直营酒店亮眼恢复，关注新店爬坡费用影响

公司发布2023年三季报：1）2023年前三季度：公司实现营收3.82 12个月目标价 亿元/+54.14%,较2019年同期增长61%，归母净利润0.24亿元/-股价(2023-10-27)7.54%,扣非归母净利润0.22亿元/+1.45%；2)2023 Q3:公司实现 营收1.61亿元/+50.23%,归母净利润387.76万元/-65.36%,扣非归母净利润359.75万元/-62.33%。Q3公司将汇和君亭酒店转租商业物业退还原业主，根据新租赁准则，确认的应收未来12年租赁期内租金差价余额1034.66万元一次性计入当期损益，对净利润影响较大。 直营店价格驱动RevPAR高增，开店计划稳步推进。1）直营店表现：公司2023Q3直营酒店入住率69.79%，恢复至2019年同期100.5%； ADR为530元，较2019年同期增长24.6%；RevPAR为369.89元/间较2019年同期增长25.24%。2）开店：Q3新增签约酒店15家，新开业酒店17家，其中君亭品牌7家，君澜5家，景澜5家。租赁经营的2家海南君澜度假酒店于本期并表。 筹建项目较多短期拖累费用增长。1）2023Q3：毛利率39.70%/+2.81pcts,销售费用占收入比率6.99%/+0.20pcts,管理费用占收入比率14.39%/+3.59pcts,管理费用增加较多主要系筹建项目对应租金计入管理费用所致 ，财务费用占收入比率6.23%/+1.32pcts，租赁项目增多所致。2）2023前3季度：销售费用占收入比率7.43%/+1.26pcts,管理费用占收入比率15.07%/+3.75pcts,财务费用占收入比率5.81%/-0.46pcts。 投资建议：考虑到2023年新开项目较多，新项目需要爬坡期，且短期费用增加较多，因此我们以2024年业绩作为估值参照。给予增持-A投资评级，12个月目标价26.8元，对应2024年40X市盈率。我们预计公司2023年-2024年收入5.55和8.05亿元，净利润0.49和1.29亿元。 风险提示：宏观经济影响，行业竞争加剧，扩张速度不及预期风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表