资产扩表动能强劲，资产质量持续优异

证券研究报告 公司研究 2023年10月28日 点评： 资产规模稳步提升，对公及零售信贷投放快速增长。2023年9月末，邮储银行资产总额为15.32万亿元，同比增长13.25%。其中，公司贷款总额3.16万亿元，同比高增21.82%，主要是在制造业、基础设施建设、专精特新和绿色金融等重点领域发力；零售层面，邮储银行积极响应乡村振兴战略，对农户普遍授信、加大三农领域信贷投放，涉农贷款余额为2.11万亿元，较上年末增加2984.46亿元，个人小额贷款余额为1.38万亿元，较上年末增加2408.02亿元，支撑零售贷款增长。应用金融科技助推业务线上化，小微金融服务体系数字化升级，普惠小微贷款余额1.41万亿元，较上年末增加2279.77亿元，创历史新高。 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008联系电话：13126655378邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com Q3单季归母净利润环比改善，财富管理业务升级拉升中收增速。Q3归母净利润环比增长12.06%，主要是投资收益拉动。随着“1+N”经营与服务新体系的推进，邮储银行财富管理、投资银行及交易银行业务均实现较快增长，Q1-Q3手续费及佣金净收入237.15亿元，剔除掉理财业务净值化转型带来的一次性因素影响，手续费及佣金净收入同比增长16.14%，保持两位数增长。AUM取得长足进展，零售客户AUM规模达14.71万亿元，同比增长8.16%，较上年末增加近8300亿元；VIP客户5055万户，较上年末增长6.75%。 廖紫苑银行业分析师执业编号：S1500522110005联系电话：16621184984邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 息差环比Q2末下降3BP，零售存款贡献负债规模。2023年Q1-Q3邮储银行净息差为2.05%，较去年同期下行18BP，主要是经济环境承压背景下，政策引导LPR调降，推动银行让利实体经济，资产端收益率呈现下行趋势。邮储银行优化负债结构、注重价值存款，存款规模实现快速增长。2023年9月末，客户存款13.49万亿元，同比增长10.01%，其中，零售存款同比增长10.92%，负债端存款业务结构改善。 不良率环比较Q2持平，资产质量整体稳健。9月末，邮储银行不良率为0.81%，环比Q2持平，较去年末下行3BP，不良贷款生成率0.82%，较上年末下降0.03pct，拨备覆盖率环比略降至363.91%，风险抵补能力仍强。截至9月末，邮储银行核心一级资本充足率为9.46%，较上年末提高0.1pct，一级资本充足率为11.19%，较上年末下降0.1pct，资本充足率13.83%，较上年末提升0.01pct，10月邮储银行完成300亿永续债发行，用于补充其他一级资本，资本实力有望进一步增强，扩表动能强劲。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 盈利预测：邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域，Q3净利润增速边际改善，揽储能力较强。不良率环比持平，资产质量整体稳健，风险抵补能力充足，我们预计公司2023-2025年归母净利润增速分别为15.40%、 17.90%、15.86%。 ➢风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期等。 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券，四年银行业研究经验。2022年11月加入信达证券研发中心，从事金融业研究工作。。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。