2023年三季报点评：符合预期，市场景气度下行影响短期业绩

招商证券发布2023年三季报，前三季度营收合计148.7亿元（同比-2.8%），归母净利润64.0亿元（同比+1.9%）。第三季度营业收入40.8亿元（同比-12.8%，环比-32.5%），归母净利润16.8亿元（同比-15.9%，环比-32.1%）。公司重资本业务净收入60.3亿元（同比+10.2%），自营收益率有所下降；市场交投活跃度下行，轻资本业务收入总体有所下滑。我们下调2023/2024/2025年EPS预期为0.99/1.04/1.10元，BPS 分别为12.40/13.41/14.41元，对应PB分别为1.13/1.05/0.97倍。公司背靠招商局集团，继续看好协同效应及机构业务发展。基于市场行情变化、PB-ROE及相对估值法，我们给予2023年1.3倍PB估值，目标价16.1元，维持“推荐”评级。

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