煤、电产销同增盈利环比增长，管理层拟第五次增持股票

公司研究/公司快报 2023年10月27日 煤、电产销同增盈利环比增长，管理层拟第五次增持股票 增持-A(维持) 永泰能源（600157.SH） 炼焦煤 公司近一年市场表现 市场数据：2023年10月26日 收盘价（元）：1.36 年内最高/最低（元）：1.72/1.33流通A股/总股本（亿）：222.18/222.18流通A股市值（亿）：302.16 总市值（亿）：302.16 基本每股收益： 0.07 摊薄每股收益： 0.07 每股净资产(元)： 2.32 净资产收益率： 3.37 基础数据：2023年9月30日 资料来源：最闻分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 事件描述 公司发布2023年半年度报告：2023年1-9月，公司实现营业总收入219.79亿元，同比变化-18.16%；实现归母净利润16.24亿元，同比变化+5.35%；扣非后归母净利润16.18亿元，同比变化+25.61%；基本每股收益0.0731元/股，同比变化+5.33%；加权平均资产收益率为3.62%，同比增加0.04个百分点；经营活动产生的现金流净额49.08亿元，同比变化+0.54%；资产负债率51.43%，同比下降3.4个百分点。三季度单季营收79.97亿元，同比-22.12%；实现归母净利润6.11亿元，同比变化-20.74%；扣非后归母净利润6.13亿元，同比变化+22.97%。 事件点评 煤减电增协同铸基，经营业绩稳健。2023年以来受进口增量、国际煤价回落及国内地产投资下行等因素影响，煤炭价格回调。1-9月灵石肥煤坑口均价1024元/吨，同比-19.20%；公司煤炭毛利减少，折算的吨煤平均售价870元/吨，同比-28.23%；但受银宇煤矿和福巨源煤矿合计120万吨焦煤产能复产影响，公司煤炭产销量增长，1-9月合计原煤产量954.03万吨，同比 +15.67%；销量959.42万吨，同比+17.68%，部分抵消了煤价下行影响。同 时，公司电力板块因动力煤原料成本下降及电价上浮实现扭亏为盈，公司1-9 月发电量283亿千瓦时，同比+0.57%；上网电量268亿千瓦时，同比+0.45%； 加权平均综合售电电价0.4767元/千瓦时，同比+3.74%。整体销售毛利率 27.62%，同比仍增加4.56个百分点。 Q3煤炭产销量同增，盈利环比有所提高；三季度以来煤价回升，关注四季度盈利增长情况。Q3灵石肥煤坑口均价1004元/吨，同比变化-11.32%，但环比+26.11%。公司Q3原煤产、销量分别为349、351万吨，同比分别变化+14.08%和17.55%；10月灵石肥煤坑口均价1283元/吨，同比三季度均价上涨27.81%，且稳经济政策持续发力，煤焦需求有望反弹，我们预计公司四季度盈利将有所增长。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 煤电筑基启动储能转型，管理层第五次增持彰显发展信心。截止2022年底公司拥有煤炭资源量总计38.57亿吨，其中：焦煤资源量共计9.33亿吨，动力煤资源量共计29.24亿吨，资源量丰富；公司目前在产煤矿15座，总产能合计1110万吨/年；公司海则滩煤矿预计2027年投产，达产后公司将取得600万吨优质化工煤和动力煤产能，介时不考虑核增情况下，预计公司煤炭总产能将突破1700万吨/年。同时，按照公司转型发展规划，公司力争2025 年储能产业形成规模，2027～2030年进入储能行业第一方阵，实现全钒液流电池市场占有率30%以上目标，成为储能行业全产业链发展领先企业，形成“传统能源+新型储能”双轮驱动发展的新格局。报告期内公司储能建设项目继续稳步推进。另外，10月22日公司公告核心管理人员第五次增持公司股票计划，拟通过二级市场以集中竞价方式增持公司A股股票1200万股至1400万股之间，拟于2023年10月26日起6个月内完成，彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为0.10\0.10\0.12元，对应公司10月26 日收盘价1.36元，2023-2025年PE分别为13.6\13.7\11.3倍，继续给予“增持 -A”投资评级。风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 27,080 35,556 36,794 38,006 39,340 YoY(%) 22.3 31.3 3.5 3.3 3.5 净利润(百万元) 1,064 1,909 2,224 2,207 2,672 YoY(%) -76.3 79.4 16.5 -0.7 21.0 毛利率(%) 22.5 21.5 21.1 20.8 21.9 EPS(摊薄/元) 0.05 0.09 0.10 0.10 0.12 ROE(%) 1.9 3.4 3.8 3.7 4.3 P/E(倍) 28.4 15.8 13.6 13.7 11.3 P/B(倍) 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 净利率(%) 3.9 5.4 6.0 5.8 6.8 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 10421 9384 9090 10227 10335 营业收入 27080 35556 36794 38006 39340 现金 1730 2188 2072 1973 1890 营业成本 20999 27907 29049 30088 30734 应收票据及应收账款 3682 3370 3475 3941 3676 营业税金及附加 914 1046 1083 1118 1157 预付账款 1013 426 555 712 862 营业费用 96 91 94 97 100 存货 810 1198 893 1273 939 管理费用 1062 1165 1205 1245 1289 其他流动资产 3185 2201 2096 2329 2968 研发费用 120 149 155 160 165 非流动资产 93886 94478 98279 98884 99643 财务费用 2009 2463 2056 2093 2096 长期投资 2841 2257 2472 1800 1680 资产减值损失 -93 -189 -171 -246 -195 固定资产 26892 29689 30183 30536 30891 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 49688 50654 53749 53841 53929 投资净收益 -224 185 185 185 185 其他非流动资产 14464 11878 11874 12707 13144 营业利润 1574 2759 3195 3172 3816 资产总计 104306 103861 107370 109111 109978 营业外收入 110 20 20 20 20 流动负债 19668 20843 22287 23402 23534 营业外支出 212 133 133 133 133 短期借款 3462 3215 3764 3480 3486 利润总额 1472 2646 3082 3059 3703 应付票据及应付账款 4355 5611 5478 5625 5908 所得税 591 1017 1184 1176 1423 其他流动负债 11851 12018 13045 14297 14139 税后利润 881 1629 1898 1884 2280 非流动负债 38536 35435 35601 34345 32800 少数股东损益 -184 -280 -326 -324 -392 长期借款 18861 16978 16462 15547 13831 归属母公司净利润 1064 1909 2224 2207 2672 其他非流动负债 19675 18456 19139 18798 18968 EBITDA 4912 6122 5643 5695 6214 负债合计 58204 56278 57889 57747 56334 少数股东权益 3707 3565 3239 2915 2523 主要财务比率 股本 22218 22218 22218 22218 22218 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 13186 13185 13200 13200 13200 成长能力 留存收益 8290 10263 12161 14044 16324 营业收入(%) 22.3 31.3 3.5 3.3 3.5 归属母公司股东权益 42395 44018 46242 48449 51121 营业利润(%) -69.6 75.2 15.8 -0.7 20.3 负债和股东权益104306103861107370109111109978 归属于母公司净利润(%) -76.3 79.4 16.5 -0.7 21.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 22.5 21.5 21.1 20.8 21.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 3.9 5.4 6.0 5.8 6.8 经营活动现金流 5119 6443 8050 5510 5639 ROE(%) 1.9 3.4 3.8 3.7 4.3 净利润 881 1629 1898 1884 2280 ROIC(%) 1.8 2.6 2.6 2.5 2.9 折旧摊销 2221 2382 1921 2006 1930 偿债能力 财务费用 2009 2463 2056 2093 2096 资产负债率(%) 55.8 54.2 53.9 52.9 51.2 投资损失 224 -185 -185 -185 -185 流动比率 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 营运资金变动 -265 -210 2359 -288 -482 速动比率 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3 其他经营现金流 50 364 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -707 -1889 -5538 -2426 -2505 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 -3910 -4127 -2962 -2834 -2835 应收账款周转率 7.8 10.1 10.8 10.3 10.3 应付账款周转率 4.9 5.6 5.2 5.4 5.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.05 0.09 0.10 0.10 0.12 P/E 28.4 15.8 13.6 13.7 11.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.29 0.36 0.25 0.25 P/B 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 每股净资产(最新摊薄) 1.91 1.98 2.08 2.18 2.30 EV/EBITDA 16.1 12.3 13.2 12.8 11.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执