食品、餐饮双轮驱动，回购彰显信心

投资要点 事件：公司发布]2023年三季报，前三季度实现营业收入24.2亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长5.6%。其中2023Q3实现营业收入5.5亿元，同比增长20.9%，实现归母净利润-1506万元。 收入稳健增长，食品、餐饮双轮驱动。1、分产品看，前三季度粽子、月饼、餐食、蛋制品及糕点分别实现营业收入18.8亿元（+10.6%）、1.6亿元（-13.3%）、1.1亿元（+2.4%）、2.2亿元（-3.9%）。由于中秋节较晚，部分月饼产品收入递延至四季度确认。发力非粽产品，持续加大对烘焙、速冻、预制菜等产品的研发投入，日销产品+节令产品共同推进。2023年9月公司调整组织架构，成立粽子事业部、非粽事业部、食品销售中心等，更符合未来发展战略。2、分渠道看，前三季度连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入3亿元（+27.5%）、7.9亿元（+6.5%）、2.7亿元（-12.7%）、8.8亿元（+11.6%）。食品、餐饮双轮驱动，连锁门店渠道增速亮眼。 净利率企稳。前三季度公司毛利率38.6%，同比下降6.3pp，主要由于会计准则变动，带动销售费用率同比下降5.8pp至18.8%。管理费用率5.8%，同比增加0.4pp，主要由于股权激励相关费用增加。研发费用率0.8%，基本持平。财务费用率-0.1%，同比下降0.5pp。整体净利率10%，同比下降0.1pp。 股权激励覆盖范围广，回购彰显信心。1、公司已完成限制性股票授予，向80名董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术（业务）骨干授予200万股限制性股票，约占公司股本总额的1.99%。本次股权激励计划覆盖范围较广，将建立公司长期激励机制、充分调动员工积极性，利于公司长远发展。2、2023年9月起，公司将在12个月内以6000-10000万元自有资金回购股份，充分表明对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元、3.5亿元，EPS分别为1.55元、1.96元、2.44元，对应动态PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示。食品安全风险，公司经营季节性波动风险，品牌被仿冒的风险。 指标/年度