2023年三季报点评：利润稳步提升，资产质量扎实

事件：10月26日，建设银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收5884亿元，YoY-1.3%；归母净利润2554亿元，YoY+3.1%；不良率1.37%，拨备覆盖率243%。 其他非息收入表现亮眼，归母净利润稳步增长。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-0.7pct、-0.3pct。营收分项来看，23Q1-3净利息收入同比-3.1%，主要压力或源自净息差收窄。非息收入方面，23Q1-3中收整体平稳，增速较23H1基本持平；其他非息收入增速较高，23Q1-3同比+40%，主要由投资收益上升，及其他业务收入增长拉动。23Q1-3累计信用减值损失同比-12.1%，利润空间得以释放，23Q1-3归母净利润实现同比+3.1%。 信贷稳健扩张，积极服务实体。23Q1-3总资产、贷款总额同比+10.3%、+12.8%，同比增速较23H1分别-3.2pct、-0.6pct。结构上，公司积极服务实体，重点领域信贷增速较高，23Q1-3涉农贷款、绿色贷款余额较上年末分别增加25.7%、32.9%。 净息差略有收窄，降幅企稳。23Q1-3净息差较23H1微降4BP至1.75%，息差虽仍处下行趋势，但降幅已经逐渐缩窄企稳。资产端，经济回暖复苏有望推动信贷规模稳步增长，或一定程度上缓解贷款定价下行对资产收益产生的负向作用。负债端，虽然存款定期化趋势持续，但存款挂牌利率调降有望减轻存款成本压力。 不良率低位运行，资产质量稳健向好。23Q3不良率与23H1持平于1.37%，保持稳健下行趋势。风险抵补能力充足，23Q3拨备覆盖率为243%，拨贷比相比23H1微降1BP至3.33%。 投资建议：积极服务实体，资产质量稳健 建设银行23Q1-3归母净利润稳定增长，虽然非息收入增长难敌净利息收入下降，但伴随需求恢复，信贷投放稳步增加，净息差收缩企稳，营收有望改善；不良率稳处低位，风险抵补能力扎实；展现大行担当，始终坚持高质量服务实体，“住房租赁+普惠金融+金融科技”三大战略稳步推进打造服务矩阵，未来有望持续稳健成长。预计23-25年EPS分别为1.34、1.41、1.51元，2023年10月27日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：建设银行截至23Q3业绩同比增速（累计） 图2：建设银行截至23Q3业绩同比增速（单季） 图3：建设银行截至23Q3净利息收入、中收同比增速（累计） 图4：建设银行截至23Q3其他非息收入同比增速（累计） 图5：建设银行截至23Q3总资产、贷款总额同比增速 图6：建设银行截至23Q3总负债、存款总额同比增速 图7：建设银行截至23Q3净息差变化情况 图8：建设银行截至23Q3活期、定期存款总额占比情况 图9：建设银行截至23Q3不良率 图10：建设银行截至23Q3拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）