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建筑材料行业跟踪周报:宏观环境好转,地产链估值反弹

公用事业2023-10-29黄诗涛、房大磊、石峰源、任婕、杨晓曦东吴证券周***
建筑材料行业跟踪周报:宏观环境好转,地产链估值反弹

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 宏观环境好转,地产链估值反弹2023年10月29日 增持(维持) 投资要点 本周(2023.10.23–2023.10.27,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅1.58%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.48%、2.01%,超额收益分别为0.11%、-0.43%。 大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为369.5元/吨,较上周+4.7元/吨,较2022年同期-70.7元/吨。较上周价格持平的地区:泛京津冀地区、华北地区、东北地区、西北地区;较上周价格上涨的地区:长三角地区(+12.5元/吨)、长江流域地区 (+7.1元/吨)、两广地区(+10.0元/吨)、华东地区(+7.1元/吨)、中南地区(+5.0元/吨)、西南地区(+12.0元/吨);无较上周价格下跌的地区。(2)玻璃:卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2139.7元/吨,较上周-11.8元/吨,较2022年同期+404.7元/吨。卓创 资讯统计的全国13省样本企业原片库存为4019万重箱,较上周+59万重箱,较2022年同期-2161万重箱。(3)玻纤:无碱2400tex直接纱报3300-3400元/吨,无碱2400texSMC纱报3700-4000元/吨,无碱2400tex喷射纱报5700-6800元/吨,无碱2400tex毡用合股纱报3300-3400元/吨,无碱2400tex板材纱报3400-3500元/吨,无碱 2000tex热塑直接纱报3700-4800元/吨。不同区域价格或有差异,实际成交偏灵活。电子纱主流报价7800-8800元/吨不等;电子布当前 主流报价为3.5-3.8元/米不等,成交按量可谈。 周观点:本周特别国债1万亿获得批准,2023年财政赤字率大幅提升,若2024年财政赤字率维持,则需求扩张相当可观。更重要的是信号意义明显,2024年GDP增速将抬升。随着阶段性中美缓和和中国科技突破,我们认为中期底部已经出现,传统行业择股思路也要从 存量价值转向成长,积极布局中期基本面成长的机会,例如,出口链的一带一路方向,非地产链的成长性赛道,装修建材分散行业的龙头个股。优秀企业的领先加杠杆行为也值得重视,例如北新建材等。1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股,一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力,推荐米奥会展、中材国际,中国交建,关 注上海港湾。 2、非地产链条中,长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前 来看,半导体国产化进程加速推进,洁净室工程供给持续紧张,推荐圣晖集成、再升科技,建议关注柏诚股份。 3、在强力政策作用下,国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我 们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言,大部分细分行业的集中度仍有提升空间,部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期,例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更 加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团,建议关注江山欧派、森鹰窗业。 大宗建材方面:水泥:(1)近期水泥发货小幅回暖,反映专项债资金落地推动基建实物需求释放有所加速,企业发货改善叠加行业自律加强推动价格小幅上行,但受限于库存高位,反弹持续性和空间仍待需求进一步改善的支撑。冬季错峰生产方案陆续出台,可观察供给侧 收缩的力度,有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态,为明年旺季景气反弹奠定基础。(2)当前行业景气筑底,企业利润大幅下行,低效高成本产能出清压力持续加大,中期随着逆周期调节持续落地,专项债发行提速,地产景气度企稳,实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期,加速行业竞合秩序修复,明年价 证券分析师黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书:S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书:S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书:S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书:S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 31% 27% 23% 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% 2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26 相关研究 《强二线地产放松,白马估值下落》 2023-10-22 《经济企稳,中期看好成长》 2023-10-15 1/24 东吴证券研究所 格和盈利改善弹性或超预期。(3)当前水泥企业市净率估值处于历史底部,龙头企业综合竞争优势凸显,叠加中期需求预期提振,景气有望底部反弹,估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙 头企业:华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。玻纤:(1)近期终端需求不温不火,企业库存压力仍有待消化,但经历前期明显下调后,粗纱价格在二三线企业成本支撑下有望趋稳。中 期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓,但在建产能释放和消化仍有一个过程,叠加行业竞争态势的变化,供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子布供给出清更为充分,价格中枢有望逐步上移。(2)但中长期来看,落后产能出清有望加速,玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂,随着风电、新能源车等领域用量持续增长,光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展,行业容量将持续增长,产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒,盈利稳定性也将提升。(3)当前板块估值处于历史低位, 需求上升预期有望推动估值修复,推荐中国巨石,建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头,推荐再升科技、赛特新材。 玻璃:短期终端需求有旺季支撑,厂商库存压力不大,但下游基于地 产资金紧张和供给新增的预期信心仍然偏弱,处于消化库存阶段,产 销和价格开始走弱。短期中下游库存仍处低位,若后续需求表现超预期,存在社会库存增加和价格上涨的可能性。但中期随着在产产能继续回升,供给由缺口回到平衡,景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势,叠加光伏 玻璃等多元业务的成长性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。 装修建材方面:Q3需求传统淡季,市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调,盈利端继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史 经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量,加之定价能力强、现金流好,是中长期的价值之选,推荐伟星新材、北新建材,兔宝宝,建议关注三棵树。中长期看,随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉,龙头企业集中度提升趋势不变,看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业,推荐坚朗�金、东方雨虹。此外,推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团,建议关注中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/24 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点5 2.大宗建材基本面与高频数据8 2.1.水泥8 2.2.玻璃12 2.3.玻纤15 2.4.消费建材相关原材料17 3.行业和公司动态跟踪17 3.1.行业政策点评17 3.2.行业重要新闻19 3.3.板块上市公司重点公告梳理20 4.本周行情回顾22 5.风险提示23 3/24 东吴证券研究所 图表目录 图1:全国高标水泥价格9 图2:长三角地区高标水泥价格9 图3:泛京津冀地区高标水泥价格9 图4:两广地区高标水泥价格9 图5:全国水泥平均库容比10 图6:全国水泥平均出货率10 图7:长三角地区水泥平均库容比11 图8:长三角地区水泥平均出货率11 图9:泛京津冀地区水泥平均库容比11 图10:泛京津冀地区水泥平均出货率11 图11:两广地区水泥平均库容比11 图12:两广地区水泥平均出货率11 图13:全国平板玻璃均价13 图14:全国建筑浮法玻璃原片厂商库存14 图15:样本13省玻璃表观消费量14 图16:全国浮法玻璃在产产能日熔量情况14 图17:缠绕直接纱主流报价16 图18:主流电子布报价16 图19:玻纤库存变动16 图20:玻纤表观消费量16 图21:建材板块走势与Wind全A和沪深300对比(2021年以来涨跌幅)22 表1:建材板块公司估值表6 表2:大宗建材板块公司分红收益率测算表7 表3:本周水泥价格变动情况8 表4:本周水泥库存与发货情况10 表5:本周水泥煤炭价差12 表6:本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况12 表7:本周建筑浮法玻璃价格13 表8:本周建筑浮法玻璃库存变动13 表9:本周建筑浮法玻璃产能变动14 表10:本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差15 表11:本周玻纤价格表15 表12:玻纤库存变动和表观需求表16 表13:玻纤产能变动17 表14:本周消费建材主要原材料价格17 表15:行业重要新闻19 表16:板块上市公司重要公告20 表17:板块涨跌幅前�22 表18:板块涨跌幅后�23 4/24 东吴证券研究所 1.板块观点 (1)水泥:a)近期水泥发货小幅回暖,反映专项债资金落地推动基建实物需求释放有所加速,企业发货改善叠加行业自律加强推动价格小幅上行,但受限于库存高位,反弹持续性和空间仍待需求进一步改善的支撑。冬季错峰生产方案陆续出台,可观察供给侧收缩的力度,有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态,为明年旺季景气反弹奠定基础。b)当前行业景气筑底,企业利润大幅下行,低效高成本产能出清压力持续加大,中期随着逆周期调节持续落地,专项债发行提速,地产景气度企稳,实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期,加速行业竞合秩序修复,明年价格和盈利改善弹性或超预期。c)当前水泥企业市净率估值处于历史底部,龙头企业综合竞争优势凸显,叠加中期需求预期提振,景气有望底 部反弹,估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业:华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 (2)玻璃:短期终端需求有旺季支撑,厂商库存压力不大,但下游基于地产资金紧张和供给新增的预期信心仍然偏弱,处于消化库存阶段,产销和价格开始走弱。短期中下游库存仍处低位,若后续需求表现超预期,存在社会库存增加和价格上涨的可能性。但中期随着在产产能继续回升,供给由缺口回到平衡,景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势,叠加光伏玻璃等多元业务的成长性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。 (3)玻纤:a)近期终端需求不温不火,企业库存压力仍有待消化,但经历前期 明显下调后,粗纱价格在二三线企业成本支撑下有望趋稳。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓,但在建产能释放和消化仍有一个过程,叠加行业竞争态势的变化,供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子布供给出清更为充分,价格中枢有望逐步上移。b)但中长期来看,落后产能出清有望加速,玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂,随着风电、新能源车等领域用量持续增长,光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展,行业容量将持续增长,产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒,盈利稳定性也将提升。c)当前板 块估值处于历史低位,