- 拐点出现 ， 但结构改善可能需要时间

用友（600588 CH）在2023年第三季度业绩喜忧参半，收入为23亿元人民币，同比增长14%，显示出从上半年的同比下降-5%开始改善，这要归功于重组影响。第三季度归属于普通股股东的净亏损为1.85亿元人民币，尽管它从22年第三季度的2.84亿元人民币收窄，但它错过了一致认为损失了1.38亿元人民币，我们将其归因于4.3个百分点的失误GPM，为50.9%（22年第三季度：49.9%）。我们从卖出升级股票鉴于收入增长和利润率提高的前景可能会更好在第4季度，随着重组影响的消退，但总体上宏观和企业的预算压力需要时间来缓解，我们等待更具体的证据变得更加积极。我们16.45元的TP是基于5.5倍2023E年收入的企业价值/销售额（为6.0倍），与一年平均值一致。

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