2023年三季报点评：Q3业绩高增符合预期，海外市场持续拓展

事件：10月30日晚，公司发布2023年第三季度报告，据公司公布数据，2023年前三季度，公司实现营收2.22亿元，同比增加28.63%，实现归母净利润0.70亿元，同比增加41.37%，实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长22.50%。23Q3单季度，公司实现营收0.88亿元，同比增长74.72%，实现归母净利润0.28亿元，同比增长203.01%，实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长157.66%。 23Q3实现上市以来单季度最高营收。2023年前三季度，公司不断开拓新市场，持续优化产品结构，订单量持续增长，单季度营收达到自上市以来的最好成绩，延续了23Q2以来的同比改善。盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率为53.80%，同比减少9.80pct；销售净利率为31.70%，同比增加2.85%。单23Q3季度来看，公司销售毛利率为54.66%，环比改善2.47pct，销售净利率为32.28%，环比降低9.83pct。公司持续投入研发活动，研发费用为公司最主要的费用，Q3单季度研发费率达21.65%，公司将致力于产品线的多元化开拓，进一步丰富高清视频应用相关的芯片产品线，同时研发面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，提供更为全面的高速混合信号芯片方案组合。 汽车电子、显示器及AR/VR等多重下游需求共振，公司长期成长空间可观。（1）汽车电子：车载Serdes芯片组23Q2如期成功流片，原计划Q3末样片回片，Q4开始调试和推广，建议持续关注；高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，其中6颗通过AEC-Q100认证，未来汽车电子业务规模有望持续上升。（2）4K/8K超高清显示：公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范，23Q2已进入量产阶段，开始批量出货，已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。（3）AR/VR：公司桥接类芯片可应用于AR/VR分离式头盔领域，已拓展了Nreal、Rokid、TCL雷鸟等国内领先的AR/VR硬件厂商，23Q2更是进入Meta供应链。 拟于新加坡设立子公司，有望持续扩展海外业务。9月21日，公司发布公告拟将于新加坡投资1000万美元用以设立全资子公司，公司经营范围包括电子产品研发设计等。海外市场为公司重要的收入来源，2023年上半年，公司海外营收占总营收的比例为40.30%。若公司设立境外全资子公司，将有利于公司进一步拓展海外市场，提高全球供应链采购能力，提升国际市场占有率及公司整体抗风险能力，提高公司市场竞争优势，有助于公司的长远发展。 投资建议：我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片，持续拓展新品品类，预计公司23-25年实现收入3.28/4.87/7.88亿元，实现归母净利润1.01/1.58/2.68亿元，以10月31日市值对应PE分别为76/49/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。 股票数据 财务报表分析和预测