三季度业绩高速增长，新材料赋予公司更高成长性

2023年单三季度业绩大幅增长，盈利逐季修复。根据公司三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入2390.47亿元，同比+6.19%；实现归母净利润1.08亿元，同比-98.03%；2023年单三季度，公司实现营业收入845.22亿元，同比+9.07%；实现归母净利润12.34亿元，同比+1367%，环比+261.75%。 其中浙石化单三季度实现约21.3亿盈利，助力公司业绩大幅增长。 2023年Q3油价上涨，主要产品价差修复，贡献公司三季度业绩环比增量。 2023年Q3，布伦特原油均价达85.73美元/桶，环比上涨10%；芳烃维持较高价差，PX-石脑油平均价差为422美元/吨，环比提升2%；炼油品景气度较高，盈利水平稳定，Q3汽油平均价差6730元/吨，环比持平；柴油平均价差4476元/吨，环比降低2%；化工品中分化较大，其中涤纶长丝平均价差1859元/吨，环比提升1%，其余产品受下游需求较弱影响，价差收窄，仍有较大修复空间。2023年第三季度，原油价格上涨带动公司库存收益增加，芳烃、长丝价差扩大，成品油景气度持续，产品盈利增加，贡献公司业绩增量。 依托浙石化年产4000万吨炼化一体化项目，发力高附加值新材料产品。公司依托浙石化4000万吨/年的炼化一体化项目，布局了包括EVA、DMC、ABS、α-烯烃、POE等一系列高附加值新材料产品。其中，今年上半年已投产年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置；今年8月，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，顺利产出合格产品1-己烯；今年下半年，年产60万吨苯乙烯装置、年产30万吨醋酸乙烯装置将顺利投产，产出合格产品。 引入沙特阿美作为战略投资者，综合提升公司竞争力。2023年3月27日，荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，并建立了战略合作关系。根据公司公告，7月20日，股份协议转让取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，过户股数为1,012,552,501股，过户股份性质为无限售流通股；7月21日，荣盛控股已足额收到AOC支付的本次股份转让价款，合计人民币约246亿元，AOC已根据《股份买卖协议》项下交割安排完成了买方义务。 风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。 投资建议：预计2023-2025年收入3239.60/3542.82/3985.68亿元，同比增速12.1/9.4/12.5%，归母净利润12.12/76.16/104.08亿元，同比增速-63.7/528.3/36.7%；考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2023年单三季度业绩大幅增长，盈利逐季修复。根据公司三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入2390.47亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润1.08亿元，同比降低98.03%；2023年单三季度，公司实现营业收入845.22亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长1367%，环比增长261.75%。 第三季度公司实现扭亏，前三季度盈利逐季修复。其中浙石化单三季度实现约21.3亿盈利，助力公司业绩大幅增长。 图1：荣盛石化营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：荣盛石化归母净利润及增速（单位：亿元、%） 2023年Q3油价上涨，主要产品价差修复，贡献公司三季度业绩环比增量。2023年Q3，布伦特原油均价达85.73美元/桶，环比上涨10%；芳烃维持较高价差，PX-石脑油平均价差为422美元/吨，环比提升2%；炼油品景气度较高，盈利水平稳定，Q3汽油平均价差6730元/吨，环比持平；柴油平均价差4476元/吨，环比降低2%；化工品中分化较大，其中涤纶长丝平均价差1859元/吨，环比提升1%，其余产品受下游需求较弱影响，价差收窄，仍有较大修复空间。2023年第三季度，原油价格上涨带动公司库存收益增加，芳烃、长丝价差扩大，成品油景气度持续，产品盈利增加，贡献公司业绩增量。 依托浙石化年产4000万吨炼化一体化项目，发力高附加值新材料产品。公司依托浙石化4000万吨/年的炼化一体化项目，布局了包括POE、EVA、DMC、ABS、α-烯烃等一系列高附加值新材料产品。其中，今年上半年已投产年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置；今年8月，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，顺利产出合格产品1-己烯；今年下半年，年产60万吨苯乙烯装置、年产30万吨醋酸乙烯装置将顺利投产，产出合格产品。随着公司高附加值新材料产品的不断投产，我们认为未来公司将具备更强成长性。 表1：荣盛石化在建及规划项目 引入沙特阿美作为战略投资者，综合提升公司竞争力。2023年3月27日，荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司1,012,552,501股通过协议转让的方式转让给AOC，同时荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》，建立了战略合作关系。根据公司公告，7月20日，股份协议转让取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，过户股数为1,012,552,501股，过户股份性质为无限售流通股；7月21日，荣盛控股已足额收到AOC支付的本次股份转让价款，合计人民币约246亿元，AOC已根据《股份买卖协议》项下交割安排完成了买方义务。过户完成后，AOC持股数占公司总股本比例达到10%加一股股份。我们认为，通过引入沙特阿美作为战略投资者，公司在上游原油资源获取上能具备能强的稳定性。互为产业链上下游的两方合作，也能够更加充分地实现优势互补、资源共享。 投资建议：预计2023-2025年收入3239.60/3542.82/3985.68亿元，同比增速12.1/9.4/12.5%， 归母净利润12.12/76.16/104.08亿元 ， 同比增速-63.7/528.3/36.7%；考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）