小米集团（1810）3Q23业绩前瞻、2023年秋季新品发布会点评：3Q23手机出货超预期，小米14系列+澎湃OS正式发布

2023年10月29日 公司研究 3Q23手机出货超预期小米14系列澎湃OS正式发布 小米集团（1810HK）3Q23业绩前瞻2023年秋季新品发布会点评 增持（维持） 当前价：1352港币 作者分析师：付天姿 执业证书编号：S093051704000202152523692 futzebscncom 联系人：黄铮02152523825 huangzheng1ebscncom 市场数据 总股本亿股 25028 总市值亿港币： 338378 一年最低最高港币： 86141 近3月换手率（）： 364 股价相对走势 收益表现 1M 3M 1Y 相对 154 236 343 绝对 142 110 471 资料来源：Wind 相关研报2Q23业绩表现强劲，智能手机IoT整体毛利率均创历史新高小米集团（1810HK2023年二季度业绩点评（20230830） 智能手机毛利率持续改善，造车业务有望受益于国产汽车智能化信心提振小米集团 （1810HK）2023年二季度业绩前瞻 （20230728） 智能手机去库存进展顺利，期待毛利率持续改善以及AI发展协同小米集团 （1810HK）2023年一季度业绩点评 （20230527） 2023年核心业务求稳发展，坚定投资智能 汽车等新兴自研科技小米集团2022年度业绩点评（20230328） 要点 事件：2023年10月26日晚7点，小米举办新品发布会并发布多款重磅产品，包括全新操作系统XiaomiHyperOS（小米澎湃OS）、年度旗舰小米14系列智能手机（小米14、14Pro钛金属特别版）、以及6款IoT产品；此外，雷军宣布小米战略全新升级：从“手机AIoT”升级为“人车家生态”。 XiaomiHyperOS重构系统底层，全面发挥设备性能：小米全新操作系统XiaomiHyperOS澎湃OS由MIUI、VelaOS、MinaOS、汽车OS综合而来，实现底层重构、跨端智联、主动智能、全域安全、开放生态5大功能。HyperOS最底层的系统内核层将自研的XiaomiVela系统内核与深度修改的Linux系统内核进行融合，其本身具备异构硬件兼容性、较高灵活性、按硬件需求配置资源实现精简固件空间三大优势，同时重构了性能调度、任务管理、内存管理、文件管理等各个基础模块，实现了性能、效率的大幅提升。XiaomiHyperOS首批发布计划公布国内版首批设备将于12M231M24陆续推送正式版，国际版首批设备将于1Q24开启推送。 小米14全系首发搭载骁龙8Gen3，凸显性价比优势处理器方面：小米14全系首发搭载4nm骁龙8Gen3处理器，相较前一代CPU和GPU性能分别提升32和34、同时功耗均降低30以上；摄像方面：小米14全系搭载全新徕卡Summilux镜头并配备全新影像传感器“光影猎人900”，实现专业徕卡三摄四焦段的全面升级，同时Pro相比基础款升级142f401024级可变光圈；屏幕显示方面：小米14全系采用TCL华星联合研发的C8发光材质，支持1120HzLTPO可变刷新率、峰值亮度达3000nit，其中小米14屏幕升级为15K、PPI达460、峰值亮度达3000nit；小米14Pro屏幕升级为2K、PPI达552，同时搭载小米龙晶玻璃，整机耐摔性能提升10倍。此外，小米14Pro还推出钛金属特别版，采用99钛金属中框，机身正反两面均覆盖龙晶玻璃。价格方面，小米14、小米14Pro钛金属特别版售价分别399949996499元起，具备较强综合性价比。 6款IoT智能硬件，小米科技生态持续创新：在本次发布会中，小米还发布了6款IoT智能产品，其中两款手表分别为标准旗舰款小米手表S3、以及主打健康监测的小米腕部心电血压记录仪（支持血压测量与心电采集）；四款小米科技家电分别为小米电视SPro85（MiniLED）、米家冰箱十字521L、米家洗衣机直驱滚筒10Kg和米家中央空调风管机3匹，小米科技生态持续扩容。 3Q23前瞻：3Q23手机出货超预期，全年NonIFRS净利润有望超140亿元人民币智能手机业务方面，1）出货量：根据Canalys10月27日公布的全球智能手机出 货统计，3Q23全球手机出货同比下滑幅度收窄至1，其中小米以14的市场份额排名第三，对应出货量为4150万台，同比已转正至2（vs20221H23小米手机出货同比下滑2119），判断主要受益于公司库存基本消化印度市场Q3促销旺季红米125GMIXFOLD3新机发布小米13系列热度延续。2）高端化：公司坚定推进高端化且初具成果，12M228M23陆续发布的旗舰机小米1313Pro13UltraMIXFOLD3电商用户首月好评率均超过99，展现小米具备持续打造高端优质手机的能力；3）利润端：预计海内外促销节日高端出货比例提升综合影响下， 2H23手机毛利率有望与1H23持平。IoT业务方面，预计Q3大家电消费需求减弱 营收或将环比回落；但乐观的是，预计伴随海外IoT库存持续优化国内小米生态结构性改善，3Q234Q23营收有望保持200亿元人民币，考虑到澎湃OS正式版实际发布时间，其对于IoT需求拉动效果或将于2024年展现。互联网业务方面，全 球广告趋势回暖公司多样化游戏运营策略驱动下3Q23互联网业务营收有望达73亿元左右。 盈利预测、估值与评级：本次发布会公司并未透露造车业务详细信息，我们保持今年造车等新兴业务投入75亿元、1H24首款车量产上市预测。考虑到3Q23手机出货超预期以及高端化进展，我们上调23年NonIFRS净利润14至143亿元，但考虑到华为归来对高端智能手机竞争格局的潜在影响，下调2425年NonIFRS净利润1715至120137亿元，期待手机消费需求明确性复苏拐点到来以及小米汽车更多信息催化，维持公司“增持”评级。 风险提示：手机出货承压；海外市场拓展不及预期；互联网变现不及预期 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万人民币） 328309 280044 276748 305917 339692 营业收入增长率（） 335 147 12 105 110 NonIFRs净利润（百万人民币） 22039 8518 14306 11994 13659 NonIFRs净利润增长率（） 695 614 680 162 139 NonIFRs每股收益（人民币） 088 034 057 048 055 调整后PE 14 36 22 26 23 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20231027，汇率1港币09354人民币 图1：小米澎湃OS底层实现了MIUI、Vela、Mina、车机OS四个系统软件架构的整合统一 资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会 图2：小米澎湃OS实现底层重构、跨端智联、主动智能、全域安全、开放生态 资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会 表2：小米14系列机型重点参数详细梳理 发布机型 小米14 小米14Pro 小米14Pro钛金属 处理器 骁龙8Gen3 骁龙8Gen3 骁龙8Gen3 发布时间 20231026 20231026 20231026 整机尺寸（长宽高） 1528mm715mm820mm 1614mm753mm849mm 1614mm753mm849mm 下边框 171mm 208mm 208mm 上左右三边框 161mm 188mm 188mm 重量 193g 223g 230g 颜色 白色、黑色、岩石青、雪山粉 白色、黑色、岩石青 钛金属 玻璃盖板 丝绒AG玻璃 龙晶玻璃 龙晶玻璃 尺寸 636英寸 673英寸 673英寸 屏幕材质 OLED 全等深微曲屏 全等深微曲屏 峰值亮度 3000nit 3000nit 3000nit 屏幕画质 15K460PPI 2K522PPI 2K522PPI 屏幕分辨率 2670x1200 3200x1440 3200x1440 显示帧率 最高120Hz 最高120Hz 最高120Hz 触控采样帧率 最高240Hz 最高240Hz 最高240Hz 摄像 1）徕卡主摄： 50MP光影猎人900定制影像传感器超大感光元件f16大光圈等效23mm焦距支持四合一24m大像素输出支持OIS光学防抖OctaPD相位对焦7P镀膜 2）徕卡长焦： f20大光圈等效75mm焦距10cm无限远对焦距离支持OIS光学防抖支持ZoomEIS防抖 3）徕卡超广角： 50MPf22大光圈等效14mm焦距115超广视角 1）徕卡主摄： 50MP光影猎人900定制影像传感器超大感光元件f142f401024级可变光圈等效23mm焦距支持四合一24m大像素输出支持OIS光学防抖7P镀膜 2）徕卡长焦： f20光圈等效75mm焦距10cm无限远对焦距离支持OIS光学防抖支持ZoomEIS防抖 3）徕卡超广角： 50MPf22大光圈等效14mm焦距115超广视角AF自动对焦 1）徕卡主摄：50MP光影猎人900定制影像传感器超大感光元件f142f401024级可变光圈等效23mm焦距支持四合一24m大像素输出支持OIS光学防抖7P镀膜2）徕卡长焦：f20光圈等效75mm焦距10cm无限远对焦距离支持OIS光学防抖支持ZoomEIS防抖3）徕卡超广角：50MPf22大光圈等效14mm焦距115超广视角AF自动对焦 音效 立体双扬声器 立体双扬声器 立体双扬声器 散热 环形冷泵 环形冷泵 环形冷泵 通讯 全频段四低频天线，环绕式4G5G 全频段四低频天线，环绕式4G5G 全频段四低频天线，环绕式4G5G 音效 立体双扬声器 立体双扬声器 立体双扬声器 震感 定制高振感X轴线性马达，第三代ESA技术。 1016尺寸，X轴马达 1016尺寸，X轴马达 安全芯片 支持 支持 防水 IP68 IP68 IP68 电池容量 4610mAh，小米澎湃电池管理系统 4880mAh，小米澎湃电池管理系统 4880mAh，小米澎湃电池管理系统 最高续航时间 143天 137天 137天 充电 90W小米澎湃有线秒充（31分钟充电100）、50W小米澎湃无线秒充（46分钟充电100），支持无线反充 120W有线秒充（18分钟充电100）、50W无线秒充（40分钟充电100）和无线反充 120W有线秒充（18分钟充电100）、50W无线秒充（40分钟充电100）和无线反充 数据互联 USB32Gen1，最大速率达5Gbps，理论最大带宽提升10倍 USB32Gen2，最大速率达10Gbps，理论最大带宽提升20倍 USB32Gen2，最大速率达10Gbps，理论最大带宽提升20倍 运行内存 8GB12GB16GB 12GB16GB 16GB ROM（GB） 2565121024 2565121024 1024 存储速率 UFS40 UFS40 UFS40 售价（元） 3999429945994999 4999549959996499 6499 资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会，光大证券研究所整理 图3：小米14核心性能概况 资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会 图4：小米14Pro首次将可变光圈升级为无级可变光圈，最高支持1024级调节 图5：龙晶玻璃使得小米14Pro整机耐摔性能提升10倍 资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会 图6：小米14Pro钛金属特别版采用99钛金属中框图7：小米14Pro钛金属特别版机身正反两面均覆盖龙晶玻璃 资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会 图8：小米WatchS3核心性能概况 资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会 图9：小米腕部心电血压记录仪定位为健康专业手表 资料来源：小米澎湃OS暨小米14系列新品发布会 图10：小米发