收入端表现靓丽，3Q23营收继续快速增长

阿 2023年10月27日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)200 公司基本资讯 产业别 机械设备 A股价(2023/10/26) 164.75 上证指数(2023/10/26) 2988.30 股价12个月高/低 199.53/95.37 总发行股数(百万) 618.20 A股数(百万) 618.20 A市值(亿元) 1018.48 主要股东 上海创业投资有限公司(14.41%) 每股净值(元) 27.39 股价/账面净值 6.02 一个月三个月一年股价涨跌(%)19.115.560.6 近期评等出刊日期前日收盘评等2023-07-17139.8买进 2023-03-30139.9买进 产品组合销售专用设备79% 销售备品备件19% 设备维护1% 机构投资者占流通A股比例 基金22.4% 一般法人31.6% 股价相对大盘走势 中微公司(688012.SH)Buy买进 收入端表现靓丽，3Q23营收继续快速增长结论与建议： 得益于刻蚀设备关键客户市场占有率不断提高、MOCVD设备收入快速增长，3Q23公司营收增长超过4成，刻蚀设备收入增长64%，表现靓丽。 展望未来，半导体设备本土化的进程持续加快，随着半导体行业景气抬头，国内设备增速需求在2024年有望提升。公司立足于刻蚀设备以及MOCVD设备市场，同时布局沉积设备领域，未来有望形成多个业绩增长点。与此同时，公司南昌、临港生产基地建设积极推进，2H23南昌基地将投入使用，为后续业绩增长提供保障。从估值来看，公司2025年PS预计约10倍，维持买进建议。 3Q23营收继续快速增长：2023年前三季公司实现营收40.4亿元,YOY增长32.8%;实现净利润11.6亿元,YOY增长46.3%,扣非后净利润7.3亿元， YOY增长14%，EPS1.88元。其中，第3季度单季公司实现营收15.1亿元,YOY增长41.4%，实现净利润1.6亿元，YOY下降51.8%，扣非后净利润2.1亿元，YOY增长6%。3Q23公司业绩略低于预估，我们认为其原因在于：1受股市波动影响，3Q23公司投资所产生的公允价值净亏损1亿元，较上年同期盈利的1亿元减少约2亿元，导致当期净利润下滑。2公司费用端增长较快，3Q23期间费用增加65%至4.3亿元（期间费用率28.4%，较上年同期增加4个百分点），对于当期利润形成侵蚀。从毛利率来看，1-3Q23公司综合毛利率45.8%，较上年同期提升0.3个百分点。期中3Q23毛利率45.7%，基本较上年同期持平，环比微降0.2个百分点。分业务来看，刻蚀设备3Q23收入11.5亿元，YOY增长64%，增速较上半年进一步提升。带动前三季刻蚀设备收入增长43%至28.7亿元；3Q23公司MOCVD设备收入1.1亿元，较去年同期下降25%，前三季相关收入 4.1亿元，YOY增长6%。 盈利预测：预计公司2023-24年实现净利润14.2亿元、18.8亿元和23.9亿元，YOY分别增长22%、32%和27%，EPS分别为2.30元、3.05元和 3.86元，目前股价对应2024年PE46倍，2025年PS预计约10倍，给与买进的评级。 风险提示：中美科技脱钩影响半导体设备需求增长。 2021 2022 2023F 2024F 2025F .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日纯利(Netprofit) RMB百万元 1011 1170 1423 1884 2387 同比增减 ％ 105.5 15.7 21.6 32.4 26.7 每股盈余(EPS) RMB元 1.64 1.89 2.30 3.05 3.86 同比增减 ％ 105.5 15.7 21.6 32.4 26.7 市盈率(P/E) X 100.7 87.1 71.6 54.1 42.7 股利(DPS) RMB元 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(Yield) ％ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 3108 4740 6053 8189 10627 经营成本 1761 2572 3274 4428 5783 营业税金及附加 19 15 33 45 58 销售费用 296 409 515 671 813 管理费用 203 236 291 385 487 财务费用 -71 -151 -121 -172 -223 资产减值损失 0 0 10 10 10 投资收益 143 74 160 120 70 营业利润 1133 1263 1535 2039 2597 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 1 5 2 2 2 利润总额 1133 1259 1533 2037 2595 所得税 122 91 110 153 208 少数股东损益 0 -2 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 1011 1170 1423 1884 2387 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 8659 7326 7439 7932 8531 应收账款 509 619 600 552 480 存货 1762 3402 3572 3572 3393 流动资产合计 13731 14655 16722 19029 21598 长期股权投资 555 979 1028 1080 1134 固定资产 218 336 523 853 1451 在建工程 407 1000 850 595 327 非流动资产合计 3002 5380 6671 8272 10257 资产总计 16733 20035 23392 27301 31855 流动负债合计 2571 3919 9014 22083 57417 非流动负债合计 222 633 1305 2844 6542 负债合计 2793 4552 6486 8510 10677 少数股东权益 0 -1 -1 -1 -1 股东权益合计 13940 15484 16906 18790 21178 负债及股东权益合计 16733 20035 23392 27301 31855 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 1016 618 949 1261 1723 投资活动产生的现金流量净额 -6230 -2887 -1922 -1549 -1600 筹资活动产生的现金流量净额 8286 482 1086 781 476 现金及现金等价物净增加额 3058 -1718 113 493 599 2023年10月27日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。