q3单季度，公司营业成本分别为8.99亿元/8.53亿元/9.68亿元。公司成本端抬升，一方面系年内业务量增长带来整体变动成本增加，另一方面系卫星厅投产后带来的相关成本增量。 费用端来看，2023年Q1-Q3，公司销售费用（0.09亿元）、管理费用（1.06亿元）、财务费用（2.66亿元）费用率分别为0.3%、3.48%、8.74%，同比分别-0.04pct、-1.5pct、-2.79pct，公司营收大幅增长带来期间费用率水平下降。 2023年Q1-Q3，公司其他收益、投资收益分别为0.87亿元、0.46亿元，较前均有显著增长，其他收益增加主要系机场东航站区原国际楼改造重建，收到政府补贴增加，及新增享受增值税加计递减优惠政策。2023年Q1-Q3，公司资产处置损益为2.09亿元，同比有较大增长，主要系深江铁路房屋征收项目范围内资产处置带来的当期损益。 公司第三跑道工程持续推进，预计2026年投产，公司产能上限仍有进一步打开空间。公司第三跑道于2021年开工建设，预计2026年实现整体竣工 投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，其中填海阶段加快进行。2023年，经民航局批复，公司高峰小时容量已由60架次/小时增至65架次/小时；第三跑道投产后，伴随产能上限打开，公司高峰小时容量还有进一步获批提升的空间。 2023年内，公司与深免集团成立合资公司，共同经营免税业务，公司商业资源价值将得到进一步挖掘。2022年8月，深免中标公司免税店运营商（T3 航站楼进、出境免税店）。根据协议内容：经营期限共5年（含免租期3个月），其中T3进境免税店面积377平米，含2个经营网点，月保底租金单价为3280 深圳机场（000089.SZ） 推荐（维持评级） 分析师 宁修齐 ：010-80927668 ：ningxiuqi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522090001市场数据 2023-10-27 股票代码 000089.SZ A股收盘价(元) 6.68 上证指数 3,017.78 总股本/实际流通A股(百万股) 2,050.77/2,050.74 流通A股市值(亿元) 136.99 相对沪深300表现图 深圳机场 沪深300 23% 18% 13% 8% 3% -2% 资料来源：中国银河证券研究院 公司点评报告●航空机场 2023年10月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 元/㎡/月，月提成比例为30%；出境免税店面积1818.73平米，含6个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为24%。 2023年5月，公司与深免集团成立合资公司（深圳机场持股49%，深免持股 51%），以共同经营深圳机场的免税业务（T3航站楼进、出境免税店&福永码头免税店）。伴随合资公司成立与发展，深圳机场的商业资源价值将得到更高效的挖掘。 投资建议：基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.09元/0.19元/0.33元，对应2023-2025年PE分别为72.96X/36.19X/20.92X，维持“推荐”评级。 风险提示：客流需求回升不及预期的风险；航线开辟不及预期的风险；三跑道及航站区工程建设进度不及预期的风险。 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 26.72 43.86 51.64 62.43 收入增长率（%） -19.19 64.16 17.73 20.89 归母净利润（亿元） -11.42 1.91 3.85 6.67 利润增速（%） -3217.98 116.74 101.59 73.01 毛利率（%） -35.18 20.00 22.50 25.00 摊薄EPS（元） -0.56 0.09 0.19 0.33 PE -14.11 72.96 36.19 20.92 PB 1.51 1.22 1.18 1.18 PS 4.99 3.04 2.58 2.14 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 23.82 36.90 49.31 60.77 营业收入 26.72 43.86 51.64 62.43 现金 2.42 12.28 22.85 31.77 营业成本 36.11 35.09 40.02 46.82 应收账款 4.61 6.58 7.75 9.36 营业税金及附加 0.27 0.44 0.52 0.62 其它应收款 0.11 0.22 0.26 0.31 营业费用 0.1 0.13 0.15 0.19 存货 0.06 0.07 0.08 0.09 管理费用 1.37 1.54 1.81 2.19 其他 2.38 3.51 4.13 4.99 财务费用 3.65 4.59 4.46 4.34 非流动资产 227.46 220.13 213.48 207.59 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 29.94 29.94 29.94 29.94 公允价值变动收益 0.24 0.00 0.00 0.00 固定资产 132.54 127.23 122.42 118.17 投资净收益 0.08 0.15 0.03 0.03 无形资产 3.00 2.97 2.95 2.96 营业利润 -14.36 2.49 5.02 8.68 其他 61.98 60.00 58.17 56.52 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 251.28 257.03 262.78 268.36 营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 37.91 46.21 51.81 59.50 利润总额 -14.36 2.49 5.02 8.68 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 -3.08 0.55 1.10 1.91 应付账款 0.12 0.15 0.17 0.19 净利润 -11.28 1.94 3.91 6.77 其他 37.79 46.06 51.64 59.31 少数股东损益 0.14 0.03 0.06 0.10 非流动负债 106.42 103.65 100.89 98.16 归属母公司净利润 -11.42 1.91 3.85 6.67 长期借款 42.74 41.15 39.56 37.97 EBITDA -0.51 16.06 18.22 21.43 其他 63.68 62.50 61.33 60.19 EPS（元） -0.56 0.09 0.19 0.33 负债合计 144.33 149.85 152.70 157.66 少数股东权益 0.12 0.15 0.21 0.31 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 106.83 107.06 109.92 110.43 营业收入 -19.19% 64.16% 17.73% 20.89% 负债和股东权益 251.28 257.03 262.78 268.36 归属母公司净利润 -3217.98% 116.74% 101.59% 73.01% 毛利率 -35% 20% 23% 25% 现金流量表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 -42.24% 4.42% 7.58% 10.84% 经营活动现金流 3.03 20.58 20.88 24.67 ROE -10.70% 1.78% 3.47% 5.98% 净利润 -11.28 1.94 3.91 6.77 资产负债率 57.44% 57.91% 57.51% 58.22% 折旧摊销 10.32 9.17 8.82 8.51 流动比率 0.63 0.84 1.00 1.06 财务费用 3.65 4.59 4.46 4.34 速动比率 0.63 0.83 1.00 1.06 投资损失 0.08 0.15 0.03 0.03 总资产周转率 0.11 0.17 0.19 0.23 营运资金变动 3.18 5.07 3.76 5.14 应收帐款周转率 5.80 6.67 6.67 6.67 其它 -2.76 -0.04 -0.05 -0.06 应付帐款周转率 301 250 250 250 投资活动现金流 -10.56 -1.65 -2.09 -2.53 每股收益 -0.56 0.09 0.19 0.33 资本支出 2.18 1.84 2.17 2.62 每股经营现金 0.15 1.00 1.02 1.20 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 5.22 5.31 5.50 5.52 其他 -8.38 0.19 0.08 0.09 P/E -14.11 72.96 36.19 20.92 筹资活动现金流 -4.37 -7.37 -7.22 -13.49 P/B 1.51 1.22 1.18 1.18 短期借款 0 0 0 0 P/S 4.99 3.04 2.58 2.14 长期借款 -1.65 -1.59 -1.59 -1.59 其他 -2.72 -5.78 -5.63 -11.90 现金净增加额 -11.90 11.56 11.58 8.65 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 宁修齐，交通运输行业分析师。芝加哥大学金融政策硕士，中国人民大学金融学学士，2019年加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。