2023年三季报点评：业绩持续高增长，盈利能力有望稳步提高

事项： 2023年10月27日，公司发布2023年第三季度报告： 1）2023Q1-Q3：公司实现营业收入12.06亿元，同比+34.55%；毛利率42.46%，同比+2.37pct;归母/扣非归母净利润2.20/1.82亿元，同比+53.98%/+83.35%； 2）2023Q3：公司实现营业收入5.11亿元，同比/环比+30.18%/+25.40%；毛利率41.12%，同比/环比+1.06pct/-1.00pct；归母净利润0.85亿元，同比/环比+14.85%/+21.31%；扣非归母净利润0.78亿元，同比/环比+133.92%/+67.38%。 评论： 业绩保持高速增长，规模效应下公司盈利能力有望进一步提高。公司前道track等产品竞争力不断增强，业绩持续高速增长，盈利能力保持较高水平。2023Q3公司实现营业收入5.11亿元，同比/环比+30.18%/+25.40%；毛利率41.12%，同比/环比+1.06pct/-1.00pct。经营性现金流方面，由于公司战略备库增加材料采购支出，同时销售回款阶段性减少，导致公司短期现金流有所波动。展望未来，随着后道封测/LED等终端需求的修复，以及前道track放量带来的规模效应，公司业绩和盈利能力有望进一步提升，现金流也有望恢复至正常水平。 贸易形势变化加速设备国产化，公司有望凭借卡位优势迎来份额快速提升。 目前国内前道涂胶显影设备市场仍被日本东京电子高度垄断，外部贸易环境变化加速国产替代，公司是目前国内唯一能提供中高端量产型涂胶显影设备的厂商，未来有望凭卡位优势迎来份额快速提升。在前道清洗设备领域，公司单片物理清洗设备Spin Scrubber已达到国际先进水平并成为国内知名晶圆厂的主流机型，依托过往在物理清洗设备领域积累的经验，公司化学清洗设备研发进展顺利。此外，公司在后道先进封装及化合物等小尺寸领域的布局全面、竞争优势显著，有望深度受益需求回暖叠加先进封装技术变革带来的产业机遇。 公司持续优化前道track性能并拓宽产品矩阵，新机台客户端导入进展顺利。 公司保持高水平研发投入，2023Q1-3研发投入同比增长28.33%至1.22亿元，依托过往在offline、I-line、KrF等方面积累的技术经验，快速实现了第三代浸没式高产能涂胶显影设备平台架构的研发，未来该平台架构有望全面向下兼容ArF、KrF、I-line、offline等工艺。同时公司高端offline设备新品导入进展顺利，其中超高温Barc设备已实现客户重复订单；应用于其他旋涂类工艺的SOC设备在客户端表现良好，新产品正加速导入，公司可触及市场空间不断提升。 投资建议：半导体设备国产替代进程加速，公司作为国内涂胶显影设备龙头，卡位优势明显，同时正立足物理清洗市场加速布局单片化学清洗设备。考虑到公司规模效应下业绩加速释放及政府补助的影响，我们将公司2023-2025年净利润预测由2.78/4.08/5.72亿元上调至3.10/4.24/5.95亿元，对应EPS为2.26/3.08/4.33元，参考公司历史估值及行业可比公司估值，给予2023年13倍PS，对应目标价为170.4元，维持“强推”评级。 风险提示：国际贸易形势变化；下游客户扩产不及预期；上游零部件供应短缺。 主要财务指标