公司简评报告：Q3毛利率大幅提升，在手订单充足

23Q3毛利率大幅提升，在手订单充足 瑞鹄模具(002997)公司简评报告|2023.10.27 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 1.5 瑞鹄模具 沪深300 1 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 24-Oct 12-Aug 31-May 19-Mar 5-Jan 24-Oct 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）42.65 一年内最高/最低价（元）49.88/21.48市盈率（当前）43.76 市净率（当前）5.39 总股本（亿股）1.93 总市值（亿元）82.25 资料来源：聚源数据 相关研究 瑞鹄模具（002997）：23H1业绩高增，绑定奇瑞，发力轻量化 瑞鹄模具(002997)：转型轻量化，产能将释放，业绩弹性可期  核心观点 公司发布2023年三季报业绩：23年前三季度公司实现营收12.98亿元，同比增长56.57%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长44.98%;扣非归母净利润1.34亿元，同比上升64.72%。 点评： 营收利润同比高增，装备业务订单增长较多。23Q3公司营收4.38亿元，同比+9.41%；归母净利润0.64亿元，同比+25.65%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+34.66%。公司营收23年前三季度同比增长56.57%，营业成本同比增长57.07%，主要系公司2022年末制造装备业务在手订单同比增长较多，本期订单交付规模较上年同期增长明显以及汽车零部件销量增加共同影响。 Q3毛利率大幅提高，盈利能力改善。23Q3毛利率29.15%，同比+5.75pct，环比+9.50pct。净利率15.60%，同比+2.92pct，环比+3.89pct。拆分费用率，公司23年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/5.01%/5.24%/0.31%，其中管理费用23前三季度同比增长64.50%，主要系职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致。财务费用2023年1-9月发生额较上年同期增长275.57%，主要系上年6月发行可转换公司债券，本期计提利息费用增加影响所致。 在手订单充足，存货及合同负债金额持续增长。公司在手订单充足，合同负债23Q3末金额较年初增长30.89%。随着订单量的增长，预收客户商品款亦增加。公司轻量化零部件业务22年开拓4条产线，其中动总零部件产品22Q4已部分投产，预计23H2可实现满产；一体化压铸车身结构件23H2将实现量产供货。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀。预计2023-2025年营收18.7/30.1/37.3亿元，对应归母净利润2.1/3.1/4.0亿元，当前市值对应2023-2025年PE为40.3/26.9/20.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 11.7 18.7 30.1 37.3 营收增速（%） 11.8 60.0 61.2 23.9 净利润（亿元） 1.4 2.1 3.1 4.0 净利润增速（%） 21.5 46.9 50.2 30.5 EPS(元/股) 0.76 1.12 1.68 2.20 PE 59.2 40.3 26.9 20.6 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2930 4137 6218 7620 经营活动现金流 95 118 159 297 现金 601 507 455 550 净利润 140 206 309 403 应收账款 270 403 650 804 折旧摊销 50 11 20 27 其它应收款 25 39 63 78 财务费用 12 0 -2 -1 预付账款 102 167 270 333 投资损失 -45 -60 -50 -60 存货 1490 2425 3934 4851 营运资金变动 -63 -67 -162 -109 其他 242 387 623 772 其它 -4 21 33 23 非流动资产 1095 1279 1454 1623 投资活动现金流 -454 -142 -152 -142 长期投资 185 185 185 185 资本支出 235 150 150 150 固定资产 365 508 651 795 长期投资 1110 0 0 0 无形资产 93 84 75 68 其他 -1329 8 -2 8 其他 130 130 130 130 筹资活动现金流 439 -71 -60 -61 资产总计 4025 5416 7672 9242 短期借款 110 -20 0 0 流动负债 2111 3330 5328 6543 长期借款 -36 -9 0 0 短期借款 20 0 0 0 其他 363 -42 -62 -62 应付账款 388 635 1030 1271 现金净增加额 79 -94 -53 95 其他 15 24 39 48 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 434 434 434 434 成长能力 长期借款0 0 0 0 营业收入 11.8% 60.0% 61.2% 23.9% 其他47 47 47 47 营业利润 12.7% 46.5% 51.9% 30.9% 负债合计2544 3764 5762 6977 归属母公司净利润 21.5% 46.9% 50.2% 30.5% 少数股东权益 152 160 171 186 获利能力 归属母公司股东权益 1328 1492 1739 2080 毛利率 23.5% 21.8% 21.3% 21.6% 负债和股东权益 4025 5416 7672 9242 净利率 12.0% 11.0% 10.3% 10.8% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 10.5% 13.8% 17.8% 19.4% 营业收入 1168 1869 3013 3731 ROIC 9.3% 12.6% 16.5% 18.2% 营业成本 894 1462 2372 2924 偿债能力 营业税金及附加 13 22 35 43 资产负债率 63.2% 69.5% 75.1% 75.5% 营业费用 33 53 86 106 净负债比率 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 80 94 127 150 流动比率 1.39 1.24 1.17 1.16 管理费用 60 77 121 143 速动比率 0.68 0.51 0.43 0.42 财务费用 -1 0 -2 -1 营运能力 资产减值损失 -29 -15 -10 -15 总资产周转率 0.29 0.35 0.39 0.40 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 4.10 5.26 5.42 4.86 投资净收益 80 60 50 60 应付账款周转率 1.19 1.38 1.38 1.23 营业利润 141 207 315 412 每股指标(元) 营业外收入 4 6 5 5 每股收益 0.76 1.12 1.68 2.20 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.52 0.64 0.87 1.62 利润总额 145 213 319 417 每股净资产 7.23 8.12 9.47 11.33 所得税 0 -1 -1 -1 估值比率 净利润 145 213 320 418 P/E 59.2 40.3 26.9 20.6 少数股东损益 5 8 11 15 P/B 6.25 5.56 4.77 3.99 归属母公司净利润 140 206 309 403 EBITDA 140 218 333 438 EPS（元） 0.76 1.12 1.68 2.20 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现