线下零售拖累Q3增长承压，期待Q4发力

事件回顾 公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入10.1亿元，同增3.6%，实现归母净利润1.1亿元，同增1.7%，实现扣非净利润0.9亿元，EPS为0.68元；其中23Q3实现收入3.4亿元，同降5.8%，实现归母净利润0.4亿元，同降12.6%，实现扣非净利润0.3亿元，同增169.2%，EPS为0.24元。 事件点评 线下零售拖累Q3收入表现，期待Q4发力。公司23Q3收入增长乏力，我们认为主要在于：1）线下零售环境拖累，根据尼尔森数据，23H1国内线下牙膏市场规模同比下降6.5%，公司线下占比高且以经销为主，线下零售环境影响公司出货；2）22Q3基数相对较高，为去年四个季度中收入最高季度，带来一定高基数压力。公司持续升级产品，发力线上，期待Q4表现。 23Q3毛销差提升，净利率微降。公司2023前三季度毛利率同增2.8pct至44.2%，其中23Q3毛利率提升6.0pct至46.9%；2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.2%/4.4%/3.3%，同比变动分别为+2.4pct/+0.4pct/+0.6pct，其中23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.3%/4.0%/3.9%，分别同比变动率为+4.0pct/+0.4pct/+1.5pct。综合，公司Q3毛销差提升，得益于产品持续升级，同时加大研发投入，整体利润率微降，2023前三季度公司归母净利率降低0.2pct至10.6%，其中23Q3降低0.9pct至12.1%。 盈利预测及投资建议：考虑到公司前三季度表现，我们下调盈利 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表