通富微电公司23Q3业绩点评(2)(2) (1)

受益下游需求复苏，23Q3业绩持续改善： 23Q3公司实现营业收入59.99亿元，同比增长4.29%，环比增长14%； 归母净利润1.24亿元，同比增长11.39%，环比扭亏；扣非利润1.02亿，同比增长26%，环比扭亏。从盈利能力来看，23Q3公司毛利率、净利率分别12.71%、2.3%，环比进一步提高。受益下游PC等需求持续恢复，公司23Q3不论从营收，还是利润，均实现同比以及环比改善。 PC需求持续复苏，AI带动升级换代： 23Q3个人电脑的总出货量为6,560万台，同比下滑7%，环比回升了8%。全球PC出货量23Q3创下近一年内的最低跌幅，并且环比改善，主要原因为库存水平的恢复和相关需求的反弹。展望2024年，预计全球PC出货量将迎来复苏。另外，随着AI的持续推进，兼容AI的PC有望迎来快速发展。Canalys预测，2024年是兼容AI的个人电脑元年，从2025年开始快速普及，并有望到2027年约占所有个人电脑出货量的60%。与普通电脑相比，兼容AI的PC需要更加强大的处理器，通过Chiplet方式集成专业的AI处理单元，是目前来看比较理想的解决方案。公司是AMD的核心封测厂，有望深度受益AI+PC带来的产业机会。 投资建议： 我们预计公司2023年~2025年收入分别为232.50亿元、285.98亿元、327.44亿元，归母净利润分别为2.30亿元、9.98亿元、14.07亿元。参考安信预期国内同行长电科技、华天科技、甬矽电子平均PE30.73倍，因公司领先布局先进封装，深度绑定AMD大客户，有望充分受益AI需求持续推进，给予公司2024年PE40.00X的估值，对应目标价26.40元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险， 表1：可比公司估值表 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表