业绩持续回暖，Q3净利扭亏为盈

佩蒂股份发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收9.16亿元，同比-32.34%，实现归母净利润-0.29亿元，同比-118.47 %。其中23Q3实现营收4.24亿元，同比-16.66%，归母净利润0.14亿元，环比实现扭亏为盈。公司H1受海外市场去库存影响，导致订单量减少。进入Q2以来，公司订单量逐步恢复，业绩逐季改善趋势明显，23Q1/Q2/Q3营收环比变化率为-58%/+110%/+27%。随订单量增长，毛利率同步有所回暖，但公司今年大力投入营销及研发端，导致费用同比增长较多，23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.14%/9.23%/2.35/-0.22%,同比+2.66/+2.25/+0.85/+3.85 pct，短期盈利能力承压，净利率同比-15.1pct。公司国内市场稳步增长，自主品牌表现亮眼。公司业绩短期内承压，但随着海外订单量恢复正常，国内市场自主品牌不断放量，公司业绩收入及盈利能力有望逐步改善。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为-18.8%、+13.7%、+15.4%，净利润的增速分别为-66.2%、192.8%、16.3%；首次给予买入-A 的投资评级，12个月目标价为15.47元，相当于2024年31x的动态市盈率。

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