贵金属周报：黄金维持强劲态势，关注下周美联储议息会议

期货研究报告|贵金属周报2023-10-29 黄金维持强劲态势关注下周美联储议息会议 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周贵金属价格继续维持强劲态势，并且近期美联储官员讲话态度有所偏鸽，使得美债收益率持续大幅走高的格局有所改变，不过长短端美债收益率倒挂的情况也有所修复。市场目前逐渐对于未来美联储的加息路径形成相对趋同的预期。此外，据金十讯，美联储官员正在密切关注潜在的价格趋势，以衡量他们是否已将短期利率提高到足以减缓经济增长和抑制通胀的水平。潜在通胀仍然较高，但随着美联储在过去20个月以 40年来最快的速度加息，通胀已显著降低，而倘若中东冲突的加剧使得未来通胀预期再度走高，则对于黄金价格的定价仍将较为有利。下周需要重点关注美联储议息会议结果，本周欧元区央行按兵不动，但仍透露�未来若需要可以继续采取加息动作的态度，倘若此后美联储货币政策导向相较于欧元区略显宽松，则同样不利于美元维持强劲势头。 基本面 10月27日当周，黄金T+d累计成交量为53,414千克，较此前一周上涨37.45%。白银T+d累计成交量为3,093,218千克，较此前一周上涨66.01%。 10月27日当周，上期所黄金仓单为2,820千克，较此前一周下降402千克。白银仓单则是�现下降7,048千克的下降至1,074,696千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨19,339.04盎司至19,850,264.17盎司，Comex白银库存则是�现了1,680,337.83盎司的下降至269,997,026.59盎司。 在贵金属ETF方面，10月27日当周黄金SPDRETF下降1.44吨至861.80吨，而白银 SLVETF持仓�现58.43吨的上涨至13,802.18吨。 10月27日当周，沪深300指数较前一周上涨1.48%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降2.25%。光伏板块上涨0.75%。 光伏价格指数方面，截至2023年10月23日（最新）数据报25.67，较此前一期下降1.69%。光伏经理人指数报129.64，较此前一期下降1.91%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：空内盘多外盘期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 10月20日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 10月30日至11月3日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 10月27日当周行情与经济事件综述 本周贵金属价格继续维持强劲态势，并且近期美联储官员讲话态度有所偏鸽，使得美债收益率持续大幅走高的格局有所改变，不过长短端美债收益率倒挂的情况也有所修复。市场目前逐渐对于未来美联储的加息路径形成相对趋同的预期。此外，据金十讯，美联储官员正在密切关注潜在的价格趋势，以衡量他们是否已将短期利率提高到足以减缓经济增长和抑制通胀的水平。潜在通胀仍然较高，但随着美联储在过去20个月以 40年来最快的速度加息，通胀已显著降低，而倘若中东冲突的加剧使得未来通胀预期再度走高，则对于黄金价格的定价仍将较为有利。下周需要重点关注美联储议息会议结果，本周欧元区央行按兵不动，但仍透露�未来若需要可以继续采取加息动作的态度，倘若此后美联储货币政策导向相较于欧元区略显宽松，则同样不利于美元维持强劲势头。 欧美公债利率监控 10月27日当周，1年期美债收益率收于5.390%，较此前一周下降2个基点。10年期美债收益率下降9个基点至4.840%，10年期与2年期美债收益率差为-0.15%，较上一下降1个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.9550%，较此前一周上涨2个基点。10年期公债利差收于1.9566%，较此前一周下降2个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降5个基点至2.42%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/10/272021/10/272023/10/272019/10/262021/10/262023/10/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/10/272021/10/272023/10/27 -1 2019/10/272021/10/272023/10/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/10/272020/10/272021/10/272022/10/272023/10/27 2019/10/272021/10/272023/10/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 10月30日至11月3日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美联储议息会议结果。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 10月30日 18:00 欧元区 欧元区10月工业景气指数 10月30日 18:00 欧元区 欧元区10月消费者信心指数终值 10月30日 18:00 欧元区 欧元区10月经济景气指数 10月31日 09:30 中国 中国10月官方制造业PMI 10月31日 18:00 欧元区 欧元区10月CPI年率初值 10月31日 21:00 美国 美国8月FHFA房价指数月率 11月01日 09:45 中国 中国10月财新制造业PMI 11月01日 20:15 美国 美国10月ADP就业人数(万人) 11月01日 21:45 美国 美国10月Markit制造业PMI终值 11月01日 22:00 美国 美国10月ISM制造业PMI 11月01日 22:00 美国 美国9月JOLTs职位空缺(万人) 11月02日 17:00 欧元区 欧元区10月制造业PMI终值 11月02日 22:00 美国 美国9月工厂订单月率 11月03日 09:45 中国 中国10月财新服务业PMI 11月03日 18:00 欧元区 欧元区9月失业率 11月03日 20:30 美国 美国10月失业率 11月03日 20:30 美国 美国10月季调后非农就业人口(万人) 11月03日 21:45 美国 美国10月Markit服务业PMI终值 11月03日 22:00 美国 美国10月Markit非制造业PMI终值 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 10月31日 14:30 日本 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 10月31日 23:00 日本 日本央行公布利率决议和前景展望报告 11月02日 02:00 美国 美联储公布利率决议 11月02日 02:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 11月02日 20:00 英国 英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告 10月02日 20:30 英国 英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年10月24日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 32.51%至149,385张合约。而在白银方面净多头持仓为24,332张合约，较前一期数据上涨23.23%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/10/242021/10/242023/10/24 2019/10/242021/10/242023/10/24 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，10月27日当周黄金SPDRETF下降1.44吨至861.80吨，而白银 SLVETF持仓�现58.43吨的上涨至13,802.18吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR