三季报业绩超预期，KC1036儿童用药临床申请获受理

康辰药业(603590.SH) 医药 2023年10月30日 三季报业绩超预期，KC1036儿童用药临床申请获受理 推荐(维持) 股价:37.9元 主要数据 行业医药 公司网址www.konruns.cn 大股东/持股刘建华/31.74% 实际控制人刘建华,王锡娟 总股本(百万股)160 流通A股(百万股)158 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)61 流通A股市值(亿元)60 每股净资产(元)19.58 资产负债率(%)9.6 行情走势图 事项： 公司发布2023年三季报，实现收入7.20亿元（+22.46%），归母净利润1.49亿元（+43.37%），扣非后归母净利润1.38亿元（+146.74%），公司三季报业绩超预期。 其中Q3单季度实现收入2.69亿元（+24.40%），归母净利润0.56亿元 （+157.69%），扣非后归母净利润0.53亿元（+146.44%）。 平安观点： 23Q3单季度业绩超预期，核心品种持续放量。Q3单季度业绩超预期，我们认为主要得益于核心品种苏灵医保解限后的持续放量，同时公司盈利能力提升明显。23Q3单季度毛利率90.44%（+4.88pp），净利率22.09%（+10.67pp），毛利率提升主要是高毛利率的苏灵收入占比提升，而净利率提升除收入结构因素外，还跟销售费用率下降有关。23Q3公司销售费用率为46.42%（-7.42pp），管理费用率为8.92%（-3.15pp），研发费用率为10.00%（+1.19pp），财务费用率为-0.65% （+2.11pp）。 公司创新药稳步推进，KC1036值得期待。目前KC1036处于2期临床阶段，累计纳入100多例晚期实体瘤患者，已在食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中观察到显著疗效。Q3公司收到NMPA核准签发的KC1036儿童用药的临床试验受理通知书，我们认为这也在一定程度上证明了KC1036的安全性优势。其他品种方面，金草片3期临床已完成全部受试者入组，犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获受理。 相关研究报告 【平安证券】康辰药业（603590.SH）*半年报点评 *2023H1苏灵快速放量，KC1036初步数据亮眼*推荐20230801 【平安证券】康辰药业（603590.SH）*年报点评*23年苏灵医保解限弹性大，创新药价值有望持续体现*推荐20230426 证券分析师 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 810 867 1,139 1,363 1,745 YOY(%) 0.1 7.0 31.4 19.7 28.0 净利润(百万元) 148 101 164 190 240 YOY(%) -19.3 -31.4 62.1 15.3 26.6 毛利率(%) 86.9 85.4 85.6 85.8 86.0 净利率(%) 18.3 11.7 14.4 13.9 13.8 ROE(%) 5.1 3.5 5.4 6.0 7.2 EPS(摊薄/元) 0.92 0.63 1.03 1.19 1.50 P/E(倍) 41.0 59.7 36.9 32.0 25.3 P/B(倍) 2.1 2.1 2.0 1.9 1.8 hanmengmeng005@pingan.com.cn 叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 核心品种快速放量，创新药潜力大，维持“推荐”评级。因23Q3业绩超预期，我们将公司23-25年归母净利润预测调整至1.64亿、1.90亿、2.40亿元（原预测为1.43亿、1.85亿、2.34亿元），当前股价对应2024年PE为32倍，考虑到公司创新药潜力，维持“推荐”评级。 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 康辰药业公司季报点评 风险提示。1）研发不及预期风险：公司核心研发项目存在进度不及预期或疗效不及预期风险。2）政策风险：密盖息存在集采降价风险。3）苏灵放量不及预期：医保对接、市场竞争等因素或导致苏灵放量不及预期。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 1017 1841 2312 2920 现金 345 1082 1459 1908 应收票据及应收账款 296 338 405 518 其他应收款 28 33 40 51 预付账款 11 18 21 27 存货 37 71 84 107 其他流动资产 299 300 303 310 非流动资产 2408 2219 2022 1818 长期投资 70 66 62 58 固定资产 258 243 224 199 无形资产 813 694 572 446 其他非流动资产 1267 1216 1165 1115 资产总计 3425 4061 4334 4738 流动负债 172 678 801 1013 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 48 145 171 216 其他流动负债 124 533 630 796 非流动负债 62 61 60 59 长期借款 4 2 1 0 其他非流动负债 59 59 59 59 负债合计 235 739 861 1071 少数股东权益 264 282 303 329 股本 160 160 160 160 资本公积 992 992 992 992 留存收益 1773 1887 2018 2184 归属母公司股东权益 2926 3040 3171 3337 负债和股东权益 3425 4061 4334 4738 单位:百万元 康辰药业公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 867 1139 1363 1745 营业成本 126 164 193 244 税金及附加 6 12 15 19 营业费用 423 535 641 820 管理费用 103 116 138 177 研发费用 87 130 164 209 财务费用 -18 -2 -4 -6 资产减值损失 -5 -2 -2 -3 信用减值损失 -2 -0 -0 -1 其他收益 16 25 25 25 公允价值变动收益 -7 0 0 0 投资净收益 -1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 141 209 240 303 营业外收入 1 2 2 2 营业外支出 1 4 4 4 利润总额 140 207 238 301 所得税 16 24 28 35 净利润 124 183 210 266 少数股东损益 22 18 21 26 归属母公司净利润 101 164 190 240 EBITDA 155 389 427 496 EPS（元） 0.63 1.03 1.19 1.50 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 7.0 31.4 19.7 28.0 营业利润(%) -26.8 48.3 15.1 26.3 归属于母公司净利润(%) -31.4 62.1 15.3 26.6 获利能力毛利率(%) 85.4 85.6 85.8 86.0 净利率(%) 11.7 14.4 13.9 13.8 ROE(%) 3.5 5.4 6.0 7.2 ROIC(%) 5.6 8.9 14.2 20.8 偿债能力资产负债率(%) 6.9 18.2 19.9 22.6 净负债比率(%) -10.7 -32.5 -42.0 -52.0 流动比率 5.9 2.7 2.9 2.9 速动比率 5.5 2.6 2.7 2.7 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 2.9 3.5 3.5 3.5 应付账款周转率 2.60 1.13 1.13 1.13 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.63 1.03 1.19 1.50 每股经营现金流(最新摊薄) 0.71 4.90 2.69 3.22 每股净资产(最新摊薄) 18.29 19.00 19.82 20.85 估值比率P/E 59.7 36.9 32.0 25.3 P/B 2.1 2.0 1.9 1.8 EV/EBITDA 20 12 10 8 单位:百万元 经营活动现金流 113 783 430 515 净利润 124 183 210 266 折旧摊销 33 185 193 200 财务费用 -18 -2 -4 -6 投资损失 1 -1 -1 -1 营运资金变动 -55 417 30 53 其他经营现金流 28 3 3 3 投资活动现金流 -325 3 3 3 资本支出 113 -0 -0 0 长期投资 -252 0 0 0 其他投资现金流 -185 3 3 3 筹资活动现金流 -57 -50 -55 -69 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -7 -1 -1 -1 其他筹资现金流 -49 -48 -54 -68 现金净增加额 -269 736 378 448 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话:4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层