医药行业周报：大涨或可持续，医药可加配！

行情回顾：2023年10月23日-10月27日，申万医药生物板块指数上涨4.6%，跑赢沪深300指数3.1%，医药板块在申万行业分类中排名第2位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.7%，跑赢沪深300指数0.3%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为凯因科技（29.45%）、诺泰生物（24.5 1%）、海特生物（21.42%）、迪哲医药-U（19.40%）、普利制药（18.95%）。 2023Q3公募基金医药持仓分析：1）公募基金医药持仓占比略有上升，但仍处低位。2023Q3医药占A股总市值的比例为7.6%，公募基金医药持仓占比12.2%，环比上升1.1 pct；2）细分板块来看：仅医疗服务（含CXO）板块持仓占比上升，其他所有板块占比均有所下降。3）从公募基金持股市值变动情况来看，整体上增持CXO、医疗服务龙头企业板块、减持中药板块。公募持股市值增加前五大个股分别为：药明康德（+209亿）、药明生物（+73亿）、康龙化成（+43亿）、凯莱英（+35亿）、智飞生物（+24亿）；公募持股市值减少前五大个股分别为：迈瑞医疗（-30亿）、同仁堂（-28亿）、华东医药（-25亿）、华润三九（-18亿）、太极集团（-15亿）。 投资策略及配置思路：在上周医药五连跌已反映了对三季报的悲观预期，本周很多公司三季报披露后股价大涨，本周五医药更是普涨、大涨，占A股成交量达1 0%，我们认为主要系三季报利空出尽。从细分涨幅居多的领域看，仍以创新（含大品种和减肥药）的个股靠前，周五一些业绩超预期的公司已获得显著表现。我们认为医药行情可持续，主要基于三点：1）业绩趋势：三季报利空出尽，除了受益疫情放开有高基数影响的品种外，医药22Q4和23Q1整体为低基数，从Q4开始医药行业增速不错，同时考虑23Q3低基数，预计明年全年医药业绩表现应该不错；2）政策及宏观面：23年11月开始启动医保谈判及续约，根据国家之前发布的支持性续约规则，预计结果不错，同时国内加大了经济恢复的支持力度，美国加息态势有望扭转，内部和外部环境均向好；3）估值和配置：医药经过三年的调整，很多公司业绩增长不错，看24年估值很便宜，同时临近年底，预计可以开始估值切换。此外从Q3基金持仓分析看，与Q2相比，全基加大了配置，但仍处于历史中值偏下水平。从投资方向看，认为医药行情将从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药值得战略加仓配置： 中短期策略重点关注： 1）创新药：医保谈判续约启动、FDA批准多款制剂出海以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 2）反腐业绩有韧性公司：反腐之下仍显示较大韧性，彰显产品力和经营综合力强的公司，重点关注：恒瑞医药、百洋医药、昆药集团、联影医疗等； 3）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 4）减肥药：产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面经常不一样，从基本面角度看重点关注： -制剂：一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业、甘李制药和通化东宝）等； -药械产业链：代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注GLP1小分子产业链； 等； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）创新药及仿转创：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、海思科、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 2）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 3）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等 4）生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 5）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合：昆药集团、长春高新、国际医学、君实生物、西藏药业、金域医学； 十一月投资组合：昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：利空出尽，坚持创新（含大品种）及核心资产策略 2023年10月23日-10月27日，申万医药生物板块指数上涨4.6%，跑赢沪深300指数3.1%，医药板块在申万行业分类中排名第2位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.7%，跑赢沪深300指数0.3%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为凯因科技（29.45%）、诺泰生物（24.51%）、海特生物（21.42%）、迪哲医药-U（19.40%）、普利制药（18.95%）。 在上周医药五连跌已反映了对三季报的悲观预期，本周很多公司三季报披露后股价大涨，本周五医药更是普涨、大涨，占A股成交量达10%，我们认为主要系三季报利空出尽。从细分涨幅居多的领域看，仍以创新（含大品种和减肥药）的个股靠前，周五一些业绩超预期的公司已获得显著表现。我们认为医药行情可持续，主要基于三点：1）业绩趋势：三季报利空出尽，除了受益疫情放开有高基数影响的品种外，医药22Q4和23Q1整体为低基数，从Q4开始医药行业增速不错，同时考虑23Q3低基数，预计明年全年医药业绩表现应该不错；2）政策及宏观面：23年11月开始启动医保谈判及续约，根据国家之前发布的支持性续约规则，预计结果不错，同时国内加大了经济恢复的支持力度，美国加息态势有望扭转，内部和外部环境均向好；3）估值和配置：医药经过三年的调整，很多公司业绩增长不错，看24年估值很便宜，同时临近年底，预计可以开始估值切换。此外从Q3基金持仓分析看，与Q2相比，全基加大了配置，但仍处于历史中值偏下水平。从投资方向看，认为医药行情将从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药值得战略加仓配置： 中短期策略重点关注板块及个股： 1）创新药：医保谈判续约启动、FDA批准多款制剂出海以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 2）反腐业绩有韧性公司：反腐之下仍显示较大韧性，彰显产品力和经营综合力强的公司，重点关注：恒瑞医药、百洋医药、昆药集团、联影医疗等； 3）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 4）减肥药：产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面经常不一样，从基本面角度看重点关注： -制剂：一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业、甘李制药和通化东宝）等； -药械产业链：代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注GLP1小分子产业链； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）创新药及仿转创：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、海思科、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 2）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 3）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等 4）生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 5）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合：昆药集团、长春高新、国际医学、君实生物、西藏药业、金域医学； 十一月投资组合：昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数2.1个点，跑赢大盘指数5.3个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑赢医药指数1.4个点，跑赢大盘指数4.5个点。 表1：上周组合收益率 2.2023Q3公募基金医药持仓占比分析 公募基金医药持仓占比略有上升，但仍处低位。2023年Q3，A股总市值90.58万亿，A股医药总市值6.90万亿，占A股总市值的比例为7.6%。公募基金重仓市值2.97万亿，其中公募基金医药重仓市值3612.6亿，占比12.2%，环比上升1.1 pct；医药基金医药重仓市值为1104.6亿，在公募基金医药持仓中的比例为30.6%，环比下降2.4pct；非医药主题基金医药持仓市值2508.0亿，在公募基金医药持仓中的占比为8.8%，环比上升1.1pct。 图1：2023Q3公募基金医药持仓占比分析 公募基金持续聚焦优质行业龙头。2023Q3持股基金数量最多的前五名分别为：恒瑞医药（545只）、药明康德（501只）、迈瑞医疗（443只）、智飞生物（224只）、爱尔眼科（195只）；行业大市值龙头为基金资产配置首选。 表2：2023Q3持股基金数量TOP10代码名称 2023Q3持仓基金数量增加最多的前五名分别为：药明康德（+285只）、凯莱英（+76只）、智翔金泰-U（+72只）、百济神州-U（+63只）、药明生物（+55只）。 表3：2023Q3持股基金数季度增加TOP10 2023Q3仓基金数减少最多的前五名分别为：恒瑞医药（-61只）、人福医药（-46只）、科伦药业（-46只）、迈瑞医疗（-44只）、华润三九（-30只）。 表4：2023Q3持股基金数季度减少TOP10 从基金持股市值来看，医药行业龙头地位稳固：2023Q3公募持股市值前五的个股分别为：药明康德（493亿）、迈瑞医疗（369亿）、恒瑞医药（358亿）、爱尔眼科（200亿）、药明生物（128亿）。 表5：公募持股市值前20大医药个股 从公募基金持股市值变动情况来看。公募持股市值增加前五大个股分别为：药明康德（+209亿）、药明生物（+73亿）、康龙化成（+43亿）、凯莱英（+35亿）、智飞生物（+24亿）；公募持股市值减少前五大个股分别为：迈瑞医疗（-30亿）、同仁堂（-28亿）、华东医药（-25亿）、华润三九（-18亿）、太极集团（-15亿）；整体上增持CXO、医疗服务板块龙头企业。 表6：2023Q3公募增持市值前十大医药个股 表7：2023Q3公募减持市值前十大医药个股 基金持有流通市值较大的企业多为行业龙头。从基金持股占流通股的比例来看，2023Q3公募持股占流通股比例前五的个股分别为：百利天恒-U（37.8%）、普瑞眼科 （28.8%）、 健之佳 （27.0%）、 惠泰医疗 （26.8%）、 澳华内镜（22.4%）。 表8：2023Q3公募基金持股占流通股比例TOP10 从基金持股占流通股的比例变动情况来看。公募持股占流通