医药行业周报：器械外企长期看好中国业务，医药可加超跌板块及标的

行情回顾：2024年2月5日-2月8日，申万医药生物板块指数上涨10.3%，跑赢沪深300指数4.5%，医药板块在申万行业分类中排名第1位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌13.4%，跑输沪深300指数11.5%，在申万行业分类中排名第21位。本周涨幅前五的个股为东阳光（+27.30%）、安科生物（+24.9 7%）、太极集团（+24.94%）、诺唯赞（+24.37%）、君实生物（+24.15%）。 23年海外器械业绩表现亮眼，长期看好中国市场业务。从大环境看，积压患者的回归以及医护人员短缺问题逐步解决，需求和供给端持续恢复，使得大部分重点公司业绩超出年初指引/符合年初指引。除此之外，新产品获批以及医保政策支持等催化持续为2023年贡献业绩驱动力，且有望在2024年继续支持公司增长。从海外重点非药公司对2024年及未来中国业务展望来看，由于中国市场庞大需求仍然存在，即使短期受反腐、经济环境等因素扰动，对于长期增长仍抱有乐观态度，且认为中国市场仍然具备较大的可投资性。 投资策略及配置思路：春节前最后一周医药表现亮眼，最后三个交易日大幅跑赢指数，所有板块涨幅第一，港股亦是表现突出，节后三个交易日（2.14-16）恒生医疗保健业指数亦涨幅超过5%。从子行业看，生物制品和医疗器械涨幅最大，原料药涨幅最少。从风格上看，节前最后一个交易日，因流动性超跌的小盘及微盘股初现暴涨，这反映了市场情绪的显著回暖。春节期间，大家对明星减肥事情较为关注，美股的减肥药龙头礼来业绩超预期，股价创历史新高，同时美股中国资产表现较为突出。我们判断当前市场已经见底，医药反弹有望强势延续，延续我们节前判断，只要把握住国内老龄化加速下存在较大医药需求、创新崛起下有不断的新技术和新产品供给、医保费用整体有望持续增长的这三点，就不用担心中长期医药行情，本周我们总结了器械外企对中国市场业务24年及以后的展望，释放的积极信号亦是佐证。从中长期角度，创新、出海和中药仍为投资主线，中短期可重点配置超跌的白马及超跌的中小盘： 中短期重点关注： 1）超跌中小盘：迈得医疗，麦澜德，拱东医疗，毕得医药，海创药业，首药控股，盘龙药业等； 2）超跌白马：恒瑞医药、百济神州、智飞生物、华东医药、长春高新、科伦药业、华兰生物、金域医学、人福医药和恩华药业等； 3）国改及医药：重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙药业、方盛制药、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 4）仿制药及国内CXO：不受地缘影响且景气度还不错：百诚医药、阳光诺和、万邦医药、普蕊斯及诺思格； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：减肥药（信达生物、华东医药和博瑞医药）、带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 4）上游及CRO：百诚医药、阳光诺和，万邦医药，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 7）原料药：多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药）本周投资组合：太极集团、重药控股、迈得医疗、迈澜德、康为世纪、海创药业； 二月投资组合：太极集团、科伦博泰、普蕊斯、人福医药、百诚医药、九典制药； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。 1.投资组合上周表现 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数1.0个点，跑赢大盘指数5.5个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑赢医药指数6.9个点，跑赢大盘指数11.4个点。 表1：上周组合收益率 2.23全年海外器械公司业绩亮眼，对中国市场仍乐观 2023年海外器械业绩表现较为亮眼。从大环境看，积压患者的回归以及医护人员短缺问题逐步解决，需求和供给端持续恢复，使得大部分重点公司业绩表现亮眼。除此之外，新产品获批以及医保政策支持等催化持续为2023年贡献业绩驱动力，且有望在2024年继续支持公司增长。 展望2024年及以后依旧动力十足。从收入增速口径来看，由于积压患者逐步消化、地缘政治、竞争等因素影响，2024年公司给出的指引相比23年有所降速。但我们认为，头部公司有能力持续推出高质量产品，高质量产品为推动业绩长久增长的核心动力，因此短期的增速波动并不会改变公司的长期价值。此外，由于指引动态变化，不排除2024年业绩指引上调的可能。 表2：海外重点非药公司2023全年情况及2024年指引 从海外重点非药公司对2024年及未来中国业务展望来看，由于中国市场庞大需求仍然存在，即使短期受反腐、经济环境等因素扰动，对于长期增长仍抱有乐观态度，且认为中国市场仍然具备较大的可投资性： 医疗器械（设备+耗材）：1）反腐：预计将在2024年持续，且或持续影响到2024年上半年。部分公司由于23H1基数较高，24H1同比增长仍有压力，下半年预计将趋于缓和；2）带量采购：海外公司近年受国内带量采购影响大，但有业绩见底的机会； 生命科学上游：23年全年中国市场较为疲软，短期受经济环境影响，预计23年的情况仍将延续到24年，对业绩造成挑战，但也看到制药行业出现了企稳现象，有向好趋势。 表3：海外重点非药公司2024年及未来对中国业务展望 3.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.2.5-2.8） 3.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年2月5日-8日）申万医药生物板块指数上涨10.3%，跑赢沪深300指数4.5%，医药板块在申万行业分类中排名第1位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌13.4%，跑输沪深300指数11.5%，在申万行业分类中排名第21位。 图1：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图2：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图3：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：生物制品II14.0%、医疗器械II11.1%、化学制剂10.5%、医药生物10.3%、中药II9.2%、医疗服务II8.6%、医药商业II7.6%、化学原料药6.4% 图4：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年2月8日，申万医药板块整体估值为24.7，较前一周上涨2.3，较2024年初下降3.6，在申万一级分类中排第11。 图5：申万各板块估值情况（2024年2月8日，整体 TTM 法） 图6：申万医药子板块估值情况（2024年2月8日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为3589.7亿元，占A股整体成交额的9.3%，医药板块成交额较上个交易周期（1.29-2.2）上升25.6%。 2024年初至今申万医药板块合计成交额为16112.6亿元，占A股整体成交额的7.4%。 图7：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中292支上涨，1 17支下跌，7支持平，本周涨幅前五的个股为东阳光（+27.30%）、安科生物（+24.97%）、太极集团（+24.94%）、诺唯赞（+24.37%）、君实生物（+24.15%）。 表4：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.2.5-2024.2.8） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入-24.6亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为鱼跃医疗、长春高新、云南白药、九安医疗、上海医药。减持前五分别为药明康德、智飞生物、万泰生物、山东药玻、人福医药。 表5：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.2.5-2024.2.8） 表6：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.2.5-2024.2.8） 本周医药生物行业中共有19家公司发生大宗交易，成交总金额为3.5亿元。 大宗交易成交前五名为美迪西、迪哲医药-U、*ST康美、欧林生物、万泽股份。 表7：本周大宗交易成交额前十（2024.2.5-2024.2.8） 3.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市。 表8：近半年医药板块新股情况证券代码公司 3.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年2月5日-16日）恒生医疗保健指数上涨9.5%，较恒生指数跑赢4.3%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌19.2%，较恒生指数跑输15.1%。 图8：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图9：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周（2024年2月5日-2月16日）恒生医疗保健的210支个股中，150支上涨，45支下跌，15支持平，本周涨幅前五的个股为：巨星医疗控股（+236.8%）、超人智能（+82.6%）、美因基因（+39.0%）、中国智能健康（+34.1%）、微创机器人（+31.8%）。 表9：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.2.5-2024.2.16） 4.风险提示 1、行业需求不及预期：医药产业链的需求依赖从研发到生产各环节的投入，创新药/疫苗等研发过程中，存在研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等诸多风险，任何一个环节的失败或进度落后均对产业链相关环节的需求产生波动，可能存在需求不及预期的情况。 2、上市公司业绩不及预期：实体经济的经营受到经济环境、政策环境、公司管理层经营能力、需求波动等各方面因素的影响，上市公司业绩可能出现不及预期的情况。 3、市场竞争加剧风险：我国生物医药产业链经过多年的发展，在各方面均实现了一定程度的国产替代，国内企业的竞争力逐步增强，同时也可能在某一些领域，存在竞争加剧的风险。