自营业务收入持续高增，AI布局赋能长期发展

2023年10月30日 公司研究 自营业务收入持续高增，AI布局赋能长期发展 ——东方财富（300059.SZ）2023年三季报点评 买入（维持） 当前价：15.06元 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378038 wangyf@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)158.57 总市值(亿元)：2,388.06一年最低/最高(元)：12.64/20近3月换手率：223.4% 股价相对走势 收益表现% 1M 3M 1Y 相对 2.5 4.1 17.4 绝对 -0.9 -6.7 18.0 资料来源：Wind 归母净利环比微增，债券投资收益修复——东方财富（300059.SZ）2023年一季报点评 （2023-04-25） 业绩彰显韧性，资配水平对ROE影响上升 ——东方财富（300059.SZ）2022年年报点评（2023-03-19） 经纪业务同比小幅增长，基金代销量环比提升——东方财富（300059.SZ）2022年三季报点评（2022-10-26） 要点 事件： 10月27日，东方财富公布2023年三季度财报。公司前三季度实现营收84.9亿，同比减少11.2%；归母净利润62.1亿，同比减少5.8%；前三季度加权平均ROE9.2%，较上年同期下降2.3pct；基本每股收益0.39元/股。 点评： 三季度营收与盈利环比收缩。23年前三季度公司实现营收84.9亿，同比-11.2%；Q3单季营收27.4亿，同比-15.8%，季环比-6.9%。归母净利润62.1亿，同比-5.8%Q3单季归母净利润19.8亿，同比-7.7%，季环比-9.6%。从业务贡献看，证券业务 /信息技术服务业务占总营收比例为63.9%/36.1%，同比+0.9/-0.9pct，收入结构较去年同期相对稳定。前三季度业绩下滑主要由于证券市场低迷，叠加费率下降，基金销售业务的营收下滑所致。 经纪业务小幅承压，自营业务收入持续高增。经纪业务方面，受平均佣金率下滑影响，公司23年前三季度证券经纪业务手续费及佣金净收入为37.5亿，同比-10.0%。 信用业务前三季度公司利息净收入为16.7亿，同比-9.6%，主要由于债券投资利息 支出增加导致。自营收入持续高增，前三季度公司自营业务收入16.1亿，同比 +61.3%，Q3单季度收入4.6亿，同比+26.7%，自营规模延续大幅扩张态势驱动自营业务业绩。前三季度公司可投资资产（买入返售+交易性金融资产）148.6亿，较上年末+41.4%，投资收益增量空间打开。后续随着活跃资本市场利好政策的落地显现，公司证券业务有望迎来边际改善。 基金业务短期低迷，研发投入助力平台升级。23年前三季度基金前端申购修复趋势尚未显现，基金业务相对承压。受基金市场低迷行情影响，基金产品代销收入减少，公司23年前三季度由基金业务主导的收入部分同比-13.5%至30.7亿。23年前三季度，公司平台优势持续强化巩固，成本端有所增加，前三季度公司管理费用同比 +6.4%至17.8亿；研发投入不断加码，前三季度公司研发费用同比+10.5%至7.9亿，预计主要由于公司AI服务能力强化，加码数据基础设施及智能化服务能力建设夯实科技实力所致。 回购彰显公司发展信心，长期发展前景可期。2023年8月24日，公司公告称拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，用于员工持股计划或者股权激励计划。截止10月18日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购 公司股份863.5万股，占总股本0.05%，使用资金总额为1.3亿，回购计划体现公司管理层对公司价值的认可以及长期发展的信心，有利于健全长效的激励机制。“AI+”布局推动业务发展空间，维持“增持”评级。公司作为互联网金融服务平台 龙头公司,庞大的客户沉淀存量、强劲的业绩韧性都为“AI+”提供了良好的应用场 景。公司积极布局AI方向，结合“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成的业务闭环，成长动力强势。鉴于当下市场行情低迷，我们调整23-25年净利润预测为86.8 （下调8.7%）/100.7（下调0.5%）/115.9（下调6.8%）亿，EPS为0.55/0.63/0.73元，PE估值为28/24/21倍，PB估值为3.27/2.90/2.57倍，维持“买入”评级。 风险提示：二级市场交易不及预期，基金业务收入大幅下滑。 公司盈利预测与估值简表指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13,094 12,486 12,866 14,146 16,269 营业收入增长率 58.94% -4.65% 3.05% 9.95% 15.01% 净利润（百万元） 8,553 8,509 8,682 10,068 11,590 净利润增长率 79.00% -0.51% 2.03% 15.97% 15.11% EPS（元） 0.83 0.65 0.55 0.63 0.73 ROE（归属母公司)（摊薄） 19.42% 13.06% 11.88% 12.24% 12.48% P/E 18 23 28 24 21 P/B 3.54 3.05 3.27 2.90 2.57 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-10-27 财务报表与盈利预测 损益表（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13,094 12,486 12,866 14,146 16,269 营业成本 663 534 436 1,116 1,051 折旧和摊销 327 394 296 319 333 税金及附加 104 108 95 107 128 销售费用 652 526 572 643 771 管理费用 1,849 2,192 2,037 2,290 2,743 财务费用 139 -112 40 40 41 研发费用 724 936 1,358 1,527 1,463 资产减值损失 0 0 -11 0 0 其他收益 133 384 136 153 183 投资收益 735 1,636 1,799 1,889 1,984 营业支出 3,015 2,674 1,989 2,577 2,041 营业利润 10,080 9,811 10,877 11,569 14,228 利润总额 10,054 9,783 10,040 11,513 13,367 所得税 1,501 1,273 1,358 1,445 1,777 净利润 8,553 8,509 8,682 10,068 11,590 归属母公司净利润 8,553 8,509 8,682 10,068 11,590 资产负债表（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产 185,020 211,881 226,693 232,794 246,476 货币资金 59,611 64,231 69,727 71,322 81,069 交易性金融资产 33,571 63,346 68,346 68,346 68,346 应收帐款 1,819 1,048 1,222 1,374 1,646 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 8,339 9,032 10,390 11,010 11,786 存货 0 0 0 0 0 其他流动资产 60,668 57,534 63,723 65,409 68,432 流动资产合计 164,119 195,422 215,504 217,706 231,511 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 381 341 300 300 300 固定资产 2,692 2,838 2,807 2,604 2,391 在建工程 123 413 247 237 231 无形资产 174 174 212 233 251 商誉 2,946 2,946 2,941 2,941 2,941 其他非流动资产 162 162 271 271 271 非流动资产合计 20,902 16,459 11,189 15,088 14,966 总负债 140,980 146,716 154,053 150,954 154,040 短期借款 2,810 1,317 5,500 0 0 应付账款 229 0 109 279 263 应付票据 0 299 0 0 0 预收账款 0 160 14 15 18 其他流动负债 91,845 108,273 113,744 115,430 118,453 流动负债合计 121,119 133,965 141,451 138,352 141,438 长期借款 0 2 2 2 2 应付债券 19,710 12,526 12,526 12,526 12,526 其他非流动负债 127 120 120 120 120 非流动负债合计 19,861 12,751 12,602 12,602 12,602 无息负债 99,307 118,679 121,012 123,414 126,499 有息负债 41,673 28,037 33,041 27,541 27,541 股东权益 44,040 65,165 72,640 81,840 92,436 股本 10,366 13,214 15,857 15,857 15,857 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属母公司权益 44,040 65,165 72,640 81,840 92,436 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 评级说明 行业及公司评级体系 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券