2023年三季报点评：盈利能力持续增强，在手订单支撑后续发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 威胜信息（688100.SH）2023年三季报点评 盈利能力持续增强，在手订单支撑后续发展 2023年10月23日 ➢ 事件：2023年10月22日，公司发布2023年三季度报告。业绩方面， 2023年前三季度，公司营业收入16.62亿元，同比增长11.85%；实现归母净利润3.46亿元，同比增长21.88%；实现扣非净利润3.58亿元，同比增长18.65%。单季度来看，公司23Q3营业收入6.50亿元，同比增长20.86%；归母净利润1.32亿元，同比增长40.05%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长15.85%。 ➢ 盈利能力持续提升，经营质量表现优异。盈利能力方面，公司不断优化产品结构，23Q1-Q3公司毛利率为40.68%，同比提升3.68Pcts；净利润率20.86%，同比提升1.67Pcts。费用管控方面，23 Q1-Q3期间费用率为14.65%，同比增加2.45Pcts, 其中财务费用同比增长，主要系汇率变化导致汇兑收益减少。经营质量方面，公司23Q1-Q3经营性净现金流2.26亿元，同比增长297.36%。 ➢ “物联网+数字化+芯片”共同驱动，通信芯片业务高速增长。公司深耕能源互联网产业，技术和产品覆盖能源互联网各个层级，助力“十四五”期间新型电力系统构建；此外公司积极开拓智慧水务、智慧消防以及海外等数智化城市市场，打造新增长驱动力。2023年公司通信芯片业务增长迅速，子公司珠海中慧专注于集成电路设计、物联网监测及通信解决方案，23Q3营业收入1.35亿元，同比增长112.40%；实现净利润3,448.71万元，同比增长180.48%。 ➢ 在手订单持续充盈，海外市场加速布局。截至23Q3，公司在手订单 29.26 亿元，同比增长28.54%，为后续业绩发展提供有力支撑。2023年7-8月，公司在国内外均中标多个重要项目，所披露中标金额总计约2.29亿人民币，项目覆盖电能智能管理、用电信息采集模块、配网物资采购等多个领域。其中海外业务方面，公司以AMI业务为基点，深度参与“一带一路”国家数智城市建设，在2023年老挝电能量智能管理二期项目中标5,518.71万元，在科特迪瓦阿比让ABOBO饮用水管网改造项目中标2,338.34万元，进一步拓展国际市场。 ➢ 首轮股份回购完成，为长远发展注入活力。截至2023年10月11日，公司以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份1231.48万股，占公司总股本50000万股的2.4630%，支付资金总额达2.99亿元，回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励。 ➢ 投资建议：公司海外进程持续加快，在手订单充裕，我们预计公司2023-2025年营收分别为25.41、32.26、41.11亿元，增速为26.8%/27%/27.5%；归母净利润分别为5.03、6.40、8.17亿元，增速为25.7%/27.3%/27.6%，10月20日收盘价对应23-25年PE为27x/21x/16x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外市场拓展风险；原材料波动的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,004 2,541 3,226 4,111 增长率（%） 9.7 26.8 27.0 27.5 归属母公司股东净利润（百万元） 400 503 640 817 增长率（%） 17.2 25.7 27.3 27.6 每股收益（元） 0.80 1.01 1.28 1.63 PE 33 27 21 16 PB 4.9 4.7 4.0 3.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月20日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 26.72元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 电话： 021-60876734 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.威胜信息（688100.SH）2023年半年报点评：盈利能力持续增强，在手订单充足-2023/07/28 2.威胜信息（688100.SH）2023年一季报点评：23Q1业绩表现亮眼，盈利能力再上台阶-2023/04/27 3.威胜信息（688100）2022年度报告点评：业绩符合预期，国际市场高速增长-2023/02/28 4.威胜信息（688100.SH）2022年三季度报告点评：Q3收入利润双增长，回购股份彰显发展雄心-2022/10/25 5.威胜信息（688100.SH）2022年半年度报告点评：业绩符合预期，国内外业务双线驱动-2022/07/28 威胜信息(688100)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,004 2,541 3,226 4,111 成长能力（%） 营业成本 1,260 1,604 2,031 2,588 营业收入增长率 9.75 26.81 26.95 27.46 营业税金及附加 19 23 29 37 EBIT增长率 17.24 35.97 28.81 28.09 销售费用 94 117 145 183 净利润增长率 17.20 25.66 27.26 27.62 管理费用 35 46 56 70 盈利能力（%） 研发费用 199 254 323 411 毛利率 37.12 36.86 37.05 37.06 EBIT 422 573 739 946 净利润率 19.97 19.79 19.84 19.86 财务费用 -40 -18 -15 -16 总资产收益率ROA 10.21 11.56 12.54 13.50 资产减值损失 -4 -8 -11 -13 净资产收益率ROE 14.74 17.51 19.35 21.13 投资收益 13 5 6 8 偿债能力 营业利润 457 587 749 957 流动比率 2.96 2.63 2.55 2.52 营业外收支 0 2 1 0 速动比率 2.50 2.17 2.09 2.04 利润总额 458 589 750 957 现金比率 1.37 1.05 0.99 0.96 所得税 55 85 109 139 资产负债率（%） 29.82 33.17 34.47 35.45 净利润 402 504 641 819 经营效率 归属于母公司净利润 400 503 640 817 应收账款周转天数 203.65 193.47 183.79 174.60 EBITDA 452 606 780 988 存货周转天数 76.17 75.00 75.00 75.00 总资产周转率 0.53 0.61 0.68 0.74 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,570 1,497 1,722 2,036 每股收益 0.80 1.01 1.28 1.63 应收账款及票据 1,165 1,430 1,713 2,057 每股净资产 5.43 5.74 6.62 7.73 预付款项 30 80 102 129 每股经营现金流 0.51 0.67 0.99 1.25 存货 263 326 413 526 每股股利 0.33 0.41 0.52 0.66 其他流动资产 370 409 488 595 估值分析 流动资产合计 3,398 3,743 4,437 5,343 PE 33 27 21 16 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.9 4.7 4.0 3.5 固定资产 257 300 345 371 EV/EBITDA 26.87 20.04 15.56 12.28 无形资产 67 67 67 67 股息收益率（%） 1.24 1.53 1.94 2.48 非流动资产合计 520 608 667 704 资产合计 3,918 4,351 5,105 6,048 短期借款 9 59 99 129 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 928 1,122 1,349 1,634 净利润 402 504 641 819 其他流动负债 210 241 290 360 折旧和摊销 30 32 42 43 流动负债合计 1,146 1,422 1,738 2,123 营运资金变动 -179 -197 -196 -243 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 257 335 493 627 其他长期负债 22 22 22 22 资本开支 -38 -106 -107 -88 非流动负债合计 22 22 22 22 投资 -26 4 0 0 负债合计 1,168 1,443 1,760 2,144 投资活动现金流 -106 -107 -96 -79 股本 500 500 500 500 股权募资 0 -184 0 0 少数股东权益 35 36 37 39 债务募资 9 47 36 30 股东权益合计 2,750 2,908 3,345 3,904 筹资活动现金流 -281 -301 -172 -234 负债和股东权益合计 3,918 4,351 5,105 6,048 现金净流量 -116 -73 225 314 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 威胜信息(688100)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自