非银金融行业跟踪周报：底部特征清晰，继续看好券商板块

非银金融行业跟踪周报20231023-20231029 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 底部特征清晰，继续看好券商板块2023年10月29日 增持（维持） 投资要点 活跃资本市场政策持续发力，券商板块政策面相对积极：1）增量资金持续入场加码ETF。10月23日中央汇金宣布出手买入ETF后，至10月27日的一周内，易方达沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实 沪深300ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华夏沪深300ETF等宽基ETF合计净申购额超过170亿元。国家资本频频行动，有助于解决当下A股资金面紧缺困境，并一定程度改善市场偏好。2）社保基金组织投 资管理人座谈会，强调逆周期投资思维。10月26日至27日，社保基 金会在成都组织召开2023年境内投资管理人座谈会。与会代表表示， 当前我国权益资产的估值已经处在历史底部区域，A股进入了长期配置价值的窗口期，要强化逆周期投资思维，主动应对风险挑战，积极把握资本市场长期投资机会，努力争取获得超额收益。 券商板块底部特征清晰：1）券商基本面有望触底反弹。Q3股债双杀，交投情绪整体趋低，全市场日均股基成交额9,157亿元，同/环比分别-9%/-18%；2023Q3新发基金份额2,042亿份，同/环比分别-50%/-24%，创2019年以来单季度新低。我们认为随着政策发力，经济企稳，市场逐步进入上行通道，券商基本面也将迎来触底上行。2）23Q3预计上市 券商业绩相对承压。截至2023年10月29日，共有24家上市券商披露 2023年三季报，2023Q1~3合计营收1,322亿元，同比基本持平，合计 归母净利润432亿元，同比+5%；其中23Q3单季度24家上市券商合计营收同比-18%至381亿元，合计归母净利润同比-13%至117亿元。伴随活跃资本市场政策的持续发力，市场行情有望回暖，券商板块后续业 绩修复确定性较高。3）券商板块估值处于底部区间。截至2023年10 月27日，券商板块PB估值1.25x，历史估值分位数6.01%，2019年以 来估值分位数19.23%，具备较高的性价比及安全边际。 投资建议：活跃资本市场政策是当前中短期最大的上行因素，我们看好政策的持续性及政策落地的效果。同时行业整体的基本面处于底部向上的区间。行业整体估值也处于近几年的底部。因此，我们认为对板块保持乐观！券商板块推荐【东方财富】、【中信证券】、【中金公司(H)】，保险板块推荐【中国人寿】、【中国平安】和【中国太保】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测本周上周环比2022同期比 流动性及行业高频数据监测： 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 35% 31% 27% 23% 19% 15% 11% 7% 3% -1% 2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26 相关研究 《如何看待近期保险股回调？》 2023-10-22 《上市险企9月保费数据点评：寿险新单月降幅近半，2024年开门红暗流涌动》 2023-10-22 中国内地日均股基成交额（亿元）9,649+10.17%-3.12% 中国香港日均股票成交额（亿港元）602+14.02%-14.37% 两融余额（亿元）16,214-0.17%+4.04% 基金申购赎回比0.940.701.08 开户平均变化率7.87%11.87%11.46% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率）。 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.东方财富2023年三季报点评：业绩符合预期，静待市场活跃度回升7 2.2.中国人寿2023年三季报点评：减值拖累短期业绩，24年价值维持正增长指引8 3.公司公告及新闻9 3.1.香港将下调股票交易印花税9 3.2.金管总局发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》10 3.3.社保基金组织24家境内投资管理人召开座谈会11 3.4.上市公司公告11 4.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/09月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/10日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.10.27沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.10.27基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.10.27预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.10.27证监会核发家数与募集金额7 3/17 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年10月27日，本周（10.23-10.27）上证指数上涨1.16%,金融指数上涨0.07%。非银金融板块上涨0.13%，其中券商板块上涨0.98%，保险板块下跌1.93%。 沪深300指数期货基差：截至2023年10月27日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年10月27日，本周股基日均成交额9648.57亿元，环比+10.17%。年初 至今股基日均成交额9993.51亿元，较去年同期同比-3.12%。2023年09月中国内地股基日均同比+1.21%。 4/17 图2：2021/01~2023/09月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/10日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至10月27日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16214/15395/819亿元，较月初分别+1.08%/+1.17%/-0.55%，较年初分别+4.93%/+6.21%/- 14.37%，同比分别+4.04%/+5.91%/-21.97%。 图4：2019.01.02~2023.10.27沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年10月27日，近三月（2023年7月~2023年10月）预估基金平均申赎 比为0.84，预估基金申赎比的波动幅度达37.83%,市场情绪相对稳定。截至2023年10 月27日，本周（10.23-10.27）基金申购赎比为0.94，上周为0.7；年初至今平均申购赎 5/17 东吴证券研究所 比为0.94，2022年同期为1.08。 图5：2021.01.04~2023.10.27基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年10月27日，近三月（2023年7月~2023年10月）预估证券开户平均变化率为11.32%，预估证券开户变化率的波动率达60.08%，市场情绪不稳定。截至2023年10月27日，本周（10.23-10.27）平均开户变化率为7.87%，上周为11.87%；年初至今平均开户变化率为12.58%，2022年同期为11.46%。 图6：2021.01.04~2023.10.27预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/17 东吴证券研究所 本周（10.23-10.27）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比-44%/ -56%/-38%至12/60/3061亿元；IPO/再融资/债承家数分别为3/8/844家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模3324亿元/5978亿元/85831亿元，同比-37%/-11%/19%；IPO/再融资/债承家数分别为278/385/28173家。 图7：2021.01.08~2023.10.27证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.东方财富2023年三季报点评：业绩符合预期，静待市场活跃度回升 事件：东方财富发布2023年三季报，公司2023Q1~3实现营业总收入84.88亿元，同比-11.22%，实现归母净利润62.09亿元，同比-5.84%；其中Q3单季度营业总收入同比-6.87%至27.38亿元，归母净利润同比-7.73%至19.84亿元，业绩符合预期。 点评：市场交投情绪不振，证券业务相对承压。1）市场成交额萎缩，经纪业务收入下滑。2023Q1~3，市场日均股基成交额同比-4%至10,060亿元，其中23Q3全市场日均股基成交额9,157亿元，同/环比分别-9%/-18%。预计当前市场交易结构中机构占比较高，散户交投意愿仍较低迷，而公司客户结构中散户居多，导致公司23Q1~3手续费及佣金净收入（主要由证券经纪业务净收入构成）同比-10%至38亿元。2）两融市占率小 幅提升，利息净收入出现下降。截至2023Q3，全市场两融余额15,909亿元，较上年末 +0.15%；公司融出资金433亿元，较上年末+18%，带动公司两融市占率较上年末提升 0.35pct至2.72%。公司23Q1~3利息净收入同比-10%至17亿元，预计系利息支出增长所致。3）自营业务表现稳健。截至2023Q3公司交易性金融资产较上年末+12%至707亿元，自营业务年化收益率较上年同期+0.17pct至3.19%，带动公司自营业务收入同比 +62%至16亿元。 7/17 东吴证券研究所 赎回情绪较强叠加公募费改影响，基金业务持续收缩。2023Q3全市场新发基金份 额2,042亿份，同/环比分别-50%/-24%，创2019年以来单季度新低。2023Q1~3/2023Q3基金日均预估申赎比分别为0.95/0.89，赎回情绪高于申购，叠加三季度公募费率改革措施渐次落地影响，公司23Q1~3营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-13%至31亿元，其中23Q3单季度营业收入同/环比分别-22%/-13%至9亿元。 回购彰显公司发展信心，看好公司长期发展前景。2023年8月24日，东方财富发布公告称拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划。本次回购总金额为5-10亿元，回购价格22元/股，高出公告当日收盘价41%，彰显管理层对于公司价值的认可以及对于公司长期发展的信心。且本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励计划，有利于健全长效的激励机制。 风险提示：1）行业监管趋严；2）市场交投活跃度下滑。 2.2.中国人寿2023年三季报点评：减值拖累短期业绩，24年价值维持正增长指引 事件：公司披露2023年三季报：累计实现归母净利润162.09亿元，同比下降47.8% （对应3Q23单季同比-99.1%）。新准则下归母净利润355.41亿元，同比-36.0%（对应 3Q23单季-103.8%）。净利润大幅下降主要系：1.精算假设变更减少税前利润43.91亿元；