上海中期期货——早盘策略20231027

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜三大美股指齐创四个月新低，纳指连日盘中跌超2%。欧美国债收益率盘中转降，美国GDP公布后加速下行，十年期美债收益率盘中降超10个基点，两年期收益率创两周新低。美元指数三连涨至近三周高位；日元连创一年新低。原油回落至两周低位，美油盘中曾跌超3%。美国天然气涨6.8%，创近两周新高。黄金连日创近三个月新高。国内方面，全国31个省区市经济三季报出齐，其中有17个增速跑赢全国。从经济总量来看，广东（96161.63亿元）、江苏（93180亿元）、山东（68125亿元）占据三甲。从GDP增速来看，西藏（9.8%）、海南 （9.5%）、内蒙古（7.2%）分列前三。海外方面，得益于消费支出强劲，三季度美国实际GDP初值增长4.9%，高于预期，创近两年来最快增速。美国9月耐用品订单环比增长4.7%，高于预期，为三年多来最快增速。连续加息10次后，欧央行如期暂停加息。今日重点关注中国9月工业企业利润。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势探底回升，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.32%、0.26%、0.36%、0.54%。现货方面，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.48%，深成指涨0.4%，北证50涨0.53%，创业板指涨0.65%，沪深两市成交额8424亿元，北向资金全天净买入12.27亿元。行业板块涨多跌少，华为汽车与6G概念股大涨，船舶制造、汽车整 车、汽车零部件、通信设备、电力行业涨幅居前，房地产服务、工程咨询服务、光伏设备、煤炭行业跌幅居前。近期现货市场上证指数加速下行后跌破3000点整数关口，市场也迎来情绪的冰点。此时，汇金买入交易型开放式指数基金（ETF），并表示将在未来继续增持，财政部也将下发万亿国债，将财政赤字率由3%提高到3.8%左右，多重利好下市场情绪提升，指数主跌基本结束，但投资者信心仍有待恢复，加上外围干扰仍然持续，指数整体还是以连续下跌后的区间震荡对待。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数期货偏强震荡，EC主力合约收涨0.52%报770.0点。本期现货指数继续下跌，10月23日SCFIS（上海一欧洲）继续下行至597.17点，周环比下跌0.5%，已连续下滑10周。供给端，集装箱船新船交付量持续创历史新高，预计全年增速将达到7.4%，全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高。需求端，欧元区进口需求仍然偏弱，欧元区10月PMI不及市场预期并创近三年新低,后续经济出现技术性衰退的概率加大。同时中东地缘冲突升级，可能进一步增加欧元区经济增长阻力。整体来看，近日多家航运公司陆续公布了11月的调账报价，整体较即期价格有明显提高，会为市场带来一定积极情绪，但中长期基本面供强需弱的格局仍然未变，本轮提价维持的时间可能缩短，期价短期或仍以震荡为主。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡上行，现运行于1983美元/盎司，金银比价86.5。地缘冲突不断发酵之际，本周将公布欧洲央行、加拿大央行利率决议，以及美国PCE物价指数，贵金属或继续获得支撑。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场分化，9月美联储虽暂停加息但指引偏鹰，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号；9月欧洲央行加息25个基点，但欧央行声明暗示本轮加息周期或已完成，表态鸽派；日本央行意外维持超宽松货币政策，被市场认为“推翻”了有关结束负利率的前瞻指引。资金方面，我国央行已连续11个月增持黄金。截至9月末，7046万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持782万盎司黄金。截至10/25，SPDR黄金ETF持仓861.80吨，前值860.07吨，SLV白银ETF持仓13822.13吨，持平。全球主要央行鸽派表态叠加当前巴以冲突持续，预计贵金属价格仍有支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅回落，伦铜价格震荡整理，现运行于7995美元/吨。宏观方面，财政部增发1万亿元特别国债发行，为四季度和明年的经济运行打下基础。美联储主席鲍威尔表示，目前政策并未达到过紧的程度，未来将谨慎行动。基本面来看，华东地区升贴水走低，主要由于部分贸易商进口货源到港，换现需求较强而拉低价格。华南地区库存再次下降，持货商挺价情绪较强，升贴水大幅走高，且拉升至可异地调货。库存方面，截至10月20日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.88万吨至9.53万吨，较上周五下降2.2万吨。不少企业反映目前在手订单仍十分充足，料下游需求量仍能维持较好水平，周度库存预计会小幅下降。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为85.48%，较上周回升2.73个百分点，周内开工率创年内新高，精废杆价差持续缩窄对精铜杆的消费提振明显。近期国家出台一系列经济刺激政策，提振了市场对“金九银十”需求端复苏的信心。价格方面，铜价低位运行，国内市场需求韧性较强，但美元高位压制叠加地缘冲突的不确定性，预计铜价短期反弹。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约小幅回落，伦镍价格偏弱震荡，现运行于18005美元/吨。宏观方面，财政部增发1万亿元特别国债发行，为四季度和明年的经济运行打下基础。美联储主席鲍威尔表示，目前政策并未达到过紧的程度，未来将谨慎行动。基本面来看，供应端，月内有新增电积镍产能投产，当前纯镍仍处于产量爬坡阶段。镍铁供应目前整体处于宽松状态，不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，目前镍铁呈现供需双弱的局面。在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，下游对于硫酸镍可接受价格有所上调，高价硫酸镍传导至下游有一定难度，但成本端支撑仍存，硫酸镍下行空间或有限。需求端，不锈钢下游需求不振，社会库存小幅累库，近期钢厂减产消息频传。9月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，镍价将受基本面和宏观偏空情绪影响偏弱运行。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力继续下行，收盘18900元/吨，跌幅0.53%。LME铝晚些时段走势下行，收盘2196.5美元/吨，跌幅0.70%。氧化铝重心下行，收盘3080元/吨，跌幅0.45%。宏观面，美元周四小幅走高，美国三季度经济增速为近两年来最快。国内供应端，10月仍有20万吨产能投产，当前进口窗口打开，进口铝锭后续持续流入国内，在枯水季来临之前供应端压力仍存；氧化铝方面，秋冬季电解铝限产的担忧抑制氧化铝价格表现，目前成本趋于回落，远期过剩的压力仍存。需求端，国内政策端持续释放利好，推动经济回升，下游订单有转好预期；库存端，周四SMM铝锭社会库存62.3万吨，较上周四减少0.3万吨，铝锭社会库存尚未能进入连续去库节奏，去库拐点恐未到来。综合来看目前国内铝市多空交织，短期内铝价或维持高位震荡为主，后续需关注下游订单情况以及库存。 铅 隔夜沪铅主力维持窄幅盘整，收盘16190元/吨，涨幅0.03%。LME铅震荡走高，收盘2094.5美元/吨，涨幅0.70%。宏观面，美元周四小幅走高，美国三季度经济增速为近两年来最快。海外市场，据ILZSG数据显示，8月全球铅市供应过剩扩大至47600吨；LME铅库存持续累增限制本轮伦铅反弹高度。国内供应端，当前部分原生铅冶炼企业处于检修，再生铅方面亦有新增检修，短期供应阶段性减量。成本端，10月份铅精矿处于冬储时段，其加工费再度下降对铅价形成强有力的支撑，但原料之一的废电瓶市场流通货源增加，废电瓶价格不涨反跌，制约铅价上涨幅度。需求端，蓄电池开工整体稳定。库存端，周一SMM铅锭社会库存6.78万吨，较上周五增加0.08万吨，铅价持续走高，尤其是期现价差进一步扩大，促使下游企业采购偏向炼厂货源，铅锭社会库存止跌回升。国内外库存同步累赠，铅价或将承压运行。 锌 隔夜沪锌主力重心下行，收盘20945元/吨，跌幅0.76%；LME锌大幅下行，收盘2430美元/吨，跌幅1.98%。宏观面，美元周四小幅走高，美国三季度经济增速为近两年来最快。国内供应端，国内北方地区锌精矿即将进入季节性淡季，同时进口矿不及预期，矿端偏紧延续，加工费或持续下调，但冶炼端短期过剩局面较难扭转，且现货端基于进口补充和冶炼厂生产正常加持，现货供应充足；消费端，加工企业开工整体一般，终端上占主体的地产和基建偏弱，后续增量预计有限。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.26万吨，较上周五增长0.01万吨，近期国内锌锭库存仍处于偏低位置，但现货升水偏弱，现货端供应并不紧张，难以对锌价构成有效提振。综合来看，锌市基本面对盘面支撑有限，宏观面利好消息对锌价有一定带动，短期锌价走势料以震荡为主。 螺纹 昨日螺纹钢主力2401合约表现延续偏强表现，期价继续小幅反弹，靠近3700一线关口附近，盘中继续减仓，整体波动加剧，现货市场报价表现跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应901.5万吨，环比节前减少16.71万吨，降幅1.8%。上周五大钢材品种除螺纹钢和冷轧，其余品种均有减产，且以热轧板卷为主，减产企业集中于长流程生产工艺。上周螺纹产量有所反弹，除华北、西北和东北，其余区域供应均有增产，降产省份主要有安徽、黑龙江、新疆等，增产省份主要有江苏、河南、山东等；上周环比上升1.4%至256.26万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1537.69万吨，环比上周减少65.78万吨，降幅4.1%。近期市场价格整体区间震荡，涨跌互现，在上涨行情驱动下，投机和刚需备库有明显体现，厂发和市场交易节奏明显加快，进而使得库存去化扩张。螺纹钢钢厂库存下降8.5%至191.56万吨；螺纹钢社会库存下降5.4%至457.66万吨。需求端，上周五大品种周消费量增幅5.8%；其中建材消费环比增幅14.4%。目前市场情绪谨慎，整体价格上涨动力有限，预计短期内钢价上下空间较为有限，盘面或维持宽幅整理运行为主。 热卷 昨日热卷主力2401合约表现延续震荡格局，期价小幅走强，靠近3800一线附近，整体表现波动加剧，现货市场价格表现有所回暖。上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在华北和东北地区，CZZT和JLJL轧线检修，HG转炉检修，加上SXJL铁水流向建材，导致产量有所下降。上周BG复产，产量稍有上升。热卷产量周环比下降2.4%至309.37万吨。产量下降的背景下，热卷总库存有所下滑，热卷社会库存下降2.0%至299.65万吨；钢厂库存下降 3.2%至91.64万吨，上周厂库降幅较大，主要原因为一部分钢厂检修库存相应减少，另一部分钢厂加快发货进度。综合来看，上周价格表现区间震荡，涨跌互现，市场情绪环比上周有所好转，投机采购和刚需备库支撑，使得各区域出货节奏有所加快，进而使得库存环比明显去化。需求端，板材消费环比增幅0.1%。整体来看，热卷消费尚无起色，预计短期上下空间较为有限，或宽幅震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量经历季末波动后恢复正常节奏，本期值为3095万吨，环比增加200万吨，较上月均值低287万吨，高于去年同期水平，目前较今年周均值高138万吨；巴西发运量低位反弹，为本期增量作出主要贡献，环比增加193万吨；澳洲发运量1846.5万吨，环比下降3.6万吨。本期45港铁矿石到港量大幅反弹至2738万吨，周环比增加703万吨，增幅34.5%，较上月均值高416万吨，较今年均值高454万吨。本期澳矿到港已增加至高位，巴西到港量已连增三期，下期回调可能性较大。需求端方面，本周铁水产量延续下行趋势，周内247家钢厂铁水日均产量为242.4万吨/天，周环比降3.5万吨/天，对比年初高21.7万吨/天，同比增加4.4万吨/ 天，周内虽复产高炉座数有所增加，但由于检修高炉容积量明显多于复产高炉容积量，因此日均铁水产量延续下行趋势。库存方面，本期中国45港铁矿石库存结束连续5期去库开始小幅累库，目前库存绝对值仍处于低位。截止10月20日，45港铁矿石库存总量11041.5万吨，环比增加195.9