新股专题：新股周期可能正处于拐点期，或可适度积极

2023年10月29日 策略类●证券研究报告 新股周期可能正处于拐点期，或可适度积极 新股专题 投资要点新股周观点：上周在外力助推下新股周期有完成触底迹象；但非内生驱动的触底和上周部分涨幅居前新股标的呈现出的显著资金特征，可能在极短时间内依旧会对新股板块带来一定不确定性。当前，我们总体倾向于认为新股板块正处于下行周期转上行周期的关键拐点期，趋势或逐渐明朗但存在不少扰动，建议在控制投资节奏和定价风险前提下，适度积极。 上周，在万亿国债等外部事件助力的背景下，新股二级市场表现出现极大转折，约八成2023年上市新股取得正收益，资金做多积极性明显增强。而从最新注册制新股周期数据来看，截止当前10月末，月度定价数据已经降至了底部区域，由新股首日涨幅代表的重要情绪指标虽然距离历史周期底部还有较大距离、但同样作为重要情绪指标之一的新股破发率却呈现了五成破发的底部特征；可能站在当下，结合时间维度本轮下行周期已经持续2个月余，我们倾向于认为，月度数据10月或已经完成触底，对于情绪指标之一的新股首日涨幅未能降至历史底部区域的可能解释或是新股供给显著减少成为常态之后、带来的新股首日涨幅区间重心整体上移。短期来看，预计当前可能正处于新股周期下行触底、而上行周期将重新开启的关键拐点期，接下来新股整体表现逐渐趋向活跃或是大概率；但鉴于本次新股触底或更多为外力驱动，并且从部分个股表现来看呈现较强的资金特征，可能暂时新股板块还是存在结构性分化及反复可能；建议短期对于新股投资或可适度积极，但依然需要重视平衡定价或控制操作节奏。具体投资方向上，建议还是适度布局两条主线；一是平衡定价和情绪驱动力，择机适度布局调整相对充分、且预期有事件主题或业绩催化的部分近端新股标的；二是平衡定价和稀缺成长性，择机布局部分经过较为充分休整、且业绩预期保持向好的近端人气新股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只沪深两市新股网上申购，其中，3只为主板。上周暂无科创创业注册制新股申购发行。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日表现较好，但与此前交易周类似，上周同样仅有1只科创创业注册制新股上市，个例的参考性会相对有限。而假如结合最近两周来看，新股首日表现较十月初有向好迹象；我们猜测可能是由于10月发审上会数量明显减少，市场预期新股供给继续收缩、或一定程度上推升了新股上市首日涨幅。具体到个股，思泉新材上市日前夜恰逢万亿国债出台，市场风险偏好得到显著提振，首日涨幅高达约70%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为55.9%，上周即期新股短暂交易日内表现异常活跃；可能主要原因或系政策事件催化二级市场做多热情，上周上市新股又相对契合当期热点主题、资金共聚带来即期新股短期的大幅上涨。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为3.1%，约有77.1%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于华为汽车产业链主题新股及有事件催化的即期新股标的；而跌幅居前的则大多集中于近期主题热度有所消退、或最新业绩相对不达预期的新股标的等。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认-华金证券新股周报2023.10.22破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象-华金证券新股周报2023.10.15首日破发再现，新股周期或正处于下行中继阶段-华金证券新股周报2023.10.8注册制背景下新股配置的重要性-华金证券新股专题报告2023.10.7新股指标有加速回归迹象，板块交投意愿减弱-华金证券新股周报2023.9.24 本周申购/询价： （1）本周共有5只沪深新股完成申购待上市；其中，1只为创业板，4只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比略有下行，主要或系个例差异，新股定价总体可能依旧相对适中。而随着上周市场风险偏好有所恢复，资金积极性明显增强，短周期内不排除即期新股走势或将有所活跃，但上周呈现的即期新股急涨、可能难以长期维系；在当前新股首日演绎再度较为充分的背景下，我们倾向于即期新股还是需要警惕分化风险。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为32.8X。 （2）本周共有2只沪深新股开启申购；其中，1只为科创板、1只为主板。近两周新股首日再度表现较好，可能在新股供给总体偏少的背景下，会相对支撑新股申购表现；建议还是应当适当关注定价较为合理、且有预期催化的新股申购。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；其中，中邮科技为邮政集团实际控股、是我国领先的智能物流解决方案供应商之一，而夏厦精密则是我国小模数齿轮及相关减速器的重要本土供应商之一，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入波长光电。 （2）短期，我们继续强调重视平衡定价或控制操作节奏，建议双主线灵活适度布局；一是平衡定价和情绪驱动力，择机适度布局调整相对充分、且预期有事件主题或业绩催化的部分近端新股标的；二是平衡定价和稀缺成长性，择机布局部分经过较为充分休整、且业绩预期保持向好的近端人气新股。具体标的上，建议适当关注包括天承科技、英华特、儒竞科技、崇德科技、盛科通信等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、日联科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股周期可能正处于拐点期，或可适度积极4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：科创上周招股，但发行节奏似进一步放缓5 （二）新股上市表现：外力驱动新股二级交投升温，情绪有所稳定6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股7 四、建议关注新股一览10 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年10月28日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年4月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股周期可能正处于拐点期，或可适度积极 上周，在万亿国债等外部事件助力的背景下，新股二级市场表现出现极大转折，约八成2023年上市新股取得正收益，资金做多积极性明显增强。而从最新注册制新股周期数据来看，截止当前10月末，月度定价数据已经降至了底部区域，由新股首日涨幅代表的重要情绪指标虽然距离历史周期底部还有较大距离、但同样作为重要情绪指标之一的新股破发率却呈现了五成破发的底部特征；可能站在当下，结合时间维度本轮下行周期已经持续2个月余，我们倾向于认为，月度数据10月或已经完成触底，对于情绪指标之一的新股首日涨幅未能降至历史底部区域的可能解释或是新股供给显著减少成为常态之后、带来的新股首日涨幅区间重心整体上移。短期来看，预计当前可能正处于新股周期下行触底、而上行周期将重新开启的关键拐点期，接下来新股整体表现逐渐趋向活跃或是大概率；但鉴于本次新股触底或更多为外力驱动，并且从部分个股表现来看呈现较强的资金特征，可能暂时新股板块还是存在结构性分化及反复可能；建议短期对于新股投资或可适度积极，但依然需要重视平衡定价或控制操作节奏。具体投资方向上，建议还是适度布局两条主线；一是平衡定价和情绪驱动力，择机适度布局调整相对充分、且预期有事件主题或业绩催化的部分近端新股标的；二是平衡定价和稀缺成长性，择机布局部分经过较为充分休整、且业绩预期保持向好的近端人气新股。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，10月至今共有4只新股上市，发行市盈率绝对值较上月略有下滑。10月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股1只，发行市盈率为77.8X，比较9月科创板新股平均发行市盈率78.1X，发行市盈率较上月基本持平；2）创业板来看，共上市创业板新股3只，平均发行市盈率约38.4X，比较9月创业板新股平均发行市盈率45.4X，发行市盈率有所下滑。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，10月新股定价整体呈下行，平均注册制新股首日市盈率降至74.6X。10月至今，注册制新股平均首日市盈率约为74.6X（剔除极值修正后），较9月注册制新股平均首日市盈率84.7X（剔除极值修正后）有所下降。从月度数据来看，自8月新股定价触顶以来，已经连续约两个月出现下降；以目前绝对数值74.6X来看，当前虽未触及历史周期的绝对底部60-70X、但可能已经回归至底部区域。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，10月至今注册制新股首日平均涨幅约为57.3%，新股情绪较上月降温；同时，考虑到10月至今新股破发比例达到50%，新股情绪可能曾经触及相对冰点区域。10月至今，注册制新股平均首日涨幅约为57.3%，较9月注册制新股平均首日涨幅78.7%明显下降，月度新股情绪指标明显降温；同时，站在当前月末，结合着10月至今上市4只 新股中有2只出现破发，月度新股破发比例为50%，我们倾向于认为10月新股情绪可能曾经降至较为低迷的冰点区间。而对于最近两周新股首日涨幅再度回暖，预计和市场预期发行招股将进一步放缓有关，新股供需预期变化支撑了资金的首日做多行为，不排除新股一二级市场或存在一定割裂。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：科创上周招股，但发行节奏似进一步放缓 上周，共有3只沪深两市新股网上申购，其中，3只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为28.7X,其中，上海汽配发行市盈率最高、达38.8X；2）平均网上申购中签率为0.0610%，其中，上海汽配网上中签率最高、达0.0719%。上周暂无科创创业新股申购。 上周共有2只沪深两市新股开展网下询价，其中，2只均为主板；2只沪深新股已出询价结果，为联域股份（发行市盈率为22.6X）、麦加芯彩（发行市盈率为26.3X）。 上周有2只沪深两市新股开启招股，1只为科创板、1只为主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603062.SH 麦加芯彩 2023-10-27 732062 58.08 2,700 1,080 26.28 /基础化工 001376.SZ 百通能源 2023-10-25 001376 4.56 4,609 4,148 20.99 0.0502公共事业 603107.SH 上海汽配 2023-10-23 732107 14.23 8,434 6,747 38.75 0.0719汽车 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 网下发 有效询 询价对 机构申 股票代码