保障房+城中村，应重视G端对建材需求的提振

行情回顾 过去五个交易日 （1023-1027） 沪深300涨1.48%， 建材 （ 中信 ） 涨1.43%，水利管道标的大幅领涨，其余子板块也呈现超跌反弹。个股中，青龙管业，龙泉股份，立方数科，纳川股份，正威新材涨幅居前。 保障房+城中村，传统建材景气有望提振 据Wind，1021-1027一周，30个大中城市销售面积环比呈现改善态势，但同比仍下降10%，仍处于磨底阶段，虽然9/10月份的30城销售仍难言乐观，但10月后半月的销售降幅总体上仍然小于前期。据财联社10月27日新闻，我国将启动封闭管理型保障房建设，与此同时，未来一些出险企业烂尾的项目，及不良资产住宅项目，通过合规性处置后，是否能用于建设保障房，也值得关注。我们认为短期内通过筹集方式进行保障房建设，一定程度上可起到房地产去库存的作用，对处于烂尾状态的待售房产的盘活，也有望为竣工端建材提供额外的需求增量，结合此前出台的城中村改造相关政策，开竣工端相关品种均有望获得景气提振。 我们认为，当前地产行业供需两端政策密集出台，对改善地产链建材基本面预期或有积极影响，虽然地产销售能否回暖仍是板块行情持续性的关键，但保障房与城中村相结合，有望从另一个角度对行业产生需求带动，政府投入和政策落地速度成为地产链建材的另一关键驱动因素。我们认为新增保障房和城中村改造均有望对开工-竣工全链条产生带动，而通过筹集进行的保障房建设则可能主要拉动竣工端品种。在这样的情况下，我们认为开工端基本面触底回升的基本面仍然明确，而竣工端未来潜在的降幅也可能小于市场预期，当前时点或仍然是传统建材基本面的阶段性低点，建议积极关注。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，海螺水泥，东方雨虹，北新建材，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1023-1027）沪深300涨1.48%，建材（中信）涨1.43%，水利管道标的大幅领涨， 其余子板块也呈现超跌反弹 。 个股中 ， 青龙管业 （40.80%）， 龙泉股份（40.70%），立方数科（14.59%），纳川股份（12.02%），正威新材（11.76%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：华新水泥（1.11%），海螺水泥（1.87%），东方雨虹（5.31%），北新建材（-3.89%），凯盛科技（6.49%），山东药玻（-0.36%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1023-1027）涨跌幅 保障房+城中村，传统建材景气有望提振 据Wind，1021-1027一周，30个大中城市销售面积环比呈现改善态势，但同比仍下降10%，仍处于磨底阶段，虽然9/10月份的30城销售仍难言乐观，但10月后半月的销售降幅总体上仍然小于前期。据财联社10月27日新闻，我国将启动封闭管理型保障房建设，与此同时，未来一些出险企业烂尾的项目，及不良资产住宅项目，通过合规性处置后，是否能用于建设保障房，也值得关注。我们认为短期内通过筹集方式进行保障房建设，一定程度上可起到房地产去库存的作用，对处于烂尾状态的待售房产的盘活，也有望为竣工端建材提供额外的需求增量，结合此前出台的城中村改造相关政策，开竣工端相关品种均有望获得景气提振。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 我们认为，当前地产行业供需两端政策密集出台，对改善地产链建材基本面预期或有积极影响，虽然地产销售能否回暖仍是板块行情持续性的关键，但保障房与城中村相结合，有望从另一个角度对行业产生需求带动，政府投入和政策落地速度成为地产链建材的另一关键驱动因素。我们认为新增保障房和城中村改造均有望对开工-竣工全链条产生带动，而通过筹集进行的保障房建设则可能主要拉动竣工端品种。在这样的情况下，我们认为开工端基本面触底回升的基本面仍然明确，而竣工端未来潜在的降幅也可能小于市场预期，当前时点或仍然是传统建材基本面的阶段性低点，建议积极关注。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为1.3%。价格上涨区域主要是上海、江苏、浙江、安徽、广东、湖南和四川地区，幅度10-60元/吨；暂无价格回落区域。 10月下旬，国内水泥市场需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为62%，环比提升1.7个百分点，同比下滑5.5个百分点。分区域看，三北地区受降温和环保管控影响，市场需求减弱；华东、华中、华南和西南地区水泥需求均有小幅提升。价格方面，各地区企业为改善经营现状，涨价意愿强烈，价格继续上行。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18.5-19元/平方米，环比下降2.6%，3.2mm镀膜27-27.5元/平方米，环比下滑0.91%，近期终端电站装机放缓，组件开工率下降，需求端支撑减弱。上周库存天数18.95天，环比增4.67%，日熔量94080吨，环比持平。短期下游采购放缓，存继续压价心理，市场或偏弱运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2139.73元/吨，环比跌0.55%，需求总体表现平稳，局部让利促销对需求刺激作用有限。上周浮法玻璃库存4019万重箱，环比增59万重箱，库存天数19.43天，环比增0.28天，日熔量172500吨，环比持平，暂无点火及冷修线。后市看，中下游备货量有限，生产企业为维持产销，促销力度或有加大预期。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格底部盘整，成交价格基本维稳，需求端表现尚可，部分厂让利使得中下游适量采购。供应端在产产能仍处高位，当前产销率支撑库存削减，但前期累库较多，池窑厂或维持稳价出货。现2400tex缠绕直接纱主流报3300-3400元/吨，均价环比持平，后续价格或低位持稳。电子纱市场价格保持平稳，交投氛围不温不火，多数厂稳价出货为主，下游PCB需求变化不大，刚需提货仍是主流，后期市场看，下游加工厂新增订单一般，提货谨慎，短期市场或维持平稳走势。现电子纱主流报7800-8800元/吨不等，电子布主流报3.5-3.8元/米不等，预计短期电子砂价格或维稳观望。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：华新水泥，海螺水泥，东方雨虹，北新建材，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻。 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、苏博特、垒知集团、青松建化；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐东方雨虹、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。