行业周观点2023年第三十八期：10月23日-10月27日

行业周观点 中原证券行业周观点 —2023年第三十八期：10月23日-10月27日 证券研究报告-行业周观点 发布日期：2023年10月29日 分析师:刘冉 登记编码：S0730516010001 分析师:张洋 登记编码：S0730516040002 分析师:唐俊男 登记编码：S0730519050003 分析师:乔琪 登记编码：S0730520090001 分析师:刘智 登记编码：S0730520110001 分析师:欧洋君 登记编码：S0730522100001 分析师:张蔓梓 登记编码：S0730522110001 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 研究助理：余典 登记编码：S0730122030006 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道 1788号16楼 邮编：200122 摘要： 近期重点关注行业：食品饮料、光伏、传媒、机械、汽车、电力及公用事业、新材料、电子。 食品饮料 本期，食品饮料板块上涨4.46%，各子板块均录得涨幅，其中食品加工和调味品涨幅较大，分别上涨5.97%和5.78%。同期，沪深300上涨1.48%，板块跑赢市场。本期，食品饮料板块上涨的原因一是，上市公司公布三季报，业绩表现普遍较好；二是获益于二级市场的环境回暖。 下一阶段，由于2023年的成本和销售环境双双优化，我们预计上市公司的基本面也将会得到进一步优化增强。目前，宏观消费数据的表现仍然较弱，但复苏在途，消费向上的趋势愈发明显。 风险提示：二级市场的改善无法持续，市场下跌的背景下板块很难独善其身。 证券 本期券商指数周初快速下探并再创8月以来调整新低，随后快速拉回，短期在调整低位构筑了震荡平台，走势有所转强。短周期内，券商板块有望出现震荡反弹，但高度暂不宜期望过高。在资本市场投资端改革持续发力的背景下，券商板块有望反复活跃，保持对政策面以及券商板块的持续关注。 风险提示：权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；市场波动风险；全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。 光伏 本期光伏行业下跌2.16%，弱于沪深300指数。光伏板块个股先跌后涨，部分光伏设备类企业、电池片企业周五反弹力度较大。三季度光伏板块业绩出现明显分化，上游硅料、硅片环节利润下滑幅度较大，光伏设备、电池和一体化厂商仍有较好业绩表现。目前光伏行业PE估值水平处于历史最低水平，头部企业PE仅10倍出头，市场已经充分演绎产能过剩预期和未来行业增速放缓预期。但从长期来看，光伏行业市场渗透率较低、新电池技术不断迭代。中国的头部光伏企业在全球范围内拥有技术领先优势、成本优势和品牌优势，有望穿越周期，实现持续成长。短期市场有触底迹象，建议投资者关注TOPCon和BC电池设备、一体化组件厂和电池片头部企业。 风险提示：全球装机需求不及预期；业绩增长不及预期。 传媒 本期传媒板块上涨1.59%，同期沪深300同比上涨1.48%，子板块中出版、动漫、互联网广告营销增幅靠前。回顾上半年，传媒板块业绩恢复进展良好，虽然不同板块之间的业绩表现也有一定程度的分化，但随着三季度不同细分子板块基本面的逐渐回升，预计板块业绩也将好转，建议关注板块内上市公司三季度报告的发布情况。近期AI相关模型不断更新迭代，ChatGPT已经实现多模态的功能升级，能够基于图像进行分析和对话，重大的升级和变化有望进一步扩大人工智能大模型的应用范围。内容是传媒板块的发展基石， 人工智能技术的普及和迭代有望提升内容生产效率、改变内容创作模式实现创新、提升内容使用体验。建议关注人工智能以及传媒板块基本面改善的逻辑与主线。 风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术应用效果不及预期。 机械 本期CS机械板块上涨2.36%，跑赢沪深300（1.48％）0.88个百分点，排在30个CS一级行业第13名。本周子行业锅炉设备、基础件、塑料加工机械涨幅排名前三，高空作业车、叉车、油气设备表现靠后。 近期大盘有触底反弹迹象，前期超跌严重的成长板块龙头有明显的反弹需求。我们认为重点关注新能源配套（风电零部件、储能）、工业机器人、专精特新等成长板块龙头的反弹机会。 风险提示：宏观经济下行；原材料价格继续大幅上涨；新能源政策出现重大变化。 家电 本周中信一级家电行业指数上涨2.04%。细分子板块中，照明板块（+6.32%）领涨，小家电板块上涨4.74%，白电板块上涨1.32%，黑电板块本周转跌（+4.51%），厨电跌幅收窄至-1.02%。个股方面，本周富佳股份（+43.10%）、佛山照明（+24.70%）、毅昌科技（+11.38%）涨幅靠前。 建议继续关注地产改善下，前置家装及大家电板块投资机会。同时，“双十一”年终大促开启，鉴于商家宣发力度加大，实体门店等线下渠道资源投入较往年有所提升，线下引流有望协同赋能终端出货，建议关注渠道多元化建设，产品高端化与智能化优势凸显的头部标的。 风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。 农林牧渔 本期，农林牧渔（中信）指数上涨5.25%，沪深300指数上涨1.48%，农林牧渔行业跑赢对标指数3.77个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周畜牧养殖板块涨幅居前；种 业板块迎来回调，跌幅居前。目前生猪养殖板块市净率处于历史相对低位，随着2023年下半年猪价的止跌回升，相关上市公司有望迎来估值回归。此外，肉禽养殖行业产能持续去化，有望迎来上行周期。 风险提示：畜禽价格大幅波动；原材料价格大幅波动；我国生物育种技术商业化进程不及预期。 汽车 本周汽车板块上涨4.58%，沪深300指数上涨1.48%，跑赢沪深300指数3.1个百分点。 个股表现来看，本周上涨个股206个，下跌个股93个，涨幅前五个股分别是鹏翎股份 （53.64%）、常青股份（46.02%）、宁波高发（42.36%）、江淮汽车（38.45%）、凯众股份（27.96%）。各子板块普遍上涨，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务分别上涨4.67%、6.47%、4.28%、2.42%、2.11%。 “金九银十”效应显现，车市热度延续，阿维塔12正式量产下线，智己LS6、哈弗猛龙等新车型纷纷正式上市，问界M7订单销量超预期，智能化水平进展不断加速，持续看好智能电动化转型速度较快的自主品牌以及华为汽车产业链投资机会；商用车持续复苏且出口亮眼，关注客车和重卡板块投资机会。 风险提示：新能源汽车渗透率不及预期；行业政策执行力度不及预期；智能化迭代速度低于预期；原材料价格上涨。 电力及公用事业 本周电力及公用事业指数上涨2.16%，同期沪深300指数上涨1.48%，行业整体表现强于市场。各子行业本周涨跌幅排名依次为：电网（5.56%）、环保及水务（4.53%）、供热或其他（3.70%）、燃气（3.38%）、火电（3.10%）、水电(1.58%）、其他发电（1.00%）。9月份电力供需均实现高速增长，我们对国内经济持续回升向好充满信心。根据国家统计局数据，1-9月份，电力、热力生产和供应业利润总额同比增长50.0%。 2023年下半年以来，水力发电量持续改善：7月份同比下降17.5%，降幅收窄；8月份同比由降转增，增长18.5%；9月份同比增长39.2%，增幅持续扩大。来水持续改善也符合我们的预期。考虑到来水呈现季节性丰枯交替，总体呈均值回归态势，大型水电企业属于高净资产收益率、高分红优质标的，值得长期投资。与水电企业类似，核电企业属于业绩稳定增长、值得长期投资的优质标的。 9月份我国原煤生产保持稳定，进口快速增长，10月份主流港口库存有所回升。随着北方供暖季到来，10月份秦皇岛港口煤价有所上涨。综合考虑供需因素，预计煤价将维持小幅振荡态势。 建议关注业绩稳定增长、净资产收益率高、股息率高的大型水电、核电企业，及盈利持续改善的火电企业。 风险提示：项目进展不及预期；产业链价格波动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；政策推进不及预期；系统风险。 新材料 本周新材料指数下跌0.86%，同期沪深300指数上涨1.48%，行业整体表现弱于市场。各子行业表现分化，超硬材料和其他金属新材料涨幅居前，涨跌幅排名为：超硬材料(1.67%)、其他金属新材料(1.22%)、稀土及磁性材料(-0.15%)、半导体材料(-0.36%)、电子化学品(-0.86%)、膜材料(-1.00%)、有机硅(-1.01%)、工业气体(-1.19%)、锂电化学品(-3.89%)、碳纤维(-5.82%)。 近期大盘走弱，新材料板块仍处于震荡调整阶段。伴随着下游消费电子需求复苏，有望带动对相关上游新材料细分子领域的需求，建议关注： 半导体材料：已经进入半导体产业供应链体系，在技术难度大和国产化替代率低的半导体材料细分子行业具有一定市占率的专精特新企业。 工业气体：一方面，国际油价持续处于高位，石化、煤化工行业高景气为大宗气体需求提升注入动力。另一方面，半导体产业的国产化进程不断推进，带动电子特气市场的持续增长。 风险提示：半导体材料国产化进程不及预期；行业政策变化；地缘政治因素影响；上游原材料价格大幅波动。 电子 本周电子指数上涨2.62%，同期沪深300指数上涨1.48%，行业整体表现强于市场。各子行业全部上涨，具体涨跌幅情况为：半导体(+1.68%)、元器件(+2.98%)、光学光电(+2.51%)、消费电子(+3.25%)、其他电子零组件(+3.50%)。 目前半导体行业处于下行周期底部区域，下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，新能源汽车需求相对较好，存储器价格逐步回暖，国内半导体设备厂商国产替代在加速推进中，建议关注消费电子、存储器、半导体设备的投资机会。 风险提示： 下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。 1.食品饮料 行情回顾： 本期，食品饮料板块上涨4.46%，各子板块均录得涨幅，其中食品加工和调味品涨幅较大，分别上涨5.97%和5.78%。同期，沪深300上涨1.48%，板块跑赢市场。本期，食品饮料板块上涨的原因一是，上市公司公布三季报，业绩表现普遍较好；二是获益于二级市场的环境回暖。 投资建议： 下一阶段，由于2023年的成本和销售环境双双优化，我们预计上市公司的基本面也将会得到进一步优化增强。目前，宏观消费数据的表现仍然较弱，但复苏在途，消费向上的趋势愈发明显。 风险提示：二级市场的改善无法持续；市场下跌的背景下板块很难独善其身。 2.证券 行情回顾： 本期券商指数周初快速下探并再创8月以来调整新低，随后快速拉回，短期在调整低位构筑了震荡平台，走势有所转强。中信二级行业指数证券Ⅱ本期上涨0.97%，跑输沪深300指数 （上涨1.48%）0.51个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第23位，环比下降22 位。本期券商板块连续第2周大部分个股出现反弹。其中，头部券商环比转强并领涨板块，对本周券商指数由弱快速转强的带动效应明显；中小及弹性券商环比转弱，绝大多数个股未跑赢券商指数，且不少个股出现逆势下跌；本期板块内的结构性行情环比有所转弱。本期券商板块平均P/B最高为1.32倍，最低为1.28倍，最低环比走低、最高环比走高。截至10月27日收盘，券商板块平均P/B为1.32倍。 投资建议： 短周期内，券商板块有望出现震荡反弹，但高度暂不宜期望过高。在资本市场投资端改革持续发力的背景下，券商板块有望反复活跃，保持对政策面以及券商板块的持续关注。 风险提示：权益及固收市场环境转弱导