国联证券-公司点评研究-前三季度业绩预报高增，国产化进度加速

│ 北方华创(002371) 前三季度业绩预报高增，国产化进度加速 事件： 公司发布2023年前三季度业绩预告。2023年前三季度公司预计实现营业收入135.7-155.4亿元，同比增长35.53%-55.21%；归母净利润26.7-30.9亿元，同比增长58.35%-83.26%；扣非净利润24.4-28.2亿元，同比增长65.27%-91%；基本每股收益5.04-5.84元/股。第三季度公司预计实现营业 收入57.3-65.6亿元，同比增长25.42%-43.59%；归母净利润10-11.6亿 元，同比增长7.36%-24.53%；扣非净利润9.5-11亿元，同比增长14.30%- 32.35%；基本每股收益1.89-2.19元/股。 半导体设备业务快速发展，收入、利润持续高增 2023年前三季度，公司半导体设备业务的市场占有率稳步提升，经营效率持续提高，使得公司营业总收入及归母净利润与上年同期相比均继续保持增长。单季度来看，第三季度公司预计实现营业收入57.3-65.6亿元，同比增长25.42%-43.59%；归母净利润10-11.6亿元，同比增长7.36%-24.53%；扣非净利润9.5-11亿元，同比增长14.30%-32.35%；基本每股收益1.8888- 2.1911元/股。 Fab稼动率提升，扩产有望持续推进 全球各大Fab厂季度营收环比逐步改善，资本开支有望顺利推进。台积电 Q3营收环比+13.70%，联电Q2营收环比+5.06%，中芯国际Q2营收环比 +8.82%，主流Fab稼动率稳步改善，景气度逐步恢复。在景气度逐步复苏下，国内Fab有望继续资本支出的推进，半导体设备行业有望持续受益。 盈利预测、估值与评级 考虑到国内晶圆厂资本开支持续维持较高景气度，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为203.86/260.71/333.97亿元（23/24年原值为184.76/237.63亿元），同比增速分别为38.80%/27.88%/28.10%；归母净利润分别为36.44/50.48/67.31亿元（23/24年原值为30.80/40.59亿元），同比增速分别为54.89%/38.53%/33.34%，EPS分别为6.88/9.53/12.70元 /股，3年CAGR为41.96%。鉴于公司是国内领先的半导体设备平台型企业，参照可比公司估值，我们给予公司2024年40倍PE，目标价381.08元，上调为“买入”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，零部件采购受限的风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9683 14688 20386 26071 33397 增长率（%） 59.90% 51.68% 38.80% 27.88% 28.10% EBITDA（百万元） 1652 3291 5573 7622 9980 归母净利润（百万元） 1077 2353 3644 5048 6731 增长率（%） 100.66% 118.37% 54.89% 38.53% 33.34% EPS（元/股） 2.03 4.44 6.88 9.53 12.70 市盈率（P/E） 123.8 56.7 36.6 26.4 19.8 市净率（P/B） 7.9 6.8 5.8 4.8 4.0 EV/EBITDA 105.7 34.8 22.7 16.2 12.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 证券研究报告 2023年10月29日 行业：电子/半导体 投资评级：买入（上调） 当前价格：251.79元 目标价格：381.08元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)529.90/528.31流通A股市值(百万元)133,022.48每股净资产(元)40.53 资产负债率(%)54.97 一年内最高/最低(元)358.03/216.00 股价相对走势 北方华创 沪深300 40% 20% 0% -20% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人：王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 相关报告 1、《北方华创（002371）：Q3维持高增长，下游市场需求旺盛》2022.10.30 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 9068 10435 12743 15796 20504 营业收入 9683 14688 20386 26071 33397 应收账款+票据 3786 5133 7973 10196 13061 营业成本 5867 8250 11730 14727 18468 预付账款 658 1551 1616 2067 2647 营业税金及附加 84 135 194 248 318 存货 8035 13041 16566 20799 26083 营业费用 512 802 1019 1304 1670 其他 776 959 1469 1878 2406 管理费用 2491 3267 3262 3911 5010 流动资产合计 22323 31117 40366 50736 64701 财务费用 -46 -83 132 82 30 长期股权投资 0 2 2 2 2 资产减值损失 -57 -18 -60 -77 -99 固定资产 2491 2631 3323 4459 5296 公允价值变动收益 0 -3 0 0 0 在建工程 144 1223 1615 1108 750 投资净收益 1 0 1 1 1 无形资产 2063 2003 2355 2570 2648 其他 516 570 430 402 366 其他非流动资产 4035 5575 4723 3872 3041 营业利润 1236 2867 4420 6126 8170 非流动资产合计 8732 11434 12020 12012 11738 营业外净收益 16 -13 6 6 6 资产总计 31054 42551 52385 62748 76438 利润总额 1253 2854 4426 6132 8176 短期借款 0 227 0 0 0 所得税 59 313 346 480 640 应付账款+票据 4033 5889 8203 10300 12916 净利润 1193 2541 4080 5652 7536 其他 7235 9654 14397 18296 23318 少数股东损益 116 188 436 604 805 流动负债合计 11268 15770 22601 28596 36234 归属于母公司净利润 1077 2353 3644 5048 6731 长期带息负债 22 3821 3111 2333 1525 长期应付款 0 21 21 21 21 财务比率 其他 2566 2956 2956 2956 2956 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 2588 6797 6087 5309 4501 成长能力 负债合计 13856 22567 28688 33905 40735 营业收入 59.90% 51.68% 38.80% 27.88% 28.10% 少数股东权益 301 238 674 1277 2083 EBIT 88.24% 129.72% 64.49% 36.30% 32.06% 股本 526 529 530 530 530 EBITDA 64.41% 99.24% 69.35% 36.75% 30.95% 资本公积 13532 14067 14066 14066 14066 归属于母公司净利润 100.66% 118.37% 54.89% 38.53% 33.34% 留存收益 2840 5150 8428 12969 19025 获利能力 股东权益合计 17198 19984 23698 28843 35703 毛利率 39.41% 43.83% 42.46% 43.51% 44.70% 负债和股东权益总计 31054 42551 52385 62748 76438 净利率 12.32% 17.30% 20.01% 21.68% 22.57% ROE 6.38% 11.91% 15.83% 18.31% 20.02% 现金流量表 ROIC 20.33% 27.45% 27.95% 35.64% 42.13% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 1193 2541 4080 5652 7536 资产负债率 44.62% 53.04% 54.76% 54.03% 53.29% 折旧摊销 445 520 1015 1408 1774 流动比率 2.0 2.0 1.8 1.8 1.8 财务费用 -46 -83 132 82 30 速动比率 1.1 1.0 0.9 0.9 0.9 存货减少（增加为“-”） -3101 -5006 -3525 -4234 -5283 营运能力 营运资金变动 -2839 -4536 118 -1322 -1618 应收账款周转率 4.0 3.9 3.7 3.7 3.7 其它 3556 5804 3571 4280 5330 存货周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7 经营活动现金流 -792 -760 5391 5866 7769 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 -377 -998 -1600 -1400 -1500 每股指标（元） 长期投资 0 -15 0 0 0 每股收益 2.0 4.4 6.9 9.5 12.7 其他 -70 -410 -47 -47 -47 每股经营现金流 -1.5 -1.4 10.2 11.1 14.7 投资活动现金流 -447 -1423 -1647 -1447 -1547 每股净资产 31.9 37.3 43.4 52.0 63.4 债权融资 -510 4026 -937 -778 -808 估值比率 股权融资 29 3 1 0 0 市盈率 123.8 56.7 36.6 26.4 19.8 其他 8161 -685 -500 -589 -706 市净率 7.9 6.8 5.8 4.8 4.0 筹资活动现金流 7680 3345 -1436 -1367 -1514 EV/EBITDA 105.7 34.8 22.7 16.2 12.0 现金净增加额 6438 1198 2308 3053 4708 EV/EBIT 144.7 41.3 27.7 19.9 14.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场