2023年三季报点评：23Q3业绩高增，进军海外构建跨境产业链

事件：2023年10月26日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入442.00亿元，同比增长16.49%；归属于上市公司股东的净利润为8.87亿元，同比增长212.19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.38亿元，同比增长313.67%。 23Q3归母净利润同环比大幅改善。23Q3，公司实现营业收入160.17亿元，同比增长12.57%，环比增长2.19%；归属于上市公司股东的净利润为4.07亿元，同比扭亏为盈，环比增长40.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.69亿元，环比增长44.74%。 23Q1-Q3主产品产销高增。2023年前三季度，公司实现POY产销量分别为336.3和330.3万吨，同比增长10.6%和13.7%；实现FDY产销量分别为104.0和104.2万吨，同比增长16.8%和23.0%；实现DTY产销量分别为54.5和54.4万吨，同比增长12.6%和29.1%；实现短纤产销量分别为84.6和82.6万吨，同比增长173.6%和191.0%；实现PTA产销量分别为35.5和36.2万吨，同比增长57.7%和34.8%。 主产品价格和原料同步下降 ， 但价差扩大 。2023年前三季度 ，公司POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6837/7663/8487元/吨，同比分别变化-4.7%/-2.5%/-5.2%；其原料PTA/MEG的不含税平均售价分别为5209/3590元/吨，同比分别变化-6.7%/-14.5%；从而，主产品POY/FDY/DTY的价差分别为1137/1963/2788元/吨，同比分别变化+20.0%/+20.6%/+2.4%。公司主产品价差的扩大增强了公司的盈利能力，据公告测算，2023年前三季度，公司综合毛利率为6.4%，同比增长了1.2pct。 进军海外，计划启动印尼石化项目。2023年6月，公司公告计划启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目，项目依托单位为泰昆石化（印尼）有限公司，其中，新凤鸣通过在香港成立的全资子公司罗科史巴克持股44.1%，桐昆股份通过在香港成立的全资子公司桐昆香港持股45.9%，上海青翃持股10%；该项目含增值税计划筹资额为86.24亿美元，建设规划年限为4年； 主要产品包含成品油430万吨/年、对二甲苯（PX）485万吨/年、醋酸52万吨/年、苯170万吨/年、硫磺45万吨/年、丙烷70万吨/年、正丁烷72万吨/年、聚乙烯FDPE50万吨/年、EVA（光伏级）37万吨/年、聚丙烯24万吨/年等。据公司测算，该项目建成后，年均营业收入104.38亿美元、年均税后利润13.28亿美元，税后财务内部收益率16.68%，税后投资回收期9年。 投资建议 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.18/19.44/23.01亿元，EPS分别为0.99/1.27/1.50元/股，对应2023年10月27日的PE分别为13/10/8倍。随着国内需求逐步回暖，长丝景气度提升，且公司估值在行业内较低，具有配置价值，因此上调评级，给予“推荐”评级。 风险提示：原油价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；项目审批风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）