三季度净利润环比修复，积极降本增效

三季度净利润环比修复。2023年前三季度，公司实现营收99.7亿元，同比-1.7%；实现归母净利润-0.18亿元，同比-104.1%。单季度来看，公司实现营业收入34.5亿元，同比+0.2%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降39.0%，环比增加约0.78亿元，大幅改善。 毛利率环比修复，持续积极降本增效。三季度，公司毛利率环比修复，实现毛利率约19.87%，环比提升2.3pct。毛利率提升主要受益于公司加强成本管控、高毛利率产品出货提升以及部分汇率影响。费用端，公司逐步采取多种措施推动降本增效，单三季度销售费用率环比下降0.7pct至2.7%，研发费用率环比下降0.9pct至10.8%。降本增效驱动下，公司盈利能力显著回暖，三季度净利润环比大幅增厚，净利率回暖至2.8%。 模组产品矩阵丰富，延伸布局新业务积极推进。公司今年以来陆续发布5G、Redcap、LTE等蜂窝模组，算力模组SG885G，卫星通信模组CC660D-LS及CC950U-LS等产品，前瞻布局AI、卫星通信等场景。 公司延伸布局天线、物联网平台、ODM、智慧城市等业务。公司天线高速增长，已在智能表计、两轮车等多个领域实现应用，并突破车载前装市场；ODM业务为PDA、POS、FWA等行业头部客户提供PCBA解决方案，如PDA产品线有多个5G项目落地，销售额实现数倍增长。 股权激励彰显成长信心。公司发布2023年股票期权激励计划（草案），拟授予在公司任职的核心技术/业务人员共313人股票期权793.7万份，股票期权的行权价格为每股54.84元，公司层面业绩考核目标为以2022年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于10%/30%/60%，对应净利润分别为6.9/8.1/10.0亿元，2024-2026年复合增速为21%。 风险提示：下游需求复苏不达预期；市场竞争加剧；新兴业务发展不达预期。 投资建议：下调2023年盈利预测，维持“买入”评级。 短期内公司加大新业务投入导致成本和费用增幅较大，同时宏观经济环境影响下游需求，基于此，下调2023年盈利预测（原为5.0亿元），维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.3/7.0/9.4亿元，当前股价对应97/18/13倍PE。公司后续加强成本费用管控，静待下游需求复苏和新业务布局，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：移远通信营业收入（百万元）及增速 图2：移远通信单季营业收入（百万元）及增速 图3：移远通信归母净利润（百万元）及增速 图4：移远通信单季归母净利润（百万元）及增速 图5：移远通信单季度毛利率、净利率变化情况 图6：移远通信单季度三项费用率变化情况 图7：移远通信现金流情况（百万元） 图8：移远通信存货情况及季度变动（百万元） 盈利预测 “模组+天线”：模组业务方面，公司产品体系全面，囊括蜂窝通信模组、GNSS模组、WiFi/BT模组、智能模组等产品。公司作为全球龙头，在模组产品上不断推陈出新，一方面不断巩固市场份额，5G模组产品等出货提升，另一方面也在边缘计算等前沿领域推广应用。ODM及新业务方面，ODM等公司拓展延伸业务已取得初步成效，据公司公告，项目涉及表计、Tracker、PDA等多个领域，新业务打开公司成长天花板。短期内，由于宏观经济等外部因素，行业需求相对偏弱，短期内公司业绩有所承压。基于此，下调2023-2025年“模组+天线”业务收入增速假设为9%/26%/22%（原为11%/26%/22%）。 但前期相对低估公司新业务前期投入在短期内对成本端的影响，下调2023年毛利率假设，由此前的19.6%下调至19.2%；2024-2025年考虑到公司积极进行降本增效，且新业务规模提升后有望逐步贡献业绩，维持此前毛利率假设。 其他业务：其他业务占公司收入比重较小，假设2023-2025年贡献收入和毛利率较为稳定。 费用率方面：管理费用率方面，考虑到公司股权激励方案以及新业务投入增加人力成本，此前2023年2.5%的费用率假设有所低估，基于此，上调2023年管理费用率假设至3.0%。 销售费用方面，短期内由于新业务投入以及销售人员绩效薪酬及相关费用增加，销售费用率有所提高，较为符合此前判断趋势，维持此前假设。 研发费用方面，此前由于公司加大新业务投入，假设研发费用率短期有明显增长，结合中报实际投入情况来看，此前假设仍有一定低估，2023年研发费用率由10.8%提升至11.7%，后续随着降本增效以及规模效应逐步下降。 基于以上假设，预计公司2023-2025年营业收入分别为155/194/236亿元，实现归母净利润1.3/7.0/9.4亿元。 表1：移远通信业务拆分 投资建议：短期内公司加大新业务投入导致成本和费用增幅较大，同时宏观经济环境影响下游需求，基于此，下调2023年盈利预测（原为5.0亿元），维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.3/7.0/9.4亿元，当前股价对应97/18/13倍PE。公司后续加强成本费用管控，静待下游需求复苏和新业务布局，维持“买入”评级。 表2：同类公司估值比较 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明