人头数净增环比提速明显，静待业绩端复苏

2023年Q3归母净利润同比-37%，低于市场预期：公司于2023年10月27日晚披露2023年三季报，2023年前三季度，公司实现收入71.7亿元，同比+5.2%，实现归母净利润1.52亿元，同比-30.25%，实现扣非归母净利润1.15亿元，同比-40.05%。单看Q3，公司实现收入24.2亿元，同比+0.2%，实现归母净利润5439万元，同比-37%，实现扣非归母净利润4444万元，同比-44.11%。 公司整体毛利率有所下滑，但灵活用工毛利率环比有恢复。2023年Q3，公司整体毛利率8.04%，同比下滑2.15pct，但其中国内灵活用工业务三季度毛利率已提升恢复至去年正常水平，实现销售净利率2.28%，同比下滑2.2pct。 公司人头数净增有明显提速，技术研发类岗位为主要贡献力量。2023年Q3，公司灵活用工业务累计派出人次30.8万人次，在册灵活用工业务外包员工3.51万人，第三季度净增人数趋势显著，环比6月末净增约2400人。分工种来看，技术研发类岗位时点在职人数占比为60.3%，同比提升7.6pct，该类岗位在2023年Q3净增人数中占比为95.3%。2023年Q3，公司累计收费客户5,259家，其中中国区客户中24%为外资/合资企业，64%为民营企业，12%为政府、央/国企、事业单位客户。 平台化建设卓见成效，触达客户同比增长显著：截至2023年9月末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户33,600余家，同比+52.7%；运营招聘岗位181,600余个，同比+65.1%； 链接生态合作伙伴12,300余家，同比+36.7%。 盈利预测与投资评级：科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵活，效率较高，2023年Q2业绩反馈仍在复苏中，我们下调2023-2025年归母净利润从2.5/3.7/4.7亿元至2.12/2.96/3.75亿元，最新股价对应2023-2025年PE分别为29/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：招聘恢复不及预期，灵活用工恢复不及预期等