2023年三季报点评：工作量饱满，盈利能力增强

事件：公司发布2023年前三季度业绩，实现营业收入209.63亿元，同比+8%；实现归母净利润13.73亿元，同比+64%；实现扣非归母净利润10.80亿元，同比+74%。其中23Q3单季度，实现营业收入65.22亿元，同比-16%、环比-19%，实现归母净利润3.89亿元，同比+10%、环比-27%，实现扣非净利润2.99亿元，同比+12%、环比-35%。 工作量饱满带动业绩提升，海外项目获取能力加强：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。在建项目稳步推进：截至23Q3，公司共运行64个项目，包括50个海洋油气工程项目、6个LNG陆上建造项目及8个其他类项目，6个项目已如期完工。建造业务完成钢材加工量34万结构吨，同比增长19%，投入船天1.97万天，同比增长2%。项目获取能力增加：截至23Q3，公司累计实现市场承揽额262.85亿元，较去年同期增长51%，其中境外新签合同额76.35亿元，同比增长276%，海外市场成绩显著。 第三季度新签项目主要包括文昌9-7油田开发EPCI工程、锦州23-2油田开发EPCI工程、某中东大型组块运输安装合同、某东南亚深水气田开发工程FEED项目等。 降本增效效果显著，盈利能力增强：截至23Q3，公司ROE水平为5.66%，同比+2.04pct。公司通过良好的项目管控，保障项目高质量运行，整体盈利能力大幅提升。 高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益： 1）23Q3，布伦特原油均价为86.92美元/桶，仍处于历史中高位水平。 截至23Q3，中海油资本支出894.6亿元，同比+30.2%。2）母公司中海油上调2023年资本开支自1000-1100亿元至1200-1300亿元，中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别17、25和35亿元（此前2023-2025年预期为24、30、39亿元），根据2023年10月27日收盘价，对应PE分别16、11和8倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险； 上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期。