业绩表现稳健，资产质量优上加优

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2023-10-26 收盘价(元) 13.26 流通股本(亿股) 38.06 每股净资产(元) 16.09 总股本(亿股) 38.14  最近12月市场表现 事件：10月26日，成都银行披露2023年三季报：2023年1-9月，公司实现营收167.02亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润81.57亿元同比增长20.8%。年化加权平均ROE为18.33%，同比下降0.17pct。 成都银行 沪深300 16% 10% 4% -2% -8% -14% 业绩增长有所放缓，但仍保持20%+高增。前三季度营收同比增长9.6%，23H1同比增长12.5%；归母净利润同比增长20.8%，23H1同比增长25.1%。业务拆分来看，净利息收入和净其他非息收入拉动营收，前三季度分别同比增长9.6%、13.8%，中收持续拖累营收，前三季度同比下降11%。业绩归因来看，规模扩张和拨备反哺仍为主要贡献项，净息差收窄和成本费用上升为主要拖累项。 分析师夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师刘斐然 SAC证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 联系人曹旭冉 caoxr@ctsec.com 相关报告 1.《信贷投放持续高增，资产质量优上加优》2023-08-31 2.《业绩优质量优的“万亿”城商行》 2023-08-17 3.《信贷投放高歌猛进，业绩稳居第一梯队》2023-04-29 信贷投放保持景气，净息差下行。信贷投放方面，9月末贷款总额同比增长25.8%，仍保持高速扩张态势。具体来看，23Q3新增贷款146亿元，同比多增16亿元。其中，对公贷款（含贴现）、零售贷款分别新增109亿元、37亿元，分别同比少增5亿元、同比多增21亿元。净息差方面，我们测算前三季度净息差为1.82%，较23H1下降3bp。资产端，我们测算前三季度生息资产收益率为3.97%，较23H1下降1bp，除贷款定价整体下行等行业共性因素影响，贷款占比降低也对资产端收益有一定影响，9月末贷款占比较6月末下降0.46pct至55.50%。负债端，我们测算前三季度计息负债成本率为2.30%，较23H1提升2bp除存款定期化趋势影响外，低息存款占比降低也导致负债成本压力提升，9月末存款占负债比重较6月末降低0.69pct至75.63%。10月10日公司下调人民币存款挂牌利率，将一定程度缓解存款成本压力。 非息收入贡献提升，其他非息发力。前三季度非息收入同比增长9.3%23H1同比增长6.0%。其中，净手续费及佣金收入同比下降11%，降幅较23H1扩大4.9pct，预计仍受居民避险偏好影响，理财及资产管理业务收入有所下滑。净其他非息收入同比增长13.8%，增速较23H1提升5.3pct，主要由投资收益和公允价值变动损益拉动，前三季度分别同比增长47.6%、316.6%。9月末投资类资产占比较6月末提升0.51pct至29.67%，支撑其他非息收入增长。 资产质量优上加优。9月末不良率环比下降1bp至0.71%，在低位水平继续改善，资产质量持续向好。关注率环比下滑1bp至0.43%，潜在不良压力有所改善。优异资产质量支撑下，9月末拨备覆盖率环比提升4.61pct至516.47%，高位水平下继续提升，风险抵御能力和利润反哺能力加强。 投资建议：业绩表现稳健，维持第一梯队。成都银行布局成渝经济圈核心城市，充分受益于政策红利和区域禀赋，信贷投放持续高增，资 请阅读最后一页的重要声明！ 产质量保持优异，整体业绩表现仍处于上市银行第一梯队。我们预计公司2023-24年归母净利润同比增长20.56%、19.44%，对应2023-24年PB估值0.77倍、0.65倍，维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 盈利预测： 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 17,892 20,240 22,099 25,575 29,801 收入增长率(%) 22.55 13.12 9.18 15.73 16.52 归母净利润(百万元) 7,831 10,040 12,104 14,457 17,181 净利润增长率(%) 29.95 28.21 20.56 19.44 18.84 EPS(元/股) 2.17 2.69 3.24 3.87 4.60 PE 6.11 4.93 4.09 3.43 2.88 ROE(%) 18.22 19.83 20.22 20.60 20.71 PB 1.04 0.90 0.77 0.65 0.55 数据来源：wind数据，财通证券研究所 营业收入 归母净利润 商业银行 成都银行 城市商业银行 图1.营收和归母净利同比增速图2.累计业绩同比增速VS.行业平均 40% 30% 20% 10% 0% 20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09 数据来源：wind数据，财通证券研究所数据来源：wind数据，财通证券研究所 图3.ROE和ROA图4.净息差（最新口径）VS.行业平均 商业银行 成都银行 城市商业银行 累计年化加权ROE 20% 18% 16% 14% 12% 累计年化ROA（右） 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 2.4% 2.1% 1.8% 1.5% 20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09 20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09 数据来源：wind数据，财通证券研究所数据来源：wind数据，财通证券研究所 图5.不良率VS.行业平均图6.拨备覆盖率VS.行业平均 商业银行 成都银行 城市商业银行 商业银行城市商业银行 成都银行 3% 2% 1% 0% 20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09 数据来源：wind数据，财通证券研究所数据来源：wind数据，财通证券研究所 利率指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净息差 2.02% 1.95% 1.80% 1.77% 1.76% 生息资产收益率 4.10% 4.05% 3.94% 3.95% 3.98% 贷款及垫款 5.03% 4.94% 4.80% 4.75% 4.75% 债券投资 3.79% 3.51% 3.50% 3.50% 3.50% 存放央行 1.42% 1.26% 1.40% 1.40% 1.40% 同业资产 2.00% 2.18% 2.00% 2.00% 2.00% 计息负债成本率 2.28% 2.30% 2.32% 2.31% 2.31% 存款 2.11% 2.15% 2.18% 2.18% 2.18% 同业负债 2.84% 0.89% 2.80% 2.80% 2.80% 应付债券 2.82% 2.74% 2.80% 2.80% 2.80% 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 14,422 16,518 17,988 20,734 24,056 利息收入 29,185 34,336 39,485 46,240 54,330 利息支出 (14,763) (17,818) (21,497) (25,506) (30,274) 净手续费收入 534 677 609 639 703 净其他非息收入 2,936 3,045 3,502 4,202 5,042 营业收入 17,892 20,240 22,099 25,575 29,801 税金及附加 (177) (222) (253) (288) (348) 业务及管理费 (4,080) (4,937) (4,862) (5,115) (5,960) 营业外净收入 (14) (17) (14) (11) (9) 拨备前利润 13,621 15,064 16,970 20,161 23,484 资产减值损失 (4,830) (3,385) (3,520) (4,096) (4,393) 税前利润 8,791 11,679 13,450 16,065 19,091 所得税 (959) (1,638) (1,345) (1,607) (1,909) 税后利润 7,832 10,041 12,105 14,458 17,182 少数股东净利润 1 1 1 1 1 归母净利润 7,831 10,040 12,104 14,457 17,181 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 贷款总额 388,537 487,827 595,149 726,082 871,298 贷款减值准备 (15,335) (17,698) (21,049) (24,644) (28,260) 贷款净额 374,310 468,886 574,100 701,438 843,038 债券投资 264,940 299,994 329,993 362,992 399,291 存放央行款项 56,862 66,909 78,558 94,270 113,124 同业资产 61,112 70,784 74,323 78,039 81,941 其他资产 11,122 11,076 35,451 57,923 98,297 资产总额 768,346 917,649 1,056,137 1,239,866 1,456,161 存款 534,218 654,652 785,582 942,698 1,131,238 同业负债 72,702 54,467 62,637 72,033 82,838 发行债券 92,297 138,168 158,893 182,727 210,136 其他负债 17,107 8,938 19,720 23,142 27,159 负债总额 716,324 856,225 986,024 1,157,085 1,357,972 股本或实收资本 3,612 3,736 3,736 3,736 3,736 资本公积 6,156 7,770 7,770 7,770 7,770 盈余公积 4,655 5,659 6,870 8,316 10,034 一般风险准备 10,365 12,431 15,749 18,898 22,677 未分配利润 21,030 25,438 30,103 37,182 45,542 外币报表折算差额 123 309 123 123 123 少数股东权益 83 84 87 90 93 股东权益 51,940 61,342 70,350 82,024 95,881 所有者权益总额 52,023 61,426 70,437 82,114 95,974 利息收入(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 资产负债结构2021A2022A2023E2024E2025E 贷款/生息资产 50.4% 52.7% 55.2% 57.6% 59.4% 债券投资/生息资产 34.3% 32.4% 30.6% 28.8% 27.2% 存放央行/生息资产 7.4% 7.2% 7.3% 7.5% 7.7% 同业/生息资产 7.9% 7.6% 6.9% 6.2% 5.6% 其他资产/总资产 1.4% 1.2% 3.4% 4.7% 6.8% 存款/