2023年三季报点评：海外订单回暖，Q3业绩扭亏为盈

海外订单回暖，Q3业绩扭亏为盈 ——佩蒂股份(300673)2023年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2023年10月26日 投资要点： ⚫公司业绩逐季改善，Q3环比扭亏为盈。根据公司公告，2023年前三季度共实现营收9.16亿元，同比-32.34%；归母净利润亏损0.29亿元，较2022年同期下降1.87亿元；扣非后归母净利润亏损0.31亿元，较2022年同期下降1.94亿元。其中，Q3公司业绩明显改善，业绩环比扭亏为盈。Q3公司实现营收4.24亿元，同比-16.66%，降幅明显缩窄；实现归母净利润0.14亿元，同比-79.93%。2023年前三季度受到海外客户大规模调整存货，导致公司出口订单业务承压，随着客户库存调整周期的结束，Q3订单量逐步改善，预计Q4订单量有望恢复至正常水平。 ⚫海外出口数据亮眼，积极布局“双十一”。2023年9月我国宠物食品出口业务大幅回暖。根据海关总署数据，9月宠物食品出口量为2.43万吨，同比+42.56%，环比+11.63%，环比由降转增；以美元计价来看，出口金额同比+29.35%，环比+7.87%。每年“双十一”是商家和各大电商平台的必争之时，2023年“双十一”预售已经开启。根据宠业家统计，在京东平台的宠物品类方面，10月23日20：00-20：10预售期间，烘焙猫粮成交额增长30倍，老年犬粮增长20倍，猫湿粮增长16倍；京东宠物双11启动日1小时战报显示，京东宠物在预售期前一个小时成交额增长超560%。随着国内宠物渗透率逐步提升，持续看好我国宠物市场规模的增长潜力。 ⚫盈利水平逐季改善，预收款大幅增长。2023年前三季度，公司毛利率16.82%，同比下滑8.04pcts；其中，Q3毛利率为18.41%，同比下降3.54pcts，环比增加2.3pcts，环比增幅扩大。随着海外订单量逐步恢复，公司盈利水平得到逐季提升。截至2023年三季度末，公司合同负债达932.54万元，较年初增长3088.47%，主要是国内销售量增加，货款预收增加所致。目前，公司内销团队的主要精力放在“双十一”大促筹备工作上，公司继续利用与大主播合作的渠道优势，跟不同量级的达人合作以增加曝光量。根据天猫平台“双十一”预售战报显示，截止2023年10月25日22点，爵宴品牌超去年预售全期，天猫佩蒂旗舰店猫狗食品预售日榜第一。 相关报告 《佩蒂股份(300673)公司点评报告：业绩短期承压，成长性受海内外业务双重驱动》2023-05-09《佩蒂股份(300673)中报点评：国内外市场同步布局，三季度业绩加速增长》2022-10-26《佩蒂股份(300673)中报点评：主营业务稳健增长，海外产能加速释放》2022-10-13 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫维持公司“增持”的投资评级。公司是国内宠物食品板块头部企业，考虑到2023年全年海外订单量的恢复节奏不及预期，下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为0.76/1.27/1.80亿元（前值为1.17/1.64/2.16亿元）；对应EPS分别为0.30/0.50/0.71元；根据当前股价，对应市盈率43.52/25.83/18.25倍。参考可比上市公司2024年平均市盈率约26 倍，公司处于合理估值区间。考虑到国内宠物行业市场规模的成长性，公司未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：原料价格波动、汇率波动、公司渠道拓展不及预期等风险。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。