中密控股机构调研纪要

调研日期: 2023-10-27 中密控股股份有限公司是中国机械密封行业的领军企业,成立于1978年,是中国最早开展密封技术研究的单位之一。公司主要生产机械密封、干气密封、密封辅助系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等产品,产品种类齐全、参数范围宽,适用范围广。公司拥有优泰科(苏州)密封技术有限公司、大连华阳密封股份有限公司、四川日机密封件有限责任公司、自贡新地佩尔阀门有限公司四家子公司,产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域,远销亚太、东南亚、中亚、中非等地区。公司秉承“责任、创新、开放、致远”的企业精神,坚持“以技术占领市场、以服务留住客户”的经营理念,坚定不移地发展密封事业,做强“中密控股”品牌,培养人才,技术创新,走国际化道路,构建“大密封”产业集群,努力实现“成为世界一流的流体设备供应商”的愿景。 1、请介绍一下公司三季度的情况? 答:公司三季度整体经营表现仍然非常稳健。收入创单季度新高,利润环比有一定提升,影响利润最主要的因素是三季度增量业务占比的提升,从目前的在手订单情况来看,我们对于完成全年的经营目标仍是非常有信心的。 机械密封板块,在石油化工领域,整体呈现稳定的态势,没有太大的变化。前端产能比较饱和,投资趋于平缓,大型项目不再像前些年那么普遍,更多的是关键、补短板、具有战略意义的项目。但公司作为机械密封领域的龙头企业,在新项目配套市场中势头依然保持强劲,增量业务保持小幅增长,存量业务稳定。核电领域发展势头依然非常好,从公司和核电业主高频次的交流来看,核电密封国产化的决心和力度很大,国产化推进进入正常备件采购阶段,但三季度来看,核电业务的执行复杂程度和执行周期的长度都比我们预想的大,交付比较慢。国际业务发展势头强劲,新签订单远超去年同期,三季度营业收入创单季度历史新高。 橡塑密封板块三季度收入创单季度历史新高,毛利率比较稳定,按制定的目标在保持增长。 特种阀门板块毛利率有明显回升,但收入完成不是很好,主要是因为一个大项目完成后接到业主通知延迟发货,收入到目前还无法确认。 2、三季度增量业务的增长主要来自于哪个板块? 答:三季度增量业务的增长主要来自于国际业务。三季度国际业务收入里绝大部分属于增量业务。 3、国际业务的毛利率如何? 答:公司在国际市场的订单基本都是石油化工领域的增量业务,从公司取得的订单来看,国际市场增量业务整体毛利率比国内市场增量业务整体毛利率略高。存量业务方面,由于公司目前国际市场存量业务少,数据参考性较低,但公司分析 国际市场存量业务的整体毛利率应当也会略高于国内。但三季度国际业务的毛利率比我们预想的要低。因为国际业务的统计口径中,也包括国外业主在国内投资的项目,三季度有一个比较大的项目就是国外业务在国内投资的项目,这种项目在国内的竞争比较激烈,但是对我们来说是很好的机会,公司肯定会全力以赴确保在增量业务中的市占率,所以有所降价,但这种情况在行业的项目竞争中其实很常见,只要是具有战略意义的客户、项目,我们一定会拿下,为未来的存量业务提供坚实的基础。 4、公司之前提到国际业务订单的交付周期比国内业务长,是什么原因呢?现在有所改善吗? 答:国际业务中,存量业务的交付周期比较短,和国内存量业务交付周期差距不大。国际业务中增量业务交付周期比国内增量业务的交付周期长,一是因为,增量业务的交付周期受项目建设周期影响比较大,而国外项目的建设周期比国内更长;二是因为国际业务的设计工作较国内业务复杂,涉及很多国家的标准、体系,以及额外的语言工作等,需要更多时间完成。随着国际业务增长迅猛,原国际业务团队人员已不能满足订单增长的需求,所以公司从国内团队抽调了很多人员加入国际团队,这些抽调人员对于国际业务的学习和熟悉需要一定时间。但是公司国际团队非常优秀,从最开始国际业务订单的设计时长是国内的5倍,到现在的2.5倍,成长很快,相信通过我们不断的努力,国际业务订单的设计耗时还能进一步缩短。另外,国际业务的试验和装配力量在增强,国际业务的交付会逐步加速。 5、公司对下个季度增量业务的毛利率有趋势预测吗? 答:增量业务短期内受个别项目的影响较大,对某个季度的毛利率做预测对于我们来说难度很大且不准确,但是从长期来看,我们判断,增量 业务的毛利率会逐步回升。一是增量业务的毛利率和整体经济形势紧密相关,当整体经济形势不好时,下游需求减少,投资力度减弱,项目竞争激烈程度加剧,会导致增量业务毛利率降低,从目前的宏观环境来看,经济在逐步复苏,增量业务毛利率也有望回升。二是公司增量业务的增长主要来自于国际业务和核电业务,国际业务和核电业务的高毛利也会带动增量业务整体毛利率的提升。