中密控股机构调研纪要

调研日期: 2024-08-30 中密控股股份有限公司是中国机械密封行业的领军企业,成立于1978年,是中国最早开展密封技术研究的单位之一。公司主要生产机械密封、干气密封、密封辅助系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等产品,产品种类齐全、参数范围宽,适用范围广。公司拥有优泰科(苏州)密封技术有限公司、大连华阳密封股份有限公司、四川日机密封件有限责任公司、自贡新地佩尔阀门有限公司四家子公司,产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域,远销亚太、东南亚、中亚、中非等地区。公司秉承“责任、创新、开放、致远”的企业精神,坚持“以技术占领市场、以服务留住客户”的经营理念,坚定不移地发展密封事业,做强“中密控股”品牌,培养人才,技术创新,走国际化道路,构建“大密封”产业集群,努力实现“成为世界一流的流体设备供应商”的愿景。 1、公司2024年上半年生产经营情况如何,能否做一个简单的介绍? 答:公司今年上半年保持稳健增长,收入同比增长18.08%,利润同比增长7.64%。考虑到子公司优泰科、新地佩尔与公司主营产品不同且体量逐年增长,为便于投资者更好地了解公司各板块业务,公司在半年报中就分行业统计口径进行了调整,调整后分为机械密封行业(装备制造业、石油化工、煤化工和其他)、橡塑密封行业、特种阀门行业。 (1)机械密封板块,综合毛利率较低的增量业务收入同比增加较多,综合毛利率较高的存量业务收入同比略有下降,增量业务与存量业务各自的毛利率同比基本维持稳定,由于增量业务收入占比明显上升导致机械密封板块综合毛利率略有下降。 石化领域:上半年国内石化领域新上大型炼化一体化项目仍然较少,新上项目节奏整体放缓,主机厂面临的市场竞争加剧,传导至机械密封 行业增量市场竞争也越发激烈,公司增量业务整体毛利率仍处于历年较低水平,与去年基本持平。但凭借在国内明显领先的综合竞争力,公司增量业务收入同比保持增长。存量业务方面,由于公司主要下游行业面对的需求较低迷、用户装置效益有所下降导致装置开工率有所下降、用户压缩开支,公司存量业务收入受到一定影响,但毛利率基本维持稳定。 管线领域:上半年管线项目不多,公司主要在海上平台管线市场取得不错成绩,签订并交付多个订单,国家管网的项目中,公司上半年交付了锦州站、五大连池站等备用压缩机组干气密封。 核电领域:受核电领域对安全性的超高要求以及长流程、长执行周期的行业特点影响,公司该领域项目进展较慢,上半年销售收入低于预期,但公司始终看好核电领域尤其是其存量市场未来的发展,公司是唯一拥有核主泵机械密封业绩的国内机械密封企业,未来核主泵国产化工作一旦加速,相信该领域业绩会快速发展。 国际市场:今年上半年延续了近几年迅猛的发展势头,收入同比增长近70%,新签订单尤其是直接出口订单同比增长较多,回款工作也完成较好,增量业务毛利率较去年同期有所提升。 (2)橡塑密封板块:橡塑密封板块整体保持平稳发展,降本增效工作初见成效,毛利率同比略有上升。 (3)特种阀门板块:上半年取得多个水工、石化领域的大项目订单,市场开拓成果以及与公司协同效应明显,收入同比增长较多。上半年新签订单首次超过1亿,产能存在一定压力,新地佩尔在加班加点保交付。 另外,公司于7月初完成了收购德国Krüger&SohnGmbH100%股权项目的第一步交割,迈出了国际化并购进程的第一步。 2、国内石化领域竞争激烈,增量业务毛利率下半年还会再低吗? 答:增量业务的毛利率和整体经济形势紧密相关,当整体经济形势不好时,市场需求不足,投资力度减弱,项目竞争激烈程度加剧,会导致增量业务毛利率降低,从目前国内宏观环境来看,增量业务竞争压力短时间难有缓解,增量业务毛利率仍然有压力,但其已经处于很低的水平,大幅下降的可能性不大。另外,公司国际业务毛利率与国内相比较高,随着国际业务收入持续增加,增量业务整体毛利率应该能够维持稳定。3、公司上半年费用率比较低,是采取了什么措施么?未来是否可持续? 答:成本与费用管控一直是公司重要工作之一,工作成果也一直不错,上半年没有在这方面实施特别措施。在规模效 应、数字化建设、品牌效应等各方面的因素共同作用下,公司成本与费用管控工作会保持较好的成果。 4、公司今年产能规划是怎样的? 答:公司目前制造产能已经基本能够满足订单需要,今年没有制定短期扩产计划,较长期的扩产计划以全面建设日机密封厂区为主,预计需要3年左右建设时间。 5、公司是否会调整年初制定的收入目标? 答:公司没有调整年初制定的预算目标,从经营情况来看,公司对完成全年目标有信心。 6、增量业务收入在今年上半年同比增长非常明显,这种增长趋势能延续到全年吗? 答:公司上半年增量业务收入同比增长明显,一是今年上半年增量业务收入绝对值增加,二是去年上半年部分增量业务受到订单结构变化的影响而延长了交付期。增量市场竞争一直非常激烈,新上项目减少、节奏放缓加剧了该市场的竞争激烈程度,公司凭借明显的综合竞争力优势在新上重要项目中保持了较高市场占有率,从全年来看,公司增量业务收入同比应该能够保持增长,但实现和半年度同比相同增长的难度较大。公司注意到下游煤化工投资力度有加大迹象,未来煤化工项目应该能够为公司增量业务的增长带来助力。