社会服务行业周报：教育板块业绩趋势验证，龙头多元布局有望打开成长空间

教育板块业绩趋势验证，龙头多元布局有望打开成长空间 核心观点： 板块表现：本周社服行业涨跌幅为+1.9%，领先沪深300指数0.4pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第17位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区（+5%），酒店餐饮（+3.5%），教育（+1.7%），专业服务（-1.4%）。 重点公告&事件：（1）前三季度国内旅游总人次36.74亿，同比增长75.5%； （2）华住Q3RevPAR超2019年同期近三成；（3）民航局预测：冬春航季航班计划量约为2019年的70.7%。 核心观点：我们认为教育行业边际向好趋势明确，业绩趋势得到验证，龙头多元布局有望打开成长空间：1）新东方、好未来、学大教育发布最新财报， 业绩表现超市场预期，新业务电商、学习服务、职业教育等转型发展向好，另新东方FY2Q23营收指引同比+23-26%，好未来FY3Q23营收指引同比+40-45%，3Q23学大教育合同负债+预收款项同比+16%，教育板块业绩趋势得到验证；2）AI培训及教育信息化作为AIGC的重要落地方向，利于优化新型教育培养体系，近期的《算力基础设施高质量发展行动计划》也指出要进一步扩大算力在教育等领域的应用范围，未来市场空间广阔。我们看好板块绝对估值向双减前进一步修复，推荐学大教育，建议关注佳发教育、新东方、好未来，技能职业教育建议关注中国东方教育。 板块跟踪： 免税：重奢品牌开业形成催化，关注消费复苏进展+新项目落地爬坡。Q4海南进入传统客流旺季，近期LV在三亚海棠湾国际免税城开业有望形成催化，国际航线的持续恢复也将利好离岛免税的需求恢复。后续仍需重点关注公司新项目的落地爬坡进程，包括三亚国际免税城一期二号地、柬埔寨暹粒首家东南亚机场免税店开业带来的业绩增量。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。冬春航季航班计划量约为2019年的70.7%，国际航班恢复进程提速，居民出境成本有望改善，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。此外继续看好高景气的会展板块，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：中高端酒店经营韧性较强，关注经济预期改善后的商旅需求修复。10月中下旬酒店经营数据环比有所回升，中高端酒店展现出较强经营韧性，后续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。9月餐饮收入同比+13.8%，增速环比+1.4pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+12.8%，环比+2.4pct，行业边际改善预计主要 社会服务 推荐(维持) 分析师 顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 行业数据2023-10-27 社会服务沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】行业周报：教育板块业绩边际改善向上趋势明确，龙头多元布局有望打开成长空间 行业周报●社会服务 2023年10月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 受假期错位影响。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性 +渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。 风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。 目录 一、行业数据4 （一）社零：9月社零增速边际持续改善4 （二）离岛免税：海南核心机场航班量环比回升5 （三）酒店：经济型酒店需求有所回落5 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健7 （五）博彩：9月澳门博彩毛收入环比回落8 二、行业要闻9 （一）免税/旅游零售9 （二）酒店9 （三）餐饮9 （四）旅游10 （五）教育10 三、市场动态10 （一）板块行情：本周社服板块表现领先沪深30010 （二）个股行情：个股表现分化明显11 四、重点覆盖股票盈利预测与估值12 五、风险提示13 一、行业数据 （一）社零：9月社零增速边际持续改善 9月社零增速边际持续改善。据国家统计局数据显示，2023年9月，我国社零售总额近4万亿元，同比增长5.5%，环比增长0.9pct，剔除低基数影响，两年复合增速4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.5万亿元，同比增长5.9%，环比增长0.8pct，剔除低基数影响，两年复合增速3.2%。 图1：社零总额当月同比图2：除汽车外社零总额当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 当月同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线下实物消费增速回正，但线上持续放缓。2023年9月，全国网上、线下零售额分别同比增长11%、3%，环比下滑0.5pct、增长2.7pct，网上零售恢复斜率更高。2023年1-9月，全国网上零售额10.8万亿元，同比增长12%。其中，实物商品网上零售额9.0亿元，同比增长9%，社零总额占比为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长10%、10%、9%。 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比图4：网上&线下商品和服务零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -30 网上商品和服务零售额:当月同比（%）线下商品和服务零售额:当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分类型来看，餐饮、商品消费增速均环比回升。2023年9月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长14%、5%，分别环比提升1.4pct、0.9pct。2023年1-9月餐饮收入累计同比增长18.7%，剔除低基数影响，两年复合增速6.4%，仍低于疫前9%水平。 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 100 70 40 10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -50 餐饮收入:当月同比（%）商品零售:当月同比（%） 70 50 30 10 -10 -30 -50 餐饮收入:累计同比（%）商品零售:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）离岛免税：海南核心机场航班量环比回升 本周（10.23-10.28）海南核心机场客航班量环比回升，但恢复率仍不及疫前水平，具体来看： 海口美兰机场：本周（10.23-10.28）海口美兰机场进出港航班2404架次，环比提升0.6pct，进出港航班运送旅客约33万人次，环比下降0.4%，分别恢复至2019年同期80%、81%。 三亚凤凰机场：本周（10.23-10.27）三亚凤凰机场进港航班852架次，环比提升3.6pct，进港航班运送旅客约14.5万人次，环比提升5.3pct，分别恢复至2019年同期85%、118%。 图7：海口美兰机场运送旅客量图8：三亚凤凰机场进港旅客量 100,000 80,000 60,000 运送旅客（人次） 40,000 32,000 24,000 进港旅客（人次） 40,000 20,000 0 16,000 8,000 0 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 （三）酒店：经济型酒店需求有所回落 10.15-10.21，国内酒店客房总供给2457万间夜，较2019年同期增长16.6%；国内酒店客房总需求为1747万间夜，较 2019年同期增长11.8%。OCC为71.1%，较2019年同期下降4.1%；ADR为528元/间，较2019年同期下降1.2%；RevPAR 为376元/间，较2019年同期下滑5.2%。 图9：中国大陆整体酒店OCC（%）图10：中国大陆整体酒店ADR（元/间） 100 80 60 40 20 0 20232019 800 700 600 500 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 400 20232019 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 资料来源：STR，中国银河证券研究院资料来源：STR，中国银河证券研究院 图11：中国大陆整体酒店RevPAR（元/间）图12：中国大陆整体酒店供求同比（%） 700 600 500 400 300 200 100 2023-08-13 0 20232019 Supply Demand 200 150 100 50 0 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 -50 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 资料来源：STR，中国银河证券研究院资料来源：STR，中国银河证券研究院 10.15-10.21，国内经济型酒店客房总供给600万间夜，较2019年同期增长4.2%；国内经济型酒