2024年一季报点评：游戏及嵌入式业务承压，AI计算业务仍是长期看点

AMD季度业绩分析及未来展望

关键业绩指标概述：

• 总收入：AMD在2024年第一季度实现了总收入54.7亿美元，同比增长2%。
• Non-GAAP毛利：Non-GAAP毛利达到28.6亿美元，同比增长7%。
• Non-GAAP净利润：Non-GAAP净利润为10.1亿美元，同比增长4%。

数据中心业务亮点：

• MI系列增长：数据中心业务收入为23.4亿美元，同比增长80%，环比增长2%。MI300X的快速上量成为主要增长动力，销售额已超过10亿美元，成为AMD历史上销售增长最快的产品。
• 数通GPU展望：公司上调2024年数通GPU收入指引至40亿美元，并计划在2024至2025年间推出新一代产品。

客户端业务动态：

• 增长趋势：客户端业务收入为13.7亿美元，同比增长85%，主要得益于Ryzen8000系列的拉货效应，尤其是桌面级CPU销售额同比增长高两位数百分比，移动级CPU销售额接近翻倍。
• 市场需求预期：预计全球需求在2024年复苏，公司市场份额有望提升，受益于PC周期性复苏和AIPC（人工智能基础设施计算）趋势。

游戏及嵌入式业务现状：

• 游戏业务：收入为9.2亿美元，同比下降48%，营业利润为1.5亿美元，同比下降52%。
• 嵌入式业务：收入为8.5亿美元，同比下降46%，营业利润为3.4亿美元，同比下降57%。
• 预计：两项业务在第二季度均有可能出现高两位数百分比的同比下滑。

长期展望与盈利预测：

• 调整预期：考虑到游戏及嵌入式业务的下行周期，调整了2024年预期Non-GAAP净利润至63.2亿美元，同时上调了2025/2026年的预期Non-GAAP净利润至107.1/124.9亿美元。
• 估值：基于最新收盘价，对应2024-2026年的Non-GAAP PE分别为40.0/23.6/20.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• 竞争加剧：产品性能与竞争对手的差距可能扩大，客户端业务面临竞争压力。
• 库存管理：计算卡集群技术可能遇到瓶颈，AI算力需求可能未达预期。

结论：

AMD在2024年第一季度展现了稳健的增长势头，特别是在数据中心业务和客户端业务方面。随着MI系列的快速上量和数通GPU收入指引的上调，以及客户端业务的积极复苏迹象，AMD在AI算力建设和AIPC渗透的背景下展现出良好的前景。然而，游戏及嵌入式业务正处于下行周期，需密切关注市场动态和竞争情况。长期来看，AMD通过调整预期和增加研发投入，有望保持其增长态势并提升市场份额。