煤、电产销同增盈利环比增长，管理层拟第五次增持股票

炼焦煤 永泰能源（600157.SH） 增持-A(维持) 煤、电产销同增盈利环比增长，管理层拟第五次增持股票 2023年10月27日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2023年半年度报告：2023年1-9月，公司实现营业总收入219.79亿元，同比变化-18.16%；实现归母净利润16.24亿元，同比变化+5.35%；扣非后归母净利润16.18亿元，同比变化+25.61%；基本每股收益0.0731元/股，同比变化+5.33%；加权平均资产收益率为3.62%，同比增加0.04个百分点；经营活动产生的现金流净额 49.08 亿元，同比变化+0.54%；资产负债率51.43%，同比下降 3.4 个百分点。三季度单季营收 79.97 亿元，同比-22.12%；实现归母净利润6.11亿元，同比变化-20.74%；扣非后归母净利润6.13亿元，同比变化+22.97%。 事件点评 煤减电增协同铸基，经营业绩稳健。2023年以来受进口增量、国际煤价回落及国内地产投资下行等因素影响，煤炭价格回调。1-9月灵石肥煤坑口均价1024元/吨，同比-19.20%；公司煤炭毛利减少，折算的吨煤平均售价870元/吨，同比-28.23%；但受银宇煤矿和福巨源煤矿合计120万吨焦煤产能复产影响，公司煤炭产销量增长，1-9月合计原煤产量954.03万吨，同比+15.67%；销量959.42万吨，同比+17.68%，部分抵消了煤价下行影响。同时，公司电力板块因动力煤原料成本下降及电价上浮实现扭亏为盈，公司1-9月发电量283亿千瓦时，同比+0.57%；上网电量268亿千瓦时，同比+0.45%；加权平均综合售电电价0.4767元/千瓦时，同比+3.74%。整体销售毛利率27.62%，同比仍增加4.56个百分点。 Q3煤炭产销量同增，盈利环比有所提高；三季度以来煤价回升，关注四季度盈利增长情况。Q3灵石肥煤坑口均价1004元/吨，同比变化-11.32%，但环比+26.11%。公司Q3原煤产、销量分别为349、351万吨，同比分别变化+14.08%和17.55%；10月灵石肥煤坑口均价1283元/吨，同比三季度均价上涨27.81%，且稳经济政策持续发力，煤焦需求有望反弹，我们预计公司四季度盈利将有所增长。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 煤电筑基启动储能转型，管理层第五次增持彰显发展信心。截止2022年底公司拥有煤炭资源量总计38.57亿吨，其中：焦煤资源量共计9.33亿吨，动力煤资源量共计29.24亿吨，资源量丰富；公司目前在产煤矿15座，总产能合计1110万吨/年；公司海则滩煤矿预计2027年投产，达产后公司将取得600万吨优质化工煤和动力煤产能，介时不考虑核增情况下，预计公司煤炭总产能将突破1700万吨/年。同时，按照公司转型发展规划，公司力争2025 年储能产业形成规模，2027～2030年进入储能行业第一方阵，实现全钒液流电池市场占有率30%以上目标，成为储能行业全产业链发展领先企业，形成“传统能源+新型储能”双轮驱动发展的新格局。报告期内公司储能建设项目继续稳步推进。另外，10月22日公司公告核心管理人员第五次增持公司股票计划，拟通过二级市场以集中竞价方式增持公司A股股票1200万股至1400万股之间，拟于2023年10月26日起6个月内完成，彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为0.10\0.10\0.12元，对应公司10月26日收盘价1.36元，2023-2025年PE分别为13.6\13.7\11.3倍，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层