受益于黄金产品高景气度，线下线上齐头发展

公司1-3Q2023营收同比增长45.08%，归母净利润同比增长66.36% 10月29日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入123.70亿元，同比增长45.08%（调整后，下同），实现归母净利润5.91亿元，折合成全面摊薄EPS为0.76元，同比增长66.36%，实现扣非归母净利润5.42亿元，同比增长67.90%。 单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入40.09亿元，同比增长25.45%，实现归母净利润1.79亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比增长67.64%，实现扣非归母净利润1.56亿元，同比增长44.98%。 公司1-3Q2023综合毛利率下降0.18个百分点，期间费用率下降0.83个百分点 1-3Q2023公司综合毛利率为11.15%，同比下降0.18个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为10.45%，同比下降0.06个百分点。 1-3Q2023公司期间费用率为3.41%，同比下降0.83个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.58%/0.60%/0.18%/0.04%，同比分别变化-0.60/-0.21/+0.01/-0.03个百分点。3Q2023公司期间费用率为3.31%，同比下降0.69个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.57%/0.61%/0.08%/0.05%，同比分别变化-0.49/-0.06/-0.11/-0.03个百分点。 受益于黄金产品高景气度，线下线上齐头发展 公司3Q2023业绩维持良好增长态势，主要是由于：1）黄金产品设计感不断提升，消费者自戴悦己和泛婚恋等需求持续升温；2）3Q2023国内金价震荡上行，有利于黄金产品的终端零售；3）公司积极推进营销网络建设工作，提升门店运营质量并购开展多样化营销活动。门店拓展方面，3Q2023公司共新增门店7家，其中北京市3家、天津市1家河北省1家、陕西省2家；关闭门店1家，位于陕西省。4Q2023公司拟新增门店3家，其中河北省2家，陕西省1家；4）公司持续优化电商平台店铺运营，提升经营效率，积极推进直播渠道业务。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩符合我们此前预期，我们维持对公司2023/2024/2025年EPS的预测0.93/1.08/1.25元。公司受益于黄金产品高景气度，线下门店逐步走出京津冀地区，线上业务进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：阜外市场扩展效果不及预期，金价波动加剧，北京总店营收占比过高。 公司盈利预测与估值简表 表1：3Q2023公司收入分业务类型情况 表2：3Q2023公司主营收入分地区情况 表3：公司3Q2023归母净利润同比增长67.64% 表4：公司3Q2023净利率较上年同期上升1.13个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q4-2023Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q4-2023Q3）